用“城頭變換大王旗”來形容各路資本對美國第九大石油公司——尤尼科石油公司的爭奪并不為過。半年的時間里，主角已經幾次轉換，現在中國海洋石油股份有限公司(簡稱中海油0883，HK)又重新獲得了話語權，大有獲勝希望。其中在本次收購中體現的商業智慧，足以成為中國并購史上的經典案例。
6月23日，中海油向美國尤尼科公司發出要約，以185億美元全現金的方式收購尤尼科，這一要約價格比美國雪佛龍公司之前的出價高出約15億美元。
對此，中海油集團副總周守為在當日下午舉行的集團內部通氣會上，做了一番詼諧的解釋：“我們和尤尼科先談的戀愛，可最后和其定親的卻是雪佛龍。現在我們只有出更高的彩禮，才能娶的佳人歸。”
其實，就連最接近中海油的人士對中海油的收購意圖也不能確認。雖然早在年初，中海油就已經被觀察人士列為收購尤尼科公司的頭號熱門。接近中海油人士透露，3月，中海油和尤尼科高層已就收購一事進入實質性談判階段。
在通氣會上，中國海洋石油集團公司總經理傅成玉打開了憋了半年的話匣子。向總體員工通報了本次收購的全過程。
至此，一段隱秘了近半年的收購，才真正浮出了水面。
中海油雖然在海外市場動作頻頻，但多年海外并購經驗亦使得中海油練就太極推手。保密工作做得十分到位。直到進入會場，還有員工互相詢問：“尤尼科是什么啊，今天下午開什么會啊。”
據在場人士透露，因為會議召開過于突然，以至大廳門口告示牌都未更新：一層多功能廳，黨員座談會。
本次收購之所以如此保密，不僅是受制于上市公司相關規定，其涉及資金之廣。影響之大，動用人力物力之眾，更是開創中國企業并購史先河。知情人士透露，中海油管理層對收購一事十分關注和慎重。而對于油氣資源的迫切需求和全局戰略目標實施是收購的第一推動力。不要忘了，中海油不僅是上市公司還是國有企業。
資深行業分析師告訴《財經時報》：“無論此次收購是否最終成功，中海油的油氣收購只會多不會少，這是其市場需求和公司性質決定的。”
引子
故事的開頭似乎顯得十分浪漫。2004年12月26日，西方傳統節日圣誕節后的第一天。中海油董事長傅成玉行色匆匆地登上了飛往美國洛杉磯的航班。
在傅成玉的記憶中，本次洛杉磯之行，似乎只是為了赴一個飯局。
飯局很簡單，只有兩個人，而邀請傅赴宴的是美國聯合石油公司首席執行官Charles Williamson。也就是在這次宴請中，雙方就中海油收購尤尼科一事，交換了意見，展開初步的商談。
由此，中海油拉開了收購的大幕。當天，傅成玉就坐上返程航班回國。在傅成玉看來，油氣資源缺乏，一直是中海油發展的最大掣肘。而中海油與尤尼科之間業務相互重疊部分甚少，有較強的互補性。若能收購尤尼科在這批油氣儲量資源，中海油即可成為在亞洲擁有并控制最重要液化天然氣資產的公司。也將改變中海油在整個中國、甚至世界油氣公司的地位。
當天，傅成玉即搭乘返航班回國。并立即投入到收購評估的工作中去。按照周守為的說法，中海油于2005年初成立了一個多達30人的國內專家評估隊伍，對尤尼科的資產進行分析評估。
同時，中海油聘請投資銀行研究購并細節，并與尤尼科開始初步談判。1月7日，外電傳出消息，中海油計劃出價130億美元現金，購買尤尼科后出售其在美國的資產。
競爭者
尤尼科公司是美國老牌石油公司，有一百多年的歷史，在北美洲的墨西哥灣、德克薩斯，以及東南亞等地都有石油和天然氣開采資產和項目。分析人士介紹，因為該公司規模相對較小，公司表現又長期落后于行業標準，最近幾年一直是業內看好的收購目標。
