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　　投資者采取怎樣的舉動？折射出怎樣的市場心態？我們該如何判斷今后走勢？

　　胡立峰把股市近期急挫的直接動因，歸結為基金在7月份的減倉。而在一個大批投資者靠博短線賺差價的市場環境下，基金的舉動被迅速放大，演變成一場股市暴跌的風潮。而各路大大小小的投資者，它們在這場變局中，各自采取了什么樣的舉動？折射出了什么樣的市場心態？

　　在胡立峰看來，基金在7月拋掉一些股票不僅可以降低風險，同時，這也是對可能爆發的贖回潮做了提前準備。胡立峰告訴記者，2007年下半年，大批基民在大盤指數從三千六七百點漲到了6100點后被套牢。

　　胡立峰："整體而言，4000點以上的投資者開放式基金的金額大概是2萬多億，套住的投資者大概是3000多萬人，當初新進入的這些基民凡是2007年下半年買進的投資者，基本上都被套住了，這一批投資者我們也算過，一支一支基金去算，按照他們的規模做過一個加權統計，基本上折算成現在指數點位大概在3900接近到4000點附近，這些人基本上就是要贖回，我們也做過一個測算，如果這些投資者要贖回三分之一的話，或者說有三分之一的投資者要贖回的話，基金需要賣出股票，那這個金額是非常龐大的，初步統計的話大概是7000個億。"

　　胡立峰認為，在大盤達到3600點后，贖回現象就會大量產生，因此，現金不足的基金在7月大盤達到3400點時，開始考慮拋掉一小部分股票，來應對可能發生的贖回潮也在情理之中。

　　胡立峰："在我們國家有開放式基金以來，02年、03年、04年、05年那4年被套住的開放式基金的投資者，我們當時也算出來了，大概平均點位在上證指數是1300點，然后這些人大盤回到1300點的時候，這批投資者出掉了，幾乎全部都走了。"

　　本輪下跌的最大疑問是：誰的拋售行為主導了這次下跌？胡立峰告訴記者，基金并不是下跌過程的主力軍，這一點從基金并未大幅減倉就可以看的出來，那么，又是誰在大量拋出？

　　胡立峰："我們這個市場里面的絕大多數投資者都是做趨勢投資，大家其實都是采用一種非常強的短線思維，那市場真正缺乏長線資金進入這個市場，當然這個情況比較特殊，上市公司比較少分紅，你上市公司都不分紅或者分紅很少，導致所有的市場的參與者只能做差價，做差價只有靠波動，中國股市天然的的高波動，根子、根源在哪里，在上市公司這一塊，導致所有的人都想賺差價的話，那么在漲的時候，就看誰買的早，跌的時候就看誰跑的快。"

　　因此胡立峰認為，關注短期收益的資本，應該才是造成8月大跌的主力軍。

　　"游資吧，它會有一些撤退的動作，然后一些私募，大家也都見到很多，私募也在逐步的撤出股市，散戶一直就是進進出出的狀態，特別是近期恐高的時候，有些人可能追高，但是有些人就是捂緊自己的錢袋子，觀望起來了，據我們所了解的話，肯定有一部分的大的保險機構的話，也會有一定的贖回，但是這個絕對量的話因為也一直保持一個相對流動性的水平，這個絕對量的話比較難以判斷，總的來講的話，應該是各方面的條件促成了這次大跌，應該是各方面資金的一個綜合的結果，但是基金并不在其中。"

　　自7月29日，上證指數大跌 5 %后，進入8月份，A股更是跌跌不休，上證指數在8月12日，下跌4.66 %， 8月14日下跌2.98 %，8月17日，下跌 5.79 %，8月19日，下跌 4.3%，短短數十個交易日，跌幅已接近20%。東興證券研究所所長銀國宏分析，這種超出預期的連續下跌，是由于多方面原因疊加產生的一中恐慌性結果。

　　東興證券研究所所長銀國宏："最初的原因當然是貨幣政策的這種調整，由于這種信貸的增長從一萬五千多億突然降到，降低了百分之七十幾，那么這個市場理解這種調整力度是比較大的，那么這是第一；其次來講緊接著在八月初公布了那個七月份的經濟的數據，雖然說還在上升，但是上升的勢頭呢有所放緩，使得大家對經濟復蘇的進程產生了一些憂慮，特別是在這個貨幣政策收縮的過程當中來講，大家覺得經濟復蘇還能不能持續產生了一種懷疑。那么緊接著下來以后呢，機構投資者基于這兩種判斷來講的話呢，他會做出一些降低倉位的這樣一種舉措，在調降的過程當中來講實際上引發了整個市場的這樣一種恐慌性的拋售，所以形成了連續的下跌。"

