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　　市場人士關于美銀減持的擔憂終成事實。

　　1月7日，美國銀行以每股3.92港元的固定價格出售56.2億股中國建設銀行(下稱"建行")的股票，比建行在此前一天的收盤價4.45港元大幅折讓11.9%。

　　以1月5日1美元兌換7.75港元的匯價計算，美銀此次減持可套現28億美元。2005年美國銀行入股建行的價格是1.32港元，此次出售建行股份，美國銀行凈賺18.85億美元。

　　剛剛與美國銀行合并的美林，以及瑞銀集團將負責此次配股。

　　問題是，美國銀行為何在此時減持建行，又將轉讓給什么人？美林消息人士向本報記者透露，美國銀行持有的建行股權將轉讓給來自美國、歐洲以及亞洲的長期機構投資者。

　　但具體轉讓名單，該消息人士并未透露。

　　1月7日，受配股消息影響，建行股價從早上開始一路下跌，當日收報4.06港元，下跌8.764%。

　　值得注意的是，就在美銀大手筆配售建行的同日，再有市場消息傳出，長和系主席李嘉誠旗下的李嘉誠基金，也正透過美林以折讓價沽出20億股中國銀行(03988.HK，601988.SH)，套現40﹒6億港元。

　　據稱，李嘉誠是次配售由美林安排，每股配售價為1.98-2.03港元，較中行7日收市價每股2﹒14港元，折讓約5﹒14%-7﹒48%。

　　可見，近期外資股東集中拋售中資銀行股已經不再是傳聞。

　　減持源于財務壓力？

　　對于一向堅稱視建行為長期投資的美銀來說，這次大幅減持背后的原因頗惹人揣測。

　　瑞銀投資研究董事王瑤平在1月7日對本報記者表示，"美國銀行減持應該出于自身財務考慮，因為美國很多銀行都要接受政府的支援，所以它們沒有理由手里擁有太多的外國的股票。這是主要原因，而并不是因為美國銀行與建設銀行的合作方面的問題，或者說他們覺得現在的估值太高。"

　　建行發言人證實了該說法。

　　建行發言人表示，美國銀行出于自身財務狀況等因素考慮，減持部分建行股份，屬于正常的市場行為，建行對此表示理解。

　　據稱，美國銀行此次減持主要轉讓給長期機構投資者，目前配售認購熱烈。

　　光大證券銀行分析師金麟分析稱，美銀此時減持主要有兩個原因：一是補充自身流動性，二是讓季報和年報好看些。他指出，國外銀行貸存比通常在80%甚至更高水平(遠高于國內60%-70%的水平)，在金融危機背景下，拆借資金不僅困難，且利率很高。美銀剛剛完成對美林的收購，流動性和資本金不足情況會顯得非常嚴峻。其次，國外銀行的年報通常比國內出得早，現在出售可以收回一部分浮盈收益，提高銀行盈利指標。

　　1月5日，美銀網站公布，董事會已通過優先股季度現金分紅計劃。"美銀很需要現金"，金麟表示。

　　2008年10月27日，美國銀行原持有建行的191億H股正式解禁。彼時，美國金融機構正處于極度困難時期，當時國內市場人士擔心美銀會大幅減持以自救。但在之后不到一個月內，美銀不僅沒有減持，反倒行使期權大幅增持建行195.8億股，使其持股比例從原來的10.75%增加至19.13%。

　　中銀國際銀行分析師袁林認為，美國銀行未選擇在2008年10月底減持主要原因是股價太低(2.5港元/股)，而且"在當時情況下也很難尋找到合適的買家"。

　　上述美林人士告訴本報記者，在本次配售完成后，美銀還將持有16.1%建設銀行股份。

　　除了美銀之外，目前淡馬錫控股也可以出售其在建行的99億股份，因為根據建行的上市文件，去年8月底就已經結束鎖定期。王瑤平說，根據目前的情況，美銀或其他機構在未來可能會繼續減持。

　　標準普爾金融機構評級資深董事曾怡景1月7日也表示，"從短期來看，這種大幅減持當然會對股價有壓力，但是從評級的角度來看，我們認為，這對中資銀行的評級并不會造成直接的影響。"

