中新網(wǎng)7月6日電 最新一期《證券市場(chǎng)周刊》載文指出，中國(guó)最大的家電企業(yè)海爾終于采取行動(dòng)了。此次收購(gòu)美泰克，也許反映了張瑞敏的反思——有可能意味著海爾國(guó)際化戰(zhàn)略重大調(diào)整，即轉(zhuǎn)走一條對(duì)海外品牌并購(gòu)的捷徑。
美泰克待沽
擁有百年歷史的美國(guó)老牌家電企業(yè)美泰克，以生產(chǎn)吸塵器、洗衣機(jī)、電冰箱為主營(yíng)業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)額穩(wěn)居北美前列，曾在全美財(cái)富500強(qiáng)中列第361位。有一則關(guān)于美泰克的產(chǎn)品廣告可謂深入人心：一個(gè)身著藍(lán)色工裝的美泰克公司產(chǎn)品維修員從年輕一直等到老，但一個(gè)要求維修產(chǎn)品的用戶電話也沒(méi)有等到。
然而，隨著原材料漲價(jià)及低成本同業(yè)搶奪市場(chǎng)份額，美泰克近年經(jīng)營(yíng)已陷入困境，2004年更首次爆出虧損900萬(wàn)美元，目前拖欠債務(wù)9.75億美元。去年，美泰克營(yíng)業(yè)額47.2億美元，比前年下降7000萬(wàn)美元，雖然勉強(qiáng)躋身美國(guó)家電業(yè)前三甲，但只及排名前兩位的通用電氣和惠爾普的1/3。
今年4月，美泰克發(fā)布一份令人失望的一季度財(cái)報(bào)，凈收入僅773.2萬(wàn)美元，同比銳減80%，其股價(jià)應(yīng)聲跌至52周最低點(diǎn)9.21美元,這個(gè)數(shù)相比年初，已累計(jì)下跌了54%。
在這一形勢(shì)下，美泰克管理層表示了出售意愿。一直活躍在并購(gòu)市場(chǎng)的Ripplewood、Blackstone Capital等私募基金聞風(fēng)而動(dòng)。
5月19日，美泰克宣布已與Ripplewood牽頭的投資團(tuán)達(dá)成確定性協(xié)議，后者同意以每股14美元的價(jià)格收購(gòu)美泰克的全部股票，同時(shí)承擔(dān)9.75億美元的債務(wù)，并購(gòu)總金額達(dá)21億美元。這個(gè)報(bào)價(jià)在當(dāng)時(shí)是最高的，華爾街也認(rèn)為14美元/股是美泰克能得到的最好報(bào)價(jià)。Ripplewood的背后還有花旗集團(tuán)和高盛的支持和咨詢，志在必得。美泰克股價(jià)開始大漲，一直維持在14美元上方。
根據(jù)協(xié)議，美泰克董事會(huì)批準(zhǔn)了收購(gòu)要求并計(jì)劃向股東們推薦這一方案。交易預(yù)計(jì)在今年年底前結(jié)束，屆時(shí)將應(yīng)Ripplewood要求，“交易完畢就退市”。
在美泰克總共7970萬(wàn)流通股中，機(jī)構(gòu)持股超過(guò)93%，退市并非他們樂(lè)見(jiàn)。也有一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為Ripplewood報(bào)價(jià)太低。協(xié)議規(guī)定，截至6月17日前，美泰克可以選擇其他潛在收購(gòu)方。市場(chǎng)預(yù)計(jì)它是在等其他買主更高的出價(jià)。
海爾入局
距離“截止日期”不到一周，忽然爆出中國(guó)的海爾對(duì)這家美國(guó)家電巨頭也有興趣。
收購(gòu)一旦成功，海爾將一躍成為全球最大的家電廠商之一，和通用電氣、伊萊克斯、惠爾普并駕齊驅(qū)。這將成為繼聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)之后，中國(guó)企業(yè)的又一重大海外收購(gòu)。在更熟悉海爾的國(guó)人看來(lái)，這可能意味著海爾國(guó)際化戰(zhàn)略的重大調(diào)整。
