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　　今年以來的持續下跌，使得我國A股市場成為全球證券市場中表現最差的市場，對投資者信心造成了不小的打擊。然而，一份來自權威部門的分析報告指出，無論是與歷史縱向比較，還是與全球市場橫向比較，經過較長時間和較深幅度的下跌，目前A股市場的估值水平已經與2005年最低998點的水平不相上下，已經出現了較為嚴重的低估狀態。

　　統計顯示，2005年6月3日A股靜態市盈率為19.03倍，2008年8月19日的靜態市盈率為19.72倍，A股靜態市盈率已經非常接近于2005年6月3日大盤千點時的水平。從動態市盈率看更具優勢，目前的動態市盈率僅為15.77倍，已遠遠低于2005年上證綜合指數998時動態市盈率20.42倍的水平。單純從市盈率來看，滬深A股的價值已被大大低估了。

　　與此同時，目前A股的加權平均市凈率已下降為2.78，表面上看與2005年6月3日的1.60倍市凈率仍有一定的差距，但如果綜合考慮以下兩個因素，則市凈率也是偏低的：第一，近幾年包括原材料、土地在內的各種生產要素的價格飛漲，企業的固定資產重置成本大幅上升，其實際價值也遠遠高于賬面價值，而按照會計政策的原因，這部分增值的價值并未反映到凈資產中，導致凈資產被壓低，而市凈率虛高；

　　第二，2005年6月3日的平均凈資產收益率僅為7.82%，目前平均凈資產收益率已上升到17.63%，凈資產收益率的提升是我國經濟增長質量提高、勞動生產率大幅上升、公司治理結構和管理水平不斷完善的結果，在凈資產收益率增長了125.45%的情況下，市凈率只增加了73.75%，因此，如果結合凈資產的含金量———凈資產收益率來看，當前A股市場的市凈率其相對水平也是低于2005年的低點水平，并有進一步上升的潛力。

　　再從企業盈利的成長性來看，滬深A股的估值水平同樣大大低于2005年低點的水平。國際通行的反映成長性的估值指標是PEG指標，即市盈率與利潤成長性的比值。2005年，企業盈利的增速只在10%左右，當時的市盈率19倍，PEG是1.9。今年以來，盡管國內外經濟形勢出現一些困難，但隨著上市公司2008年中報的不斷披露，上市公司業績增勢仍然保持著較為強勁的勢頭，目前已披露中報的上市公司累計業績增長幅度達到28%左右，如果保守地給予2008年A股上市公司業績同比增長25%的預測，那么可以得到目前A股市場的PEG為0.79，遠遠小于1，也遠遠低于2005年上證綜指998點時的水平。

　　縱觀全球其他主要市場的估值情況，目前A股估值已經比較接近成熟市場的估值水平。

　　2008年7月31日，美國股市的平均市盈率為15.78倍，市凈率為2.35倍，我國A股的平均市盈率和市凈率分別為17.40倍和2.77倍，兩個國家市場的估值水平比較接近。我國A股的市盈率和市凈率稍微略高于美國股市，也有其合理因素：首先從凈資產收益率來看，我國凈資產收益率的含金量要大于美國；其次，從GDP增長率來看，而我國GDP增長率高達11.9%，盡管2007年美國通脹率為2.90%，我國通脹率為4.80%，但是我國A股上市公司的業績增長速度還是遠遠大于美國上市公司的業績增長速度。很明顯，我國A股估值水平已經在與美國等成熟市場逐步接軌，甚至有些估值指標已經低于成熟市場水準。

　　而中國與印度同為目前全球經濟增長最快的兩個國家，兩國國情有很多共同之處，經濟發展模式也比較類似，因此兩個國家具有較強的可比較性。盡管印度上市公司的凈資產收益率為20.40%，而中國為16.04%，但是從股市平均市凈率來看，我國A股市場為2.77倍，低于印度的3.43倍。同時，2007年的印度的GDP增長率僅為9.1%，而我國GDP增長率為11.9%，而且2007年印度的通脹率為6.40%，高于我國的4.80%，所以，無論是從經濟增長的速度，還是從經濟的健康程度，中國都比印度占據優勢。

　　通過國際對比可以發現，我國A股的估值水平已經接近于以美國為代表的發達國家，并且低于同一級別的發展中國家，再加上我國經濟快速增長和上市公司利潤的高增長潛力，很大程度上使得目前A股市場的估值偏低。這些因素，無一不顯示出目前A股市場較大的中長期投資價值。(黃婷)