在2004共同基金論壇上，一些基金經理發表了自己對下半年投資策略的詳細分析，其中既有對市場環境的概括，也有對重點配置行業的分析，很多看法具有驚人的一致性。分析人士認為，在市場環境低迷的情況下，基金經理如此相似的觀點可能為股市重新尋找熱點、企穩反彈帶來一線光明。
這里，我們擷取了國聯安副總兼投資總監孫建先生及基金天元經理李旭利先生的演講精華，希望能為投資者下半年的操作提供參考。
宏觀經濟概括
孫建：全球經濟緩慢復蘇、宏觀經濟存在滯后效應。
全球已進入升息周期，在國內投資拉動減弱的背景下，短期內，國際環境對國內經濟影響將加大，全球經濟緩慢復蘇已成定局。美國債券市場協會經濟顧問委員會預計，美國經濟今年將增長4.7%，為20年以來的最快增速；橫盤已久的日本經濟一旦發力，對中國經濟是一種利好。目前，基金經理對中國經濟實現“軟著陸”的預期正在上升，從高層傳出的一系列良好經濟指標也在為這一觀點增加籌碼。
李旭利：中國經濟仍將高速增長。
首先，中國的工業化開始進入重化工業階段和城市化階段，世界制造業向中國轉移，新技術滲透到大量固定資產投資項目，開始進行大量的資金密集型工業項目和城市基礎設施建設。其次，中國居民的財富積累達到了消費升級的臨界點，出現了以住房和汽車消費為代表的消費升級，經濟增長的主要動力已由投資拉動轉變為消費拉動。
對證券市場的判斷
孫建：在公司基本面上，由于報表反映的“宏觀緊縮”有3-6個月的滯后期，上市公司的中報業績仍將有高速增長；5-6月，A股市場凈流出280億資金，大盤持續下跌，因此，中長期看，市場存在技術性反彈要求。
今年下半年個股將有波段性行情，1400點以下是底部區域，可以根據宏觀形勢變化進行行業配置。股市如再調整，德盛穩健準備做多。
李旭利：在A股市場中，制度變化仍然是最大的不確定因素。
股價的結構性調整在今后一段時間仍將繼續，由于藍籌股缺乏宏觀經濟支持，難以大幅上漲，在結構性調整中，市場指數對基金已沒有很大意義，基金下半年投資的關鍵在于通過研究發現價格被低估的個股。
重點配置行業分析
能源：據基金行業研究分析，中國電力缺口將持續到2005年，電力機組利用率已達極限，這為電力設備行業帶來了發展機遇，同時，煤價上漲對火電形成了很大的成本壓力，電力瓶頸行業的外延擴張成為重中之重。作為電力聯動產業的煤炭行業，近期紛紛組成煤炭集團，進一步提高了價格談判能力，逐漸顯現規模優勢，將進一步改變煤電利潤的分配。因此，這些中長期經濟發展瓶頸行業值得下半年重點投資。
交通運輸：由于自然壟斷，機場、港口與公路類個股形成了長期穩定的增長利潤，是下半年防守型投資思路的最優選擇。航空方面，高財務杠桿帶來的高風險使其難以成為基金長期投資類型。集裝箱綜合運價的提高以及中國需求的大幅增加為海運類個股帶來了發展機會。
電子信息：隨著全球IT業從泡沫經濟中溫和復蘇，通訊設備也有望從底部復蘇。以中興通訊為例，其在海外市場的業務擴張，可以滿足今后二年中公司出現20%增長的潛力。針對技術含量高的產品、設備及工藝，國家可能會出臺一系列稅收鼓勵政策。因此，下半年科技股行情值得期待。但是，投資者仍需警惕2005年出現整個產業的景氣高峰回落。
消費品：總體消費欲望溫和上升，原材料價格的下跌有助于毛利率回升，一些優質公司估值與國際市場差別越來越小。家電、紡織服裝、化學原料、制藥等產業類型具有全球比較優勢：空調等白色家電大幅出口且出口價格不斷上升，紡織行業享受到定額取消后的歷史性發展機遇，個別制藥企業全球估價合理，且具有較大的成本優勢。中藥、食品飲料業的龍頭企業將成為內需優勢消費品牌。住宅、汽車行業局部過熱，宏觀緊縮對房地產業影響負面，但是有利于房地產行業優勢企業的發展。對于汽車行業，不少基金經理表示，其行業整合即將開始，暴利時代結束，關鍵是看降價帶來的量升多大程度上能抵消降價的負面影響，如能抵消，汽車行業龍頭企業將會有投資價值。
(稿件來源：證券時報，作者：李佳)
