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　　主要結論、未來預期及風險提示

　　此番三金異動并非長期趨勢，而是短期波動，短期內美元匯率、油價和金價可能繼續在8月底水平附近寬幅波動。將此番三金異動視作長期趨勢反轉具有較大風險，幾大金融市場可能在2008年底或2009年初再次發生短期趨勢轉向。

　　美國經濟2008年二季度的強勁增長具有較大偶然性，反常增長意味著有必要調降下半年的增長預期。雖然美國經濟長期衰退的可能性依舊很低 ，但由于二季度出口大幅增長過早透支了前期降息政策的擴張效應，消費大幅增長則過早透支了前期減稅政策擴張效應，下半年美國經濟受制于房市深度萎靡、美元走強等因素可能面臨增長動力不足。因此，在上半年我們的謹慎樂觀已經于2008年二季度兌現之后，我們認為對下半年乃至2009年上半年的美國經濟形勢轉為謹慎悲觀是不失理性的。

　　由于美國問題的“全球化”以及全球經濟增長風險的不斷加大，世界范圍內保持經濟增長的整體壓力逐漸超過維持物價穩定的整體壓力，全球貨幣政策緊縮的步伐將放緩，甚至有出現局部政策突然轉向寬松的可能。歐美央行年內加息的可能性都非常低，美聯儲加息的時點可能向后推移至2009年二、三季度，歐洲央行則可能在2到3個季度的較長一段時間里保持利率水平不變 。

　　美元匯率近一個半月的反彈并非貶值見底 ，由于美國經濟下半年可能走弱，因此考慮到美國宏觀數據的公布周期，2008年10月、11月和2009年1月美元有可能受美國基本面對比惡化的影響再一次進入貶值階段。再經歷一波貶值之后，美元貶值見底的條件有望滿足，預計2009年二、三季度可能是長期趨勢反轉的階段。鑒于全球資產幣種多元化難以逆轉，美元貶值見底之后大幅快速升值的可能性較低，其繼續在弱位小幅慢速升值的可能性更大一點。

　　國際油價的下跌可能不是長期趨勢。由于2010年起世界經濟依舊值得看好，原油供需基本面也并未發生根本性變化，且原油供給卡特爾組織的壟斷力量未見削弱，因此油價存在中長期內繼續上漲的空間。

　　中國工商銀行城市金融研究所課題組

　　課題組成員：鄒新、程實

　　執筆：程實

　　(僅代表個人觀點，與所在機構無關)