發表評論 
股市并非提款機。 中新社發 唐志順 攝
|
日前，平安再融資獲得通過。這大概是近期股市上最熱門的話題。在媒體的相關報道和評論中，站在中小股東立場上的多，指責平安“惡意圈錢”、“把股市當成了提款機”、“讓流通股股東心寒”的多。考慮媒體人多半也是中小投資人，持有這種傾向性可以理解。在這類帶有感情色彩的報道中，流通股股東反對平安再融資方案的過程，讀來就像是一場悲壯的抗爭，讓人不能不同情。
同情歸同情，作為媒體，其實應該從更加中立的立場，為雙方總結得失。再融資方案之爭，說白了，無非是因為企業大股東和中小股東對企業股權的定價有歧見。任何上市公司如果推出巨額再融資方案，一定是大股東們認為市場對自己的股票嚴重高估了。相反，如果市場嚴重低估股票，大股東們的自利措施就是回購股份，甚至通過MBO、LBO徹底退市，實現私有化。就平安的例子而言，顯然大股東們認為本公司的股票高估得不是一點點，以至于再融資傳聞出臺之后，流通股股東(包括機構流通股股東)合力砸盤使平安股票從100多元猛降到70多元，仍然抵擋不住大股東們進行巨額再融資的沖動。由此推斷，平安大股東們事前至少認為其股價高估了100%左右。
在這個前提下，流通股東的任何抵抗，就都會非常艱難。而陷流通股股東于如此不利境地的終極原因，怪不得任何別人，恰恰是這些流通股股東(含機構)們自己。恰恰是因為他們在過去兩年的狂熱牛市中，將上市公司股價推高到這樣的程度，以至于當上市公司大股東們推出不利于流通股股東的各種金融方案時，他們已經喪失了進行有效抵抗的武器。
其實，股市從來都是各種資本力量激烈博弈的場所。實業資本和金融資本，投資資金和投機資金，大股東和中小股東，他們來到股市，所謀各不相同，誰也不是雷鋒，誰都想最大化自己的利益。問題在于，股市本身能夠創造的價值是有限的，這個極限就是上市公司整體的贏利能力。任何博弈方，無論是大股東，還是中小投資人，如果企圖從股市上持續謀取超過股市創造價值能力的收益，通俗地說，就是把股市當成一頭不用吃草專門下奶的母牛，當成一臺插進磁卡就可以源源不斷吐出現金的提款機，都是不切實際的幻想，最終很可能陷自己于尷尬境地。
如今，當某些輿論家天天撰文，片面指責上市公司“惡意圈錢”的時候，清醒的投資人應該記住，去年股市火熱時，也有一批輿論家天天撰文，把什么港股回歸、新股上市，等等和再融資一樣會吸收市場流動性的事件，都一再解釋成利好。2007年中國股市IPO所吸納的資金，超過世界上倫交所、紐交所和納交所三大交易所之和，也遠遠大于本次平安再融資所能吸納的資金。換言之，中國股市的資金供應如有危機，也早就開始了。然而，直到不久之前，仍有某些輿論家繼續鼓吹市場上資金永不會枯竭，8000點會很快到來，2萬點不是夢，等等。
在過去兩年中，中國股市若以上證指數衡量，上升了超過400%，其中最高點上升超過600%.這種驚人的上漲速度，有其合理的一面，相當一部分是對股權分置改革之前和期間5年熊市的補償，以及此后的報復性反彈。我曾套用PEG值的概念，用一國股市指數年上漲幅度除以該國GDP年成長率，結果發現對美國股市，無論使用道瓊斯還是標準普爾指數，這個比值都基本穩定，浮動幅度不超過50%.我用此法以上證指數衡量中國市場，則發現雖然波動較大，但也圍繞一個軸心值，而直到去年6月份，這個值的浮動幅度仍在可接受的50%范圍內。但此后中國股市的上漲，便使得此值明顯漂浮到高位。事實上，在去年的較遲階段，市場上已經出現一些危險的心理現象，包括我本人在去年10月初指出的，中國股市總市值超過GDP總值，這按照國際通行的投資理論是一個令人警惕的信號，當時國內居然有些輿論把這解讀為“資本大國崛起的標志”。在我看來，這類輿論的泛濫，說明不少投資人已經被牛市沖昏了頭腦，把股市當成一臺免費的提款機，只會吐錢不會收錢了。
股市并非提款機，它的職能更接近于一家銀行，有貸款收入才能有利息支出。上市公司圈錢，或有惡意和善意之分，但從整體上說，如果上市公司都不圈錢，那股市就像一家沒有對外貸款的銀行一樣，只能用甲儲戶的錢來支付乙儲戶的利息，成為一場終必崩潰的擊鼓傳花游戲。
我并不認為中國股市的牛市已經終結。相反我認為，鑒于中國經濟前景看好，中國股市還將保持牛市相當長時期。但這里的一個重要前提，就是股市表現能真正建立于實體經濟，建立在上市公司的業績上。如果投資人自己不看重業績面，而把牛市片面寄望于資金的源源流入，甚至寄望于上市公司都不圈錢，都把資金留在二級市場上炒作，那么坦率地說，這種心態，既無益于股市長治久安，也不可能符合眼前的現實。(國際商業顧問 吳向宏)(言論僅代表作者個人觀點)
圖片報道 |
更多>> |
|
