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　　今年隨著A股行情整體上揚，汽車類股票表現尤為出色。新年以來A股汽車板塊指數遠遠超越大盤同期漲幅，汽車板塊上升為新年資本市場最受關注板塊之一。

　　招商證券與本報汽車研究院共同研究認為，汽車產業振興規劃的出臺、1月份汽車市場的“開門紅”以及新能源補貼政策等，是推動汽車股大幅上漲的主要因素。

　　隨著上述利好因素逐步釋放，加上目前國內A股汽車股估值趨于合理，短期應注意回避回調風險。未來汽車股整體走勢，大部分將取決于今年汽車市場整體走勢，業內人士分析，乘用車領域較多投資機會。

　　現象：汽車股漲幅跑贏大盤

　　據招商證券統計，2009年1月5日至2月25日，上證綜合指數上漲22%，汽車板塊指數上漲59%，汽車板塊指數領先大盤多達37%，遠超大盤同期漲幅。受此影響，新年以來，汽車制造行業一直位居分析師關注度排行榜前列，目前已升至第3位。

　　重點個股方面，一汽轎車漲52%，一汽富維漲122%，上海汽車漲66%.

　　利好因素：汽車振興規劃新政推動上漲

　　新年以來汽車股領跑大盤，是由多種因素推動。其中最主要的就是國家出臺的《汽車產業調整振興規劃》。作為2009年國務院為促消費、擴內需而出臺的最早兩大產業規劃之一，改變了市場對2009年汽車銷量相對悲觀的預期。

　　《振興計劃》提出將1.6L及以下排量乘用車購置稅由10%調至5%，并安排50億元對農民換購輕型載貨車及購1.3L以下排量微型客車給予一次性財政補貼。據招商證券測算，輕型車購置成本將降10%左右，政策提高了市場對2009年小排量乘用車、輕卡和輕客銷量預期，導致相關公司股價漲幅較大。

　　1月20日政府下調排量乘用車購置稅以來，對國內汽車銷量提振作用極大。2009年1月，中國汽車銷量73.6萬輛，同比下降14.4%，但環比有所增長。另外，這一銷量使得1月中國汽車月度銷量首次超過美國成為全球最大汽車消費市場，提高了對汽車行業的發展信心。

　　此外，政府迅速出臺了財政補貼新能源汽車的具體措施，并開始在國內13個城市試點推廣，推動新能源汽車的股票上漲幅度較大，如安凱客車、中通客車、江蘇國泰、科立遠等。

　　最后，利好因素還包括鋼材和塑料等原材料價格回落。其大幅下降，有利于汽車行業降低成本，有利于汽車股盈利能力的復蘇。

　　利空因素：多數上市公司業績預虧

　　值得關注的是，影響汽車股整體走勢的利空因素目前未被市場充分認知。由于主要汽車類上市公司1月均發布了業績預減公告，市場對此已有一定預期。1月份，上海汽車、一汽夏利、長安汽車、海馬股份均公告預計08年凈利潤同比下降50%以上，僅有一汽轎車例外，預計公司2008年凈利潤同比增長90%-120%.

　　此外，1月份汽車銷量迎來“開門紅”，但有觀點認為，這是一系列偶然因素共同作用的結果，包括春節前集中消費、企業產量減少以及減免購置稅帶來的爆發等。目前這輪行情能否持續仍待觀察。

　　由此可以看出，盡管振興規劃帶動汽車行業基本面有所改善，但基于車市整體走勢的不穩定，汽車股基本面仍未到根本改善的地步。

　　最后，汽車股經過連續3個月上漲，利好因素已經充分釋放，并且目前A股汽車股估值普遍高于國外和香港汽車類上市公司，因此短期應注意回調風險。

　　操作建議

　　1

　　乘用車投資

　　機會大于商用車

　　我們相對看好乘用車領域投資機會，1月乘用車銷量61.9萬輛，環比增長4.5%，好于市場預期。短期內自主品牌汽車受益于《汽車振興計劃》，市場份額將有所上升。

　　另外，由于1.6L以下排量車型購置稅減半，合資品牌將迅速加大在該領域產品投放和營銷力度，由此壓縮自主品牌生存空間。我們判斷資產質量良好、市場競爭力較強乘用車龍頭企業將在日趨激勵的市場競爭中脫穎而出，如一汽轎車和上海汽車，而一些產品定位于低端乘用車領域、盈利能力較弱乘用車企業將面臨巨大的市場競爭壓力。

　　商用車目前整體情況不樂觀。我們認為重卡行業言復蘇相對過早，二季度國家4萬億的投資拉動作用雖然短期能帶動部分重卡銷量，但仍然難改其明顯的周期性特征。

　　2

　　新能源應回避

　　無業績支撐風險

　　近期新能源汽車概念股漲幅較大。我們認為，3-5年之內，混合動力將是企業競爭主戰場，但國內新能源汽車市場獲得較大發展仍需時間，主要原因在于國內汽車公司缺乏足夠成熟的量產化產品。在電池應用技術上，鎳氫電池量產技術相對成熟，將是近兩年混合動力汽車主要儲能裝置，而鋰離子動力電池目前仍然以研究發展為主，投入量產需要時間。

　　對于新能源汽車概念類公司，我們建議短期需要適當回避無業績支撐的風險，長期關注公司相關業務的發展進度。

　　(黃習偉 汪劉勝)