發表評論 為了抑制重新流入市場的流動性，央行加大使用央行票據的力度。昨日央行在公開市場發行了1600億元央票，其中三年期央票1000億元，3個月期限央票600億元，此次發行的三年期央票是今年發行力度最大的一次，也是去年10月以來的最高發行紀錄。
今年以來，三年央票單周發行量急劇增長，在短短9周時間內，由最初的10億元規模升至目前的1000億元。央行票據發行頻繁，發行量劇增。顯示出央行在有意識地加快收縮流動性。市場人士預計，今后使用央行票據等數量型調控工具將會成為市場常態。
三年期央票投放量劇增
最近長期央票發行明顯放量，進入2008年以來，三年期央票在市場上投放量分別為840億、780億、300億、450億、200億、100億、150億、10億，基本呈逐步放大趨勢，市場人士分析指出，之所以投放量逐漸加大，目的在于重新凍結進入市場的流動性。
目前央行發行票據中分為3個月期限、1年期和3年期三種。每月有相當數量3月期央票將重新流回市場，另外自去年四季度開始的信貸突然緊縮，使得相當部分貸款被迫押后，新年伊始押后的貸款開始集中發放，造成今年年初貸款增速猛增，同時商業銀行本著“早放貸、早收益”的原則，加大放貸規模，造成年初流動性大量增加，央行頻繁使用3年期央票這種深度鎖定工具，目的就在于對沖市場內過多的流動性。
招商銀行債券行業分析師閻素萍表示，最近長期央票發行明顯放量，繼前一周三年期央票發行達840億之后，今年三年期央票發行額達到3830億元，央行藉此深度鎖定流動性。
利率穩定在4.56%水平
上周央票發行為1530億元，一年期央票、三個月央票、三年期分別為380億、310億元和840億元，發行利率分別為4.0583%、3.3978%和4.56%，收益率水平基本持平于前一周，三個月央票收益率較前一周微跌1個基點。
昨日早些時候，市場人士預計央票利率將依然穩定在4.56%的水平。隨后，人民銀行公布央票招標結果，其中2008年第二十六期央行票據利率為4.56%，第二十七期央行票據利率為3.40%。
第二十六期央行票據發行量為1000億元，發行期限為3年，為深度鎖定流動性工具，第二十七期央行票據則為3月期暫時性鎖定工具，發行量為600億元。
與此前一周相比，三年期央票利率保持不變，三月期央票利率略微上升。上一周，三個月央票、三年期分別為310億元和840億元，發行利率分別為3.3978%和4.56%。與招行閻素萍此前預計相符。
相比于利率僅為1.89%的存款準備金率，三年期央票4.65%的利率水平顯然對商業銀行的吸引力更大。閻素萍說，這與上調存款準備金率具有相似的收縮信貸擴張的效果，但對于商業銀行而言，其資金收益水平要好于上調存款準備金，顯然表現出央行照顧商業銀行利益的態度。
央行可能會慎用加息手段
目前央行調控流動性的工具基本有兩類，一類為存款準備金率和央行票據等數量型工具，一類為利率等價格型工具，隨著近一段時間存款準備金利率和央行票據等調控工具的頻繁使用，專家們認為，這意味著未來央行對利率的調整將持更加審慎態度。
閻素萍稱，美聯儲降息，擠壓中國央行貨幣政策空間，中美利差的倒掛以及人民幣升值壓力仍大，可能會吸引更多的“熱錢”流入，這顯然也不利于緩解國內流動性過剩問題，增加加息政策的矛盾性，中國為確保資本項目管制的壓力增大，國內加息空間受到直接制約，央行年內加息27個基點以上的可能性下降，央行將更側重于提高存款準備金、定向央票以及信貸行政調控等手段。
日前央行副行長易綱在《中國金融》2008年第三期撰文《落實從緊貨幣政策，促進經濟又好又快發展》，該文也強調今年中國人民幣匯率將會保持在“基本穩定”水平，暗示未來央行調整利率的空間將會非常狹小，易綱說，“繼續完善以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，進一步發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，增強人民幣匯率彈性，繼續按照主動性、可控性和漸進性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。
名詞解釋
央票其實質是中央銀行債券，目的在于通過讓商業銀行認購央行票據的款項,減少其可貸資金量，控制商業銀行的放貸沖動，以增強執行貨幣政策的效果。它和國債、金融債一起是央行公開市場上的三大傳統券種。
目前央票按期限不同，分為3月期、1年期、3年期，時間越長，其流動性鎖定能力越強。
為了抑制流動性過剩，央行除了發行央票之外，還采取過提高銀行存款準備金利率和提高利率等措施，但利率屬于價格型調控工具，而央票與存款準備金屬于數量型工具。(周鵬飛）
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