　　建行發言人強調，建行與美國銀行的戰略合作在過去三年多時間里已經取得了豐碩成果，雙方一致確認美國銀行減持部分股份不會影響雙方的戰略合作。美國銀行多次公開表示，減持少量股份，不會改變其建行重要股東的地位，美國銀行對中國經濟和金融發展充滿信心，對中國建設銀行的未來充滿信心。建行將繼續與美國銀行在各個業務領域展開深入合作。

　　此前，建行戰略協助項目辦公室主任孫建政接受本報記者專訪時亦表示，建行與美銀戰略合作期限至少7年，美銀增、減持出于商業利益，不影響雙方合作。

　　配售一度遇阻

　　就在距離現在不足一個月的2008年12月15日，美國銀行曾經計劃配售建行的股份，后來又突然取消計劃。有市場人士揣測，美國銀行去年底取消配售計劃，與中國證券法對于持股量5%以上的股東賣出股票的規定有關。

　　根據《中國證券法》第47條，持有上市公司5%股份以上的股東，將持有該公司的股份在買入后6個月內賣出，或者在賣出后6個月內買入，所得投資收益歸公司所有。

　　美國銀行原來持有10.75%建行股權，在去年11月28日透過行使認購期權，向建行最大股東中央匯金公司增購建行股份至約占該行已發行股份總數的19.13%，涉及金額超過70億美元。因此，按照證券法規定的6個月期限，美銀要到今年5月底才可進行配股。

　　不過香港某外資律師行一位律師在1月7日對本報記者表示，《中國證券法》的適用范圍為在中國境內交易的A股和B股，對于H股并不適用。所以美國銀行在去年12月取消配售計劃，應與證券法并沒有直接關系。

　　警惕蝴蝶效應

　　繼上周三瑞士銀行拋售中行34億H股后，美國銀行成為第二個在鎖定期結束后出售中資行股份的境外戰略投資者。在中國各大行中，目前禁售期已滿的戰略投資者還有，中行的戰投蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開發銀行，交行的戰投匯豐銀行，工行的戰投高盛、美國運通等。

　　對本次建行的的配售，華爾街日報報道稱，購買美銀上述股份的投資者將受到120天禁售期的約束。

　　"從禁售期限可看出，購買者基本上都是財務投資者而不大可能是長期投資者。投資者完全可以在三個月禁售期后再向市場拋售股份，這與美銀當前在二級市場拋售股份的影響有很大相似之處，只不過延后了時間而已。而且美銀是打折出售股份，投資者完全可能在三個月后賺到錢。假如美銀今后分批次繼續這樣減持建行股份，會對建行股價造成持續打壓"。袁林分析稱。

　　在她看來，28億美元對美國銀行這樣一個資產超過2萬億美元的大銀行來說，實際上只是杯水車薪，在建行股價還比較低的情況下減持，這里面可能還有對中國銀行業前景不樂觀的因素。

　　"如果它非常看好建行前景，非萬不得已是不會輕易減持的"，袁林的理由是，減持之后美銀以后再想進來相當困難：一是入股中資行本身審批非常嚴格，二是目前的套利行為肯定會給中方留下不好的印象。

　　2008年12月31日，瑞銀宣布將其所持約34億股H股售予多家機構投資者。中行新聞發言人表示，瑞銀所持中行股份限售期已滿，可以選擇出售，這不影響雙方合作關系，不會影響中行的經營和財務狀況。中行尚未收到其他3家境外戰略投資者——蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開發銀行減持的通知。

　　袁林估計，接下來幾大行的戰略投資者都有減持套現的可能。而蘇格蘭皇家銀行和高盛的可能性最大。她指出，要警惕這些戰略投資者也選擇美銀的方式套現離境。

　　銀河證券張曦認為，美銀確實存在分批次減持的可能，"它有期權協議在手，可以邊減邊增持"。同時，也不排除中行、工行等的戰略投資者效仿美銀陸續出售到期股份。但她認為，戰略投資者出售股份的主要原因是自身流動性緊張，不可能是擔心中國銀行業的前景。她表示，中國銀行業尚未完全開放，其真正價值遠未完全體現出來，"投資中國的銀行比投資歐美市場肯定劃算得多"。

　　金麟亦表示，中國銀行業目前的ROE基本在20%以上，普遍高于國外銀行15%左右的水平。"戰投入股中資行是看長期成長性的，而且減持后再想增持不易"。