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　　(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務經書面授權)

　　文/傅瑜

　　講到投資，人們總有個誤區，總要問“投資品價格的漲跌”，以為只有能夠判斷價格漲跌的人才能算是投資專家。殊不知，投資品價格的漲跌尤其是短期價格的漲跌，是一種“混沌現象”。在人類未能完全解開“混沌”之謎前，世上是沒有人能夠準確描述投資品短期價格的漲跌的。

　　縱觀世界投資史，真正的投資大師都能繞開通過判斷投資品價格漲跌的難題，而獲得投資的成功。他們是使用什么方法繞開難題獲取成功的呢？筆者認為，大師們行之有效的投資方法不外乎以下三種。

　　概率博弈法：博取贏的概率

　　時常聽聞，某些經濟學家或投資大師去賭場總能夠保持小勝而不輸。他們用的就是概率博弈法。概率博弈法的理論依據淺顯易懂。比如，在博大小的博弈中，首先確定原則，即每次只在“大”或者“小”連續出現5次之后才在其相反注上面投注。如果輸了，則再次投同樣的注，再輸則繼續投注。如果贏了，就結束在其相反注上這樣的投注，如此反復。這就是賭博中博概率的方法。因為連續5次之后出現相反注的概率是比較大的，如果博弈次數足夠多，則贏的概率一定比輸的概率大。

　　當然，在以上博弈中，等待連續出現多少次“大”或者“小”之后在相反注上博贏機會的把握是至關重要的，這需要通過長期觀察和總結后才能確定，或許還要視賭場規則而定。在現實生活中，麻將高手用的其實也是這種方法。麻將高手從不追求盤盤必勝，而且在牌不好的時候往往還會放棄贏的機會，只是在牌好的時候博一兩次，從而保證長期以來一個贏的概率。

　　在投資分析中，技術分析方法就是概率博弈法的應用。通過K線和諸多指標，把某件事情發生的概率描述在圖表及各種形態中，幫助投資者判斷買入和賣出的機會。當然，還要加上止盈止損線的設置。因為技術分析方法的發明者知道，這只是一個博概率的過程。“當出現這種形態后，我知道上漲的概率是80%。如果錯了，請在損失10%前止損。每次都這么干，我知道贏的次數一定比輸的多，然后再確定一個合理的止盈線把整個過程結束。”很多技術分析大師都是這么教導投資者的。

　　在我國，期貨市場和外匯市場是最適合使用概率博弈法進行投資的。期貨市場本身是最講究技術分析和止盈止損的，再加上國內期貨市場上也沒有成規模的機構投資者，因而一些簡單有效的概率博弈方法不但可以長久使用，而且幾乎都能獲利。另外，概率博弈法也能在股票投資中起到良好的作用。

　　很多衍生品投資行為本來就是一種賭博，是“彼竊鉤者誅，此竊國者為諸侯”的問題。只有把投資行為看透了，采用概率博弈法才能做到游刃有余。

　　價值投資法：發掘投資品價值

　　價值投資法的核心在于尋找價值被低估的投資品，其理論依據是價格波動的周期性、預期影響價格的過度性和事物發展的趨勢性。價值投資法的運用也源于這三個特性。

　　經濟周期致使很多企業的股票和商品的價格波動也具有周期性。所以，基于這一規律，投資者完全可以在經濟周期處于蕭條底部時買入合適的企業股票和商品，在經濟繁榮時賣出。基于此衍生而來的經典投資名言有：“人棄我取，人取我棄”，“在股票分析師講市凈率時入市，講市盈率時拋出”，“在市盈率歷史最低時買入有色金屬股，在歷史最高時賣出有色金屬股”等。這些都反映了通過經濟周期發現投資價值機會而獲利的方法。

　　在投資市場上，投資者對價格預期會產生過度反應，因而也就創造出了價值投資機會。利用投資者的預期會過度反映在價格上這一規律，可以讓價值投資者充分抓住投資機會。由此而產生的投資名言有：“弱者恒弱，強者橫強”，“利空出盡是利多”，“熊市的最后一跌”等。