有20年企業(yè)史的海爾從上個(gè)世紀(jì)末開始拓展海外市場(chǎng)，一直以“部隊(duì)進(jìn)駐”的方式推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。10年過(guò)去了，海爾集團(tuán)盡管海外屢建基地，產(chǎn)品出口到160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2004年全球營(yíng)業(yè)額為1016億元人民幣，而來(lái)自海外的收入僅10億美元，不到總收入的8%。
今年4月博鰲論壇上，海爾董事長(zhǎng)張瑞敏對(duì)聯(lián)想、TCL的海外并購(gòu)方式提出明確質(zhì)疑：“并購(gòu)一個(gè)企業(yè)后，用我的品牌還是用他的品牌。”他說(shuō)，“如果說(shuō)聯(lián)想的國(guó)際化是歐美式的，海爾就是日韓式的。”張堅(jiān)持把“海爾”打造成中國(guó)的世界品牌。
而此次收購(gòu)美泰克，也許反映了張瑞敏的反思——有可能意味著海爾國(guó)際化戰(zhàn)略重大調(diào)整，即轉(zhuǎn)走一條對(duì)海外品牌并購(gòu)的捷徑。這是一個(gè)重大而驚人的變化。
“海爾最早走出國(guó)門，但拓展并不成功，也許跟其戰(zhàn)略呆板有關(guān)，沒(méi)有充分建立品牌形象。現(xiàn)在，海爾在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展空間已經(jīng)很小，加快國(guó)際化發(fā)展成為必然。看來(lái)，這次美國(guó)并購(gòu)，海爾是受到了聯(lián)想和TCL的啟發(fā)。”一個(gè)產(chǎn)業(yè)觀察家表示。
海爾當(dāng)前的首要任務(wù)是對(duì)美泰克的情況進(jìn)行細(xì)致研究，包括財(cái)務(wù)報(bào)告、市場(chǎng)分析、品牌和配送網(wǎng)絡(luò)等，這都需要時(shí)間。6月21日，海爾提交了初步收購(gòu)建議書，接下來(lái)是為期6-8個(gè)月的評(píng)估期。此時(shí)已過(guò)“截止日期”。如果美泰克與海爾達(dá)成確定性協(xié)議，Ripplewood將獲得4000萬(wàn)美元的賠償。
接下來(lái)的日子，海爾和美泰克將展開評(píng)估，而搶得先機(jī)的Ripplewood顯然不會(huì)坐視不理。美泰克接受要約，海爾只是獲得了競(jìng)購(gòu)資格，結(jié)果還很難說(shuō)。“考慮到這樣大的并購(gòu)規(guī)模，6-8周的考察期不算長(zhǎng)，海爾需要認(rèn)真評(píng)估美泰克的渠道和資產(chǎn)值不值，也許整個(gè)過(guò)程要拖上半年。”觀察者說(shuō)。
海爾意圖何在
盡管打拼多年，海爾在美國(guó)這個(gè)標(biāo)志性市場(chǎng)的表現(xiàn)并不高端和主流。目前，海爾主要通過(guò)沃爾瑪銷售低端產(chǎn)品，以小冰箱為主。因此海爾此舉背后，是一項(xiàng)最艱巨挑戰(zhàn)：如何把一家低成本而且名不見(jiàn)經(jīng)傳的企業(yè)，塑造成受人尊敬的全球公司。
據(jù)青島海爾發(fā)布的首季業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，由于原材料價(jià)格的上漲和冰箱及空調(diào)價(jià)格的下降，利潤(rùn)下降了28%。奧美公司亞太區(qū)總裁楊明皓認(rèn)為，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有贏家。中國(guó)企業(yè)應(yīng)該跳出“低附加值”的路子。海爾看上的不僅是美泰克的品牌、渠道或資產(chǎn)。
美泰克真實(shí)情況如何？在一個(gè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。美泰克在美國(guó)人看來(lái)更像是老祖母的品牌，這與海爾致力打造的高端創(chuàng)新品牌形象不符。
