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　　今年以來，在政策的刺激下，家電銷售持續走高。隨著政策效果的進一步顯現以及房地產對新置需求的拉動，家電行業增長有望持續。同時，目前家電板塊估值仍處于相對低位，因而龍頭公司仍可關注。

　　家電銷售持續走高

　　2009年1-10月，家用電器和音像設備類零售額達到2619億元，同比增長14.36%。從單月零售數據看，2009年2月份同比增幅為負值，但考慮到2008年春節在2月份，而2009年春節在1月份，剔除春節因素，將1月和2月數據加總比較，2009年1-2月家用電器和音像設備類零售額為498.4億元，較2008年同期仍然是保持增長的，增幅為4.62%。根據歷史數據，5月份以來其增幅一直保持在14%以上，10月份單月零售額更是達到350億元，同比增長39.90%。家電行業零售額增速的不斷加快，表明家電銷售處于持續回暖中。

　　內需刺激政策效應逐步顯現

　　今年以來，政府出臺了一系列刺激家電消費的政策。2月“家電下鄉”開始向全國推廣；5月份擴大家電下鄉的補貼品種，并對高能效等級空調進行補貼；6月份開始提高大部分家電產品出口退稅；8月份開始在北京、上海等地實施“以舊換新”補貼試點等。政策刺激力度不斷加大，效果也進一步顯現。

　　“家電下鄉”很大程度上拉動了農村家電新置的需求。“家電下鄉”政策包括，對農民購買納入補貼范圍的家電下鄉產品給予產品銷售價格13%的財政補貼，以激活農民購買能力，擴大農村消費。目前該政策已推廣至全國，補貼產品范圍逐漸加大，補貼流程也日益簡化，這對農村家電市場的拉動效果明顯。

　　2009年來，家電下鄉銷量及銷售基本成逐月增長態勢，僅8月和9月出現環比下滑。但10月登記銷售的下鄉產品數量高達704.68萬臺，銷售金額達120.22億元，環比增長123.00%、94.59%，一舉扭轉連續兩個月下滑的頹勢。

　　據悉，家電下鄉的政策目標是用四年時間基本使農村主要家電產品擁有率達到城市2000年的水平。按此目標，湘財證券分析師劉飛燁、陳鋼測算出2008-2012年保有量相對較低的空調、冰箱復合增長率將分別達33.15%和27.62%，洗衣機將達16.52%，農村市場彩電保有量較高，復合增長率相對空調、冰箱稍低，但仍將保持4.12%的增長。分析師預計2009-2012年農村主要家電產品總需求達3.73億臺，其中新增需求2.72億臺，更新需求1億臺，累計銷售額將達5940億元。按照2009年國家財政200億元用于家電下鄉補貼的預算安排，2009年內將拉動農村家電消費達1538億元。

　　同時，“以舊換新”還將促進城鎮家電更新需求。與家電下鄉拉動農村家電的新置需求不同，以舊換新政策的出臺主要是針對城鎮家電的更新需求。“以舊換新”政策目前主要在北京、上海、天津、江蘇、浙江、山東、廣東、長沙和福州等9地進行試點。這9個省市大都為經濟發達地區，消費能力較強。截至10月12日，試點啟動兩個月以來，九大試點省市“以舊換新”共回收舊家電107.5萬臺，銷售新家電76.8萬臺，銷售額達30.34億元。2009年國家有20億元財政補貼用于“以舊換新”政策，試點城市以舊換新政策均已步入正軌，分析師認為，政策的刺激將加速城鎮家電的更新換代。“以舊換新”對城鎮家電重置消費的拉動將在四季度有全面釋放。

　　另外，房地產市場的景氣也對家電新房新置需求拉動明顯。湘財證券分析師劉飛燁、陳鋼預計2009年4季度房地產拉動的各類家電銷量增長將分別為空調8.8%、彩電4.2%、冰箱5.4%、洗衣機4.5%。

　　行業相對估值仍處于低位

　　板塊表現方面，根據Wind資訊的統計，今年以來，申萬家用電器板塊的漲幅為127.33%，高于上證指數82.37%和滬深300指數100.38%的漲幅。家電板塊的良好表現，主要得益于其在政策支持下的基本面改善。但橫向比較看，作為今年復蘇勢頭最為強勁的行業之一，家電板塊的漲幅僅處于中游偏上的位置。

　　從橫向估值的角度來看，目前家電板塊的相對估值依然較低。申萬家用電器板塊的市盈率(TTM，剔除負值)為27.53倍，僅高于交通運輸、采掘、金融服務和信息服務，相對于上游的電子元器件和下游的商業零售仍有近50%和30%的折價。分析師指出，家電行業依靠其議價和成本控制力，其盈利情況明顯好于上下游。如此大幅折價與此并不匹配。在未來市場環境依然可以看好的背景下，行業中的龍頭公司仍值得重點關注。