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　　上周末的消息面，可謂利好利空交織，央行降息、油價繼續下跌，振奮人心；然而美國次貸危機進一步惡化，雷曼兄弟的尋求破產保護、美銀收購美林等的利空，又讓人對容易影響指數的銀行股捏了把汗，大盤到底會如何走？綜合專家觀點，我們傾向于認為，市場短期仍存在不確定性，但有望在市場本身機制逐漸完善的背景下，逐步走出積極的走勢。

　　利多

　　央行雙下調 股市有望企穩？

　　昨日，央行宣布下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率。調整對經濟和相關行業及股市有何影響呢？

　　調控政策轉向信號

　　社科院中國經濟評價中心主任劉煜輝很驚訝表示：“動作比我預想的快。”劉煜輝隨即道。記者問這是否是央行發出了明確的貨幣政策轉向信號，“這不僅僅是央行的政策轉向信號，而且很可能是宏觀調控當局的政策轉向信號，”劉煜輝加強了這個判斷，他說，其實情況很明確了，就是為了防止經濟下滑。前不久公布的8月份工業增加值數據已提示了這個隱憂。股市是經濟的晴雨表，盡管今年以來的股市受到各種干擾，但股市還是提前于實體經濟反映了經濟增速趨緩的事實。那么，一旦經濟走向好轉，那么股市很有可能又提前反映經濟增速恢復的前景。他表示，目前各國央行及有關部門，都在發布提振信心，刺激經濟發展的計劃，如果全球央行聯手，那么經濟恢復也是可以期待的。

　　未來資金面將充裕

　　劉煜輝表示，一年期貸款基準利率下調0.27個百分點，這個力度是相當大的，因為最近的幾次上調貸款基準利率只有0.18個百分點。央行經歷了漫長的加息周期后，首次降息和降存款準備金率的意義很大。央行此舉還只是個試探性的舉措，由于貨幣政策見效快，央行在觀察市場反應后，可能在未來一個季度之內還會繼續調低存款準備金率或貸款利率。他表示，資金面的充裕，宏觀政策的轉向對資本市場而言是一大利好，不過市場如何消化，還值得觀察。

　　5大行遭遇利空？

　　昨日國泰君安章秀奇進一步分析認為，單邊下調貸款基準利率而不同期下調存款基準利率，會使得銀行在成本不變的前提下，獲得的利差減小，這對銀行盈利將產生不利影響。但同時下調存款準備金率，卻有利于銀行降低資金成本。章秀奇指出，央行此次調整兼顧兩者，將不同程度地抵消單個調整對銀行業的不利影響。但在資本市場層面，上述措施很可能被解讀為對宏觀經濟的整體利好，推動大盤綜合指數上行。

　　但劉煜輝表示，本次下調貸款利率卻不下調存款利率表面上對銀行類公司看起來是利空，其實并不是。因為現在不少銀行惜貸比較嚴重，貸款指標拿不出去，再高的利率也是擺設。在利率下調后，將減輕上市公司資金負擔，上市公司貸款的多了，說不能還能“薄利多銷”，增加銀行類公司的利潤。

　　股市有望逐步企穩

　　天相投顧研究報告認為，政策面雖然短期仍無法改變市場的頹勢，但已經有越來越多的信號顯示股市有了轉好的政策基礎。對于困擾市場的大小非的因素，短期內，由于部分小非成本較低，仍有套現的壓力；但長期看，隨著市場流通程度的上升，金融資本相比產業資本的優勢將逐步顯現，大小非減持的意愿將下降，甚至不排除二級市場增持股份的可能。雖然A股市場短期看，仍不排除慣性下跌的可能，輕倉者仍可采取相對穩健的策略，待市場企穩后再作相應決策。

　　利多

　　油價下跌 石化“雙雄”雄起？

　　受美元指數上揚影響，上周國際原油期貨價格繼續下跌，紐約交易所原油期貨合約跌破100美元大關。市場人士認為，油價持續下跌，有望為低迷多日的中石化和中石油注入一道強心劑。

　　油價還可能繼續跌

　　市場人士表示，上周原油期貨價格下跌主要原因是匯率因素，受美元指數上揚影響，因此以美元計價的原油價格下跌。不過，本周內，影響原油價格的主要因素可能就會轉為需求因素，由于全球經濟增長乏力，導致對原油需求不足，油價還將下跌了。

　　提升A股估值中樞

　　這是因為，受雷曼兄弟宣布尋求破產保護影響，昨日對抗經濟危機最有效的商品金價明顯上升。而國際原油期貨電子盤價格昨日盤中已跌破100美元。說明隨著經濟的低迷，主要工業國家對石油的需求也將明顯減弱。油價下跌將成為下一階段的主要趨勢。申銀萬國認為，前期低廉的原材料在成就了中國“世界工廠”的地位，拉動了經濟的快速發展的同時，也強化了油價對中國經濟的沖擊。而對于尚處于轉型中的中國來說，直接的利好當然就是來自油價的下行，伴隨著油價的下行，將看到企業盈利的迅速上升，這有利于提升目前偏低的A股估值中樞。

　　兩大“熊哥”渴望扎起

　　當然，在市場中，最直接受影響的應當是中石油和中石化。原油價格跌破100美元心理關口，將市場提高對中石化、中石油的業績預期。據測算，在靜態情況下，原油價格每回落1美元/桶，中國石化和中國石油的每股收益將相應增加0.03元和0.01元。由此可見中石化對原油價格的敏感性更強。由于中國石化進口原油量較大，從短期角度講中國石化更有利一些。不過，從長期來看，中石油受的利好影響更大。一旦這兩位“石化雙熊”聯袂崛起，在如今量能極度萎縮的情況下，很容易就“四兩撥千斤”。指數的上漲值得期待。

　　利空

    雷曼破產會否波及A股？

　　由于陷于嚴重的財務危機，雷曼兄弟公司于昨日早間宣布將申請破產保護。受美國次貸危機影響，在過去的財政季度，雷曼兄弟的損失高達39億美元，這同時也是自其成立以來單季度蒙受的最慘重損失。

　　歐洲市場已扛不住

　　消息傳出后，華爾街陷入危機。由于全球金融市場緊密相關，美國投行的窘境也影響到了對其他地區投行的估值。昨日歐洲市場開盤暴跌，到記者截稿時止，英國金融時報100指數已下跌280余點，跌幅高達5.16%。隔夜美股開盤低開94點。作為A股市場，能否扛得住外圍市場的打擊？

　　雷曼兄弟降低全球銀行估值

　　渤海投資表示，雷曼兄弟尋求破產保護，主要是從心理層面影響A股，其中又可以分為兩個層次。從行業層次來看，由于雷曼兄弟是美國第四大投資銀行，雷曼兄弟的股價已從最高值跌去了95%左右。而昨日歐洲市場銀行股也隨即下跌，全球范圍內的銀行股估值陷入谷底，在經過上周A股市場銀行股的暴跌后，此事會不會加大機構對銀行股的拋售，值得觀察。

　　H股傳導機制 可能起作用

　　從市場傳導層次來看，雷曼兄弟尋求破產保護，導致人們對周一隔夜美股市場預期較為悲觀。因此，開盤時間早于美股市場的歐洲股市、日本股市、澳洲股市均出現了暴跌現象。而中國港股市場很大可能也會受到這種影響。由于中國港股市場存在著H股，那么滬深市場的指標股，一旦H股下跌，其比價效應也很容易拖累A股下跌，這樣就形成了一個下跌的心理傳導機制。不過，這種心理層面的影響有多強，關鍵看滬深市場人們對未來的信心程度。(記者 胡凌)