　　事實上，機構的這種減倉行為，從市場表現上，就可以清楚得看到。

　　銀國宏："我們可以看到這一個是8月17日萬科出現了這樣一個九點九五的跌幅，也可以看到招商銀行，然后在8月17日出現了一個這個百分之六點幾的一個跌幅，那么這些就說是主流品種，或者叫所謂的標志性的品種的下跌來講的話，可以清晰地反映出以基金為代表的這種機構，它們是在去減倉。"

　　老安是一位在股海搏殺十多年的老股民，他不僅躲過了2008年的大跌，這次大跌之前，他也果斷清倉。據他分析，這是大跌之前，許多機構消息靈通，早已陸續出貨。

　　股民老安："這些人就先出貨了，肯定不會是老百姓，這些大機構，包括保險公司，社保、國家隊、大企業這些人家才知情，它們消息時非常靈通的，等到老百姓知道，那是最后末班車，基本上，跌得都差不多了。"

　　銀國宏告訴記者，在機構和基金大幅減倉時，私募往往是出手最快的。

　　銀國宏："私募它不看好市場以后它會非常堅決地撤出市場；私募來講的話，對一些政策的這種轉換，它會更加的敏感，同時來講，私募的這種規模來講的話會相對較小，而且它是叫做絕對收益的這種品種啊，基金的公募基金相對會做相對收益的品種，所以說私募基金來講的話，在見到整個這種政策轉向以后呢，它實際上是第一反應它會進行一種減倉。"

　　銀國宏分析，基金紛紛減倉，一方面是對短期市場的看淡，一方面來自贖回的壓力，而對于背后最根本的原因，他給我們打了這樣一個比方。

　　銀國宏："舉一個例子，就像我們來去開一輛汽車在爬坡一樣，那這個時候來講的話，忽然間沒有給油門，也沒有踩剎車，那么只能溜車，我們現在擔心的就是怕溜車。"

　　銀國宏所說描述的"油門"是指支撐股市上漲的動力，作為一名倡導價值投資的研究人員，他認為近期股市下跌正是這種原動力出現了斷檔。

　　銀國宏："現在來講，市場擔心的就是這個，擔心的是貨幣政策轉向以后，中國經濟復蘇失去了它支撐的動力，既然失去了支撐的動力，上市公司的業績的增長就沒有根啦，上市公司業績增長失去根了以后，那么這個來講，估值壓力只能通過指數下跌來消化，那么現在就只能選擇這樣一條道路，所以說機構在減倉，所以說呢指數出現這種快速的下跌。"

　　看得出來，股市近期的波動與宏觀貨幣政策出現了微調跡象有著很大關系。一些人認為，上半年寬松的貨幣政策是支撐股市一路上揚的原動力，一旦信貸規模擴張的速度放慢，股市的前景也就難以琢磨。可是，在僅僅一個因素就能決定股市的未來嗎？我們應該如何判斷今后的走勢呢？

　　目前，A股市場在經歷了12個交易日資金凈流出之后，首次出現了超百億資金進場、股指上漲百點以上的現象，但胡立峰還是提醒投資者，不要因為股市上漲，就迷失了投資的原則和方向。

　　胡立峰："掂量一下自己持有的上市公司的個股，有沒有投資價值，如果要是泡沫非常大的話，大家可能還是行動要比較謹慎。"

　　作為老股民，面對撲朔迷離的局面，老安準備等待時機成熟后，再大舉買進。

　　股民老安："現在出來，現在就是玩玩，等著完全調整好了，你再進場不遲，股票就是一個紙，只有到經濟一定向好了，經濟確實調整好了，消費也不錯了，消費也上來了，大家也敢花錢了，跟上了，業績逐漸變暖、變好，那股票可能才會慢慢得漲起來。"

　　對于未來一段時間股市的走勢，銀國宏也給出了自己的分析。

　　銀國宏："我覺得這一輪調整來講的話，從我個人判斷來講，就說是，需要持續的時間可能會，應該是在一兩個月以上，因為整個A股市場下半年的運行將出現一個驅動力的轉換，那么這種驅動力的轉換是什么，上半年是靠貨幣政策支持，下半年要回到經濟復蘇支持，那如果轉換到這個過程當中來講，你能支持，那么市場就好；如果不能支持，市場就不好。"