　　通過預判事物未來的發展趨勢，從而尋找出目前投資價值被低估的事物。比如，在發達國家，房產投資一直是個人財富管理的一個重要組成部分。但在我國，1999年時，購房按揭、付物業管理費等還不為人們普遍接受。從國外房產發展的趨勢就可以看出國內房產市場未來必然會有大發展，從而揭示出房地產投資價值被低估的歷史機會。再比如，股市上漲，券商股最有利。如果判斷股市在大方向上是牛市，就應該買入券商股等。

　　無疑，價值投資法能夠帶給投資者以更豐厚的回報，而潛在風險卻相對較小。但是，價值投資法在投資運用中對投資者要求卻較高。

　　股神巴菲特是公認的價值投資大師，但是其投資經歷不是一般人能夠做到的。他整日研究各個上市公司的報表，卻在數十年里很少買進、賣出股票。他看好某只股票后可以等待幾年，直到該股票出現絕佳的買入點。對大多數投資者而言，肯定覺得在這幾年中浪費了很多投資機會。

　　短期漲跌無法預判也是價值投資中致命的難點。通過價值投資法，投資者可以預判投資品中長期漲跌的趨勢，但卻無法預判短期的漲跌(它可能只有通過混沌理論才能解答)。而中長期的事情，往往對大多數投資者毫無意義。

　　另外，使用價值投資法進行投資，除了需要投入很多時間進行研究外，對專業性的要求會更高。使用價值投資法對某一行業或公司進行研究，更需要有宏觀的思維和對經濟、金融等的專業性思考。所以，這一方法對投資者的要求不低。

　　價值投資法在股票投資、郵幣卡投資、商品投資、固定資產投資乃至個人事業的選擇上十分有用。它有助于投資者確立大的投資戰略，獲取穩健的投資收益。它的理念踏實、樸素、有說服力，像“金本位制”一樣深入人心，便于宣傳和講解。但是，也不能迷信它。畢竟，它只是投資方法中的一種。

　　雙邊投資法：抓住低風險機會

　　據考證，很多富翁的第一桶金都來自雙邊投資。比如，上海的“楊百萬”起家并不是在股市上，而是靠著從安徽低價買來國債，再運到上海高價賣出獲利的。從學術上講，這就是國債市場上的跨市場套利行為，是真正的雙邊投資。

　　雙邊投資大體可分為兩種，一是無風險套利，一是套期保值。這里所談的，主要是捕捉市場無風險或低風險套利機會的雙邊投資法。其理論依據是，由于市場存在著信息不對稱、市場隔絕和價格波動的混沌等現象，造成市場上同一投資品或相近投資品之間存在著價差而產生套利機會。

　　雙邊投資法這一嶄新的投資思路，徹底擺脫了投資必須預判價格漲跌這一緊箍咒，大多數情況下投資者只需預判一下短期內價格是否會回歸或是波動就可以了。而且，對于正在發展中的國內投資市場而言，市場上存在著很多簡單的套利機會，運用此法的思路去投資恰逢其時。

　　雖然雙邊投資法是投資方法的一種進步，但在實際操作中，也會有如下運用難點。

　　雙邊投資法運用在新興的投資市場上往往會有較大的獲利。目前，國內市場上套利機會較多的是期貨市場和外匯衍生品市場。個人投資者如果要進行套利交易，一定要注意三點。首先是“利”從何而來。其次是要堅持原則，耐心等待套利的機會。最后是做雙邊套利，還要注意套利交易本身是否合法合規。

　　在國內投資市場上已經出現過的和正在發生的套利機會如下：ETF300與300只成分股票的套利；認沽權證與股票的套利；封閉式基金與股指的套利；國債的跨市場和跨機構套利；通過遠期結售匯交易和兩國貨幣利息差套利；通過逆回購套取中國長短期利率市場差；銅期貨跨市場套利；商品期貨跨期套利；黃金期貨與現貨遞延交易的套利；外匯期權的雙邊套利等。

　　從投資方法的進化論來看，投資者的認識程度是從概率博弈到價值投資，然后再到雙邊投資。不管是何種投資方法，真正的投資者應該儒、道、法、王霸之術兼而用之，如果專事一種而深信不疑，那就有失偏頗甚至貽誤時機了。

　　(摘自《名人傳記•財富人物》)