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　　2010年元旦后家電板塊出現較大調整，元旦后4個交易日下跌近7%，同期上證綜合指數下跌2%。這主要是板塊經歷前期較大漲幅后出現回調。從我們了解的情況來看，家電各子行業銷售形勢保持向上趨勢，以舊換新政策將提升家電業的銷售業績。

　　前期較大漲幅之后出現的市場回調

　　元旦后的4個交易日里，家電板塊出現較大回調，這主要是板塊經歷前期較大漲幅后出現回調，行業以及大部分家電公司基本面并沒有發生變化或者是特別事件。2009年第四季度，家電板塊漲幅達到57%，而同期上證綜合指數上漲22%，有較高的超額收益率。從2010年家電板塊的投資機會來看，由于市場需求結構的優化趨勢(結構優化包含行業需求量的上升以及高毛利產品需求量的上升，給相關上市公司形成很好的盈利上升通道)，相關上市公司存在業績超預期可能，同時獲得比其他行業更多的政策面支撐，因此我們繼續維持對行業的“謹慎推薦”評級，建議對我們看好的上市公司在回調后買入。

　　銷售形勢保持向上趨勢

　　從我們掌握的銷售數據來看，元旦前后家電各子行業銷售形勢保持向上趨勢，加上由于2009年第一季度家電業內外銷量基數都不高，因此我們預期2010年各家電上市公司季報均會有很好的表現。城市更新需求以及農村消費潛力的釋放使得消費升級同時在兩個市場演繹，有利于相關上市公司提升利潤率。

　　我們近期跟蹤到的2009年11月家電行業銷售數據如下：液晶電視內銷206萬臺，同比增長105%，出口425萬臺，同比增長66%，產量達645萬臺，同比增長77%；洗衣機內銷225萬臺，同比增長20.6%，出口116.7萬臺，同比增長16%，產量達322萬臺，同比增長17%；冰箱內銷214.8萬臺，同比增長75.6%，出口120.6萬臺，同比增長12.8%，產量達388.5萬臺，同比增長73.3%；空調內銷266萬臺，同比增長74%，出口157.7萬臺，同比增長74%，產量達499.8萬臺，同比增長79.6%。

　　家電以舊換新值得期待

　　2010年元旦期間9個試點省市共回收廢舊家電15.8萬臺，銷售新家電15.1萬臺，銷售額達6.3億元。元旦期間日均回收廢舊家電5.2萬臺，銷售新家電5萬臺，銷售額達2.1億元，比2009年“十一”黃金周分別增長18.2%、56.2%和61.5%，比平時日均分別增長79.3%、92.3%和110%。家電以舊換新擴大內需、拉動消費的政策效應凸顯。截至2009年12月30日，9個試點省市以舊換新共銷售五大類新家電360.2萬臺，銷售額達140.9億元，占五類家電品種銷售額的近三分之一，占全部家電總銷售額的五分之一左右。以舊換新中，消費者購買的新家電多為平板電視、三門、雙開門冰箱、節能空調等中高檔家電，其中，三門、對開門及多門冰箱的銷售約占冰箱總銷售量的60%，較去年同期增長近3倍，更新換代特征明顯。

　　從家電在國內家庭中的存量以及使用年限而言，需要更新的存量已經非常可觀，我們通過中國城鎮和農村人口戶數結構、保有量數據可以看出我國家電產品需要更新的基數正在積累放大。隨著居民購買力的上升，加上政策的推動，我國將出現一次新的家電更新高峰期。從我們調研的情況來看，已經有不少洗衣機、冰箱、電視、小家電企業表示，一、二線城市消費者購買家電的數量當中，出于更新目的已經占到了50%左右。

　　2010年，家電業面臨的主要不利因素是材料均價上升——主要表現在銅、鋼材價格的上漲上。我們認為家電行業應對材料均價上升并不被動，家電需求結構的優化將有利于家電廠商抵消這部分負面因素的影響。