周守為介紹，由于尤尼科的股東多為中小基金，且占整個股份的2/3。
在油價高漲期間拋套現，是他們最佳的選擇。這也為中海油收購提供了先決條件。但這也同時決定了，尤尼科會選擇一個最佳的買主。
而這也恰恰將另兩個買家美國雪佛龍德士古公司(下簡稱雪佛龍)和意大利埃尼公司引入競購者的行列。而殼牌(Shell)、科諾科·菲利普斯(Conoco Phillips)等大石油公司紛紛表示對尤尼科的興趣。
而此時的中海油則采取了沉默戰術。從未正式承認自己競買尤尼科。而實際上，中海油與尤尼科的談判已經進入到實質性階段。
變奏
4月4日，外電報道，中海油與尤尼科的談判因為中海油內部分歧，已經擱淺。同日，雪佛龍宣布收購尤尼科成功，出價184億美元，包括25%的現金(44億美元)、75%的股票交換，以及接收尤尼科的16億美元債務。
令人尋味的是，在雪佛龍公司宣布收購成功的第二天，中海油資深非執行董事舒愛民便因身體原因辭職。
舒愛民是前瑞士駐中國大使。他還曾擔任多個跨國公司及慈善組織的獨立商業顧問。2001年就擔任中海油國際顧問，2002年更是新晉為中海油獨立非執行董事。在政界、金融界享有盛名。而這更使得觀察人士捕捉到一些不易察覺的信息。
“中海油失去這個項目，最主要的因素還是價格。”業內分析人士稱。
柳暗花明
現在看來，業內關于所謂價格過高，董事會內部分歧都不是最為關鍵的問題。在這次通氣會上，傅成玉胸有成竹地對員工表示：我們和尤尼科保持了長期的合作關系，我們了解，該公司的管理層是十分希望將尤尼科賣給我們。”
那為什么4月份中海油在最后關頭放棄競價了？這令市場人士感到十分好奇。此舉令中海油要付出5億美元的違約金。
實際上，中海油下了一步妙棋。因為這一切似乎都在傅成玉的掌控之中。
分析人士指出，中海油很可能3月中旬就已經得出雪佛龍要高價出手的信息，而此時最好的辦法是靜觀其變。在他從本次公告來看，中海油出資全為現金，可見其決心之大。而中資銀行的注資也顯示出政府支持的信號。與其和雪佛龍正面競爭，不如等到其出手后，再提出反收購，一招制敵。這才是中海油的真正策略。
事實也證明了這些，雪佛龍公司的收購受到資本市場的冷遇。公司當天的股票反而下跌了2美元，即3.5個百分點。投資者普遍認為雪佛龍公司并購代價過高，甚至擔心公司會改變策略，把重點由資本回報轉向增加油氣生產。
因此，中海油副總周守為不無得意地說，我們充分利用了國際油氣資本市場的游戲規則。
根據美國相關監管部門政策，6月24日之前，如果有第三方提出收購，尤尼科管理層必須要對新報價進行研究，并有責任把這個報價提交到董事會。如果在成交后，尤尼科就可以不討論其他收購。
這也就是為什么中海油選擇在6月23日出手的原因。
而對于雪佛龍來說，他們目前的處境十分的困難，內有股東壓力，外有資金約束。周守為表示，我們可以樂觀的判斷，雪佛龍再次加價的可行性已經很小了。
周守為介紹，6月22日晚，在6個小時的董事會后，中海油于23日凌晨12點半致電尤尼科提出要約收購。23日4點半，向對方發出要約收購的書面申請。并于早上向香港聯交所和美國證監部門發出收購公告。
到截稿前，尤尼科公司表示，已收到中海油愿以每股67美元的價格收購該公司所有已發行股票的建議，并有意對該建議進行評估。
中海油已經在路上了。(姜雷)
來源：《財經時報》