美泰克發(fā)行的債券已被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)拋入“垃圾”之列。截至去年底，公司賬面現(xiàn)金只有1.64億美元，到今年第一季度更減至9851萬(wàn)美元，存貨高達(dá)5.4億美元，應(yīng)收賬款也達(dá)到6.6億美元。目前，美泰克的總資產(chǎn)不足30億美元，總負(fù)債高達(dá)30.3億美元，已資不抵債。市場(chǎng)地位方面，在與韓國(guó)LG、三星等廠商競(jìng)爭(zhēng)Home Depot專屬銷售權(quán)中敗北后，另一大型連鎖銷售公司Best Buy也宣布不再銷售美泰克品牌商品——在美國(guó)，95%的家電銷售是通過(guò)大型連鎖店來(lái)實(shí)現(xiàn)的。美泰克已經(jīng)逐步淡出主流渠道商了。
美泰克大部分工廠都在美國(guó)本土，成本居高不下。“問(wèn)題是海爾削減成本的可能性不大。在美國(guó)，工會(huì)很強(qiáng)大。海爾的收購(gòu)計(jì)劃如果涉及美國(guó)工廠的裁員減薪，勢(shì)必遭遇來(lái)自工會(huì)的強(qiáng)大阻力。”一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。
不過(guò)，如果海爾保留美泰克在美國(guó)的工廠，也許并不那么糟糕。“這樣可以享受原產(chǎn)地的優(yōu)惠政策，反傾銷的阻力也小一些。”商務(wù)部國(guó)際經(jīng)貿(mào)研究所副院長(zhǎng)李雨時(shí)樂(lè)觀認(rèn)為。
聯(lián)手私募基金
在這次競(jìng)購(gòu)中，海爾拉上Bain Capital和Blackstone Capital兩家私募基金。今年3月底，這兩家基金還聯(lián)手導(dǎo)演過(guò)價(jià)值113億美元的第二大全球收購(gòu)案。
“這是一輪并購(gòu)浪潮的開端。中國(guó)企業(yè)開始放眼全球，私募基金急于分出勝負(fù)，這些因素將推動(dòng)上述趨勢(shì)。”專門從事跨國(guó)并購(gòu)事務(wù)的律師事務(wù)所Jones Day合伙人斯圖爾特認(rèn)為。
今年稍早，聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元收購(gòu)了IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。稍后又拉進(jìn)私募基金Texas Pacific Group、General Atlantic LLC和Newbridge Capital LLC，為這宗交易籌得3.5億美元資金。
“海爾和私募基金的合作具有創(chuàng)新意義。”易凱資本的王冉認(rèn)為，“聯(lián)想是獨(dú)家收購(gòu)IBM，私募基金入股是之后做出的融資安排，他們拿的是聯(lián)想的股票。而海爾聯(lián)手的這兩家從一開始就參與了收購(gòu)，他們拿的是美泰克的股票。”
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種合作也有三大風(fēng)險(xiǎn):第一，股權(quán)關(guān)系可能發(fā)生變化，即私募基金可能會(huì)成為控股股東；第二，投資人和私募基金的利益協(xié)調(diào)不好可能會(huì)造成并購(gòu)被動(dòng)；第三，私募基金提供的方案有可能對(duì)并購(gòu)不利，如發(fā)行垃圾債券雖然也是企業(yè)海外并購(gòu)融資的常用手段，但由于垃圾債券的評(píng)級(jí)很低，其風(fēng)險(xiǎn)很高。
因此，海爾如何確保自身在收購(gòu)團(tuán)體中的主導(dǎo)地位，以及基于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)具體融資模式，都是值得期待的。(汪涵)
