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　　中國聯通從10月份開始正式商用的3G業務和剛剛發售的iPhone手機將成為聯通第四季度業績的主要拉動因素。分析人士認為，度過季度盈利拐點后，聯通將擺脫“震蕩”走勢，趨勢性走強

　　三季度財報低于預期的中國聯通，并未影響到資本市場上，11月2日在港股市場低開后慢步反彈。就在上周末，中國聯通紅籌公司發布了前三季度的業績。雖然其盈利較去年同期有較大幅度提升，但仍低于另外兩家國內運營商，其凈利只為同期中國移動凈利潤的11%左右。

　　分析人士認為，中國聯通從10月份開始正式商用的3G業務和剛剛發售的iPhone手機將成為聯通第四季度業績的主要拉動因素，不過在3G業務上的激烈競爭，在未來會給三家運營商都帶來前所未有的市場競爭壓力。

　　財報低于預期

　　僅從三大運營商財報的表面數字看，電信運營格局仍然呈現中國移動獨大的局面，但其中一些變化正在悄然發生。

　　財報顯示，中國聯通前三季度實現總收入1149.3億元，實現凈利潤93.4億元，與去年同期相比增長了33.6%�熞矠槁撏ㄈツ耆�年凈利潤的119.3%。即便如此，在國內的三家運營商中，聯通的凈利水平仍然最低，同期中國移動的凈利潤為839.35億元，聯通凈利水平為其11.1%。

　　至此看來，三家運營商第三季度報告呈現出中移動微增，中電信、中聯通下降的局面。

　　不過，也有業內人士分析認為，三大運營商三季報利潤統計的短期性和優劣勢放大效應都相當明顯，特別是中電信、中聯通今年都面臨著大幅擴建移動網絡的情況，肯定短期內對利潤有很大影響，相比之下，營業收入統計才能夠更好地表現運營商真正實力。

　　與此同時，中國聯通的移動用戶新增量雖然弱于同期業績，但最新月份寬帶用戶增長則表現強勁。此外，中國聯通的移動電話用戶和收入頗具增長潛力，而固定電話業務規模相對較小。分析師稱，若客戶收入動力出現，中國聯通的盈利預期可能被進一步調高。

　　投行褒貶不一

　　就在中聯通發布財報后不久，高盛發表報告稱，給予聯通確信買入評級，并仍列為最看好中資電信股，理由是隨著3G業務的推出，未來的上升潛力最大；目標價13.5港元，比市價溢價35%。

　　高盛指出，中國聯通甚至能夠在3G業務于10月1日正式商用之前就能夠在第三季度實現移動服務收入的雙位數增長，這一點令人安心。投資者仍將關注聯通未來幾個季度的移動業務收入和用戶增長趨勢(聯通將在11月20日開始公布3G用戶數據)；相信若3G用戶增長數據強勁，將進一步增強市場對于聯通繼續提高收入份額的信心。

　　國信證券也認為中聯通四季度用戶數將推高股價，維持“推薦”評級。國信證券認為，09年前三季度GSM用戶ARPU值為41.6元，寬帶用戶ARPU值為59.5元，MOU值251.3分鐘。前三季度ARPU值基本平穩，MOU值持續改善，顯示出中聯通的移動通信業務在重組融合及增加投入后，正在不斷提升改善。

　　德銀認為，聯通第三季度的業績低于預期，有可能落后全年預測的進度，經營利潤率顯著下跌，純利已連續第三個季度向下，只有平均消費(APRU)較佳；第四季度看來只會更具挑戰性，因此維持中國聯通“沽售”評級，目標僅7.5港元。

　　交銀國際持同樣看法，維持中國聯通7元的目標價以及“沽售”的投資評級。交銀國際表示，聯通09年9月6日與西班牙電信簽訂10億美元的相互投資協議，至前三季度止因西班牙電信股價的上升而確認的衍生金融工具公允價值未實現盈利約9.6億元，成為三季報業績增長的重要原因。而固定業務依舊疲弱。我們認為業績下滑趨勢短期難以扭轉，3G資費以及iPhone的定價有過高的嫌疑，維持7元的目標價以及“沽出”的投資評級。

　　股價有望結束盤整，進入上行通道

　　據業內咨詢公司統計，截至“十一”3G手機銷量已突破100萬部，預測09年全年3G手機銷量將達560萬部。

　　與此同時，由于iPhone價格較高及3G手機鋪貨比例較低，聯通3G用戶發展正溫和啟動。報告認為，隨著3G資費逐步下調、銷售渠道不斷豐富、行業集體予以推進，聯通3G新增用戶在年內余下數月中將加速增長，全年規模達到250—300萬戶的可能性較大。

　　實際上，10月30日聯通正式發售iPhone手機成為最大利好。iPhone手機在全球上市兩年以來累計銷售已經達到3000萬臺。

　　聯通總經理陸益民近日則表示：“3G正式商用一個月以來，用戶已突破100萬戶”，這一用戶數據驗證了我們的前期判斷。未來數月隨著銷售渠道不斷豐富、行業集體予以推進，聯通3G新增用戶將加速增長，全年規模達到300萬戶的可能性較大。

　　國信證券建議，未來一到兩個季度波段操作，直至度過季度盈利拐點后，聯通將擺脫“振蕩”走勢，趨勢性走強。(高驥遠)