中新網(wǎng)1月24日電 《上海證券報(bào)》載文指出，中國(guó)人民銀行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示,截至2004年12月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到6099億美元(同比增長(zhǎng)51.3%)。對(duì)于央行而言,外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng),將增加其執(zhí)行貨幣政策的難度與復(fù)雜性,也將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。
文章指出，從目前看,中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)勢(shì)頭還沒(méi)有緩解的跡象。2004年全年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易高達(dá)11547.4億美元(同比增長(zhǎng)35.7%),對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)順差319.8億美元,順差額超過(guò)了2003年255億美元。在目前實(shí)行"強(qiáng)結(jié)匯制度"的情況下,中國(guó)對(duì)外貿(mào)易額的持續(xù)快速增長(zhǎng),必然會(huì)大量增加外匯儲(chǔ)備數(shù)量。同樣,中國(guó)低廉的勞動(dòng)力成本及稅收優(yōu)惠政策等因素加上經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和政治穩(wěn)定環(huán)境,進(jìn)一步刺激了外商直接投資(FDI)進(jìn)入中國(guó)。截至2004年9月份,1-9月份中國(guó)實(shí)際使用外資金額達(dá)到了約486億美元。另外,人民幣資本項(xiàng)目下已實(shí)現(xiàn)部分可兌換,如QFII和外匯供給增加等。當(dāng)然,對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)人民幣匯率升值的強(qiáng)烈預(yù)期,也導(dǎo)致了外匯以不同方式流入中國(guó)。
文章稱，結(jié)果是2004年中國(guó)外匯儲(chǔ)備比2003年增加了2067億美元(同比多增899億美元),目前外匯儲(chǔ)備數(shù)量大致相當(dāng)于GDP的35% 左右,這一比重還有望繼續(xù)增加。持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備,正成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)不可忽視的重要因素。
文章指出，在目前人民幣采取盯住美元的匯率機(jī)制下,一旦當(dāng)外匯供給大于需求時(shí),央行就不得不進(jìn)入外匯市場(chǎng),按固定匯率買入外匯(即外匯公開(kāi)市場(chǎng)買入),結(jié)果是外匯儲(chǔ)備增加了,外匯儲(chǔ)備的增加使基礎(chǔ)貨幣也隨之增加。為了消除因外匯買入引起的對(duì)貨幣供給增加的影響,央行就必須在人民幣公開(kāi)市場(chǎng)上回籠人民幣,以抵消掉先前公開(kāi)市場(chǎng)操作的影響,使外匯儲(chǔ)備的增加恰好等于國(guó)內(nèi)信貸的減少。
文章提到，目前央行進(jìn)行有相互抵消作用的人民幣、外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作,雖然可以達(dá)到阻止貨幣供給增加及維持人民幣幣值穩(wěn)定等政策目標(biāo),但必然也會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)信貸的收縮。收縮國(guó)內(nèi)信貸的結(jié)果之一是將增加人民幣利率的上升壓力,反過(guò)來(lái)又迫使央行買入外匯儲(chǔ)備,這將會(huì)增加貨幣供給。由于有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù),央行試圖改變貨幣供給的努力可能會(huì)遭遇挫折。事實(shí)上,目前央行的本意是想削減外匯儲(chǔ)備的持有量,但無(wú)奈影響中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的諸多因素大都游離于央行的可控制或可預(yù)期的范圍之外。
文章著重指出，值得關(guān)注的是,外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。我們作出如下假定:如果起相互抵消作用的人民幣、外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)外匯儲(chǔ)備的調(diào)整存在著一個(gè)"時(shí)滯",那么外匯公開(kāi)市場(chǎng)買入會(huì)增加貨幣供給,就會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)出,價(jià)格也會(huì)上升。為消除這一負(fù)面影響,央行就必須出售或發(fā)行額外的央行票據(jù)(即回籠人民幣)來(lái)彌補(bǔ)外匯儲(chǔ)備的增加,這將使貨幣供給保持不變。日前,央行大規(guī)模發(fā)行央行票據(jù)(類似于公開(kāi)市場(chǎng)出售),其實(shí)就反映了這一過(guò)程。結(jié)果是如上文所述的那樣,增加了人民幣利率的上升壓力,雖然利率上升對(duì)抑制貨幣信貸及投資增長(zhǎng)過(guò)快及物價(jià)上升壓力會(huì)產(chǎn)生積極的影響,但人民幣匯率升值壓力將繼續(xù)存在,并會(huì)對(duì)產(chǎn)出及價(jià)格下降產(chǎn)生影響,最終會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的不利影響。由此,我們可以觀察到外匯儲(chǔ)備快速增加對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可能會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響了。
文章最后指出，綜上所述,外匯儲(chǔ)備快速增加將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及貨幣政策產(chǎn)生不確定性影響。如何消除這一影響即適度減少外匯儲(chǔ)備數(shù)量,是我們今后不得不面對(duì)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題之一。要想解決這一問(wèn)題,我們還得從導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的根源入手。第一,要適度改變目前外貿(mào)進(jìn)出口政策,因?yàn)橥赓Q(mào)進(jìn)出口高速增長(zhǎng)業(yè)已成為導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的核心因素之一；第二,改革包括強(qiáng)結(jié)匯制度和放寬外匯需求管理等在內(nèi)的一些制度安排,使外匯供需達(dá)到某種程度上的平衡,促進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化機(jī)制的形成；第三,為抑制國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣匯率升值的強(qiáng)烈預(yù)期,既要控制或降低CPI的上漲速度,以緩解人民幣利率上升壓力,又要謹(jǐn)慎調(diào)升人民幣利率,使人民幣利率保持低于美元利率水平,以阻止外匯的繼續(xù)流入,降低國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率升值預(yù)期。如此看來(lái),削減中國(guó)外匯儲(chǔ)備的工作是相當(dāng)艱巨的。同樣,我們也千萬(wàn)別小看巨額外匯儲(chǔ)備增加的宏觀影響。
