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插圖：人民幣升值 中新社發 呂建設 攝
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中新網5月13日電 香港《大公報》5月13日發表文章指出，近年一直秉承的人民幣單邊升值的定勢思維在新形勢下有必要改變，人民幣升值有一定周期性，不可能是一面倒升值。同時人民幣需求也未必會長期持續，今年下半年人民幣有可能存在貶值風險。而且，如果市場意識到這一點，在超賣后回補動力的驅使下，人民幣匯率的貶值壓力可能提早到來。
文章摘錄如下：
2008年一季度人民幣快速升值，升幅已超過4.3%。但到了4月10日人民幣兌美元中間價破7達到了6.9920以后，便一直在6.98-7.01之間持續震蕩，徘徊不前，匯率走勢曲線呈現升值速度顯著放緩的態勢。人民幣不交收遠期外匯合約市場(NDF)的人民幣兌美元一年期匯率報價曾經在今年的3月13日創出過6.2710元的新高，但近期則逐步下跌，5月8日更跌至6.6005元。至于國內遠期／掉期市場，亦預測未來一年人民幣大約只升至6.57元左右。這些數據反映了市場對于人民幣未來升值幅度的預期， 顯示市場對人民幣繼續升值的懷疑態度正在加深。人民幣升值速度放緩似乎已成為市場共識。
深入分析，人民幣匯率升值速度近期由急趨緩，是多種外因和內因共同造成的結果。
外因方面，近日NDF和遠期／掉期市場的一年期人民幣匯率走軟，除了利率平價原理起作用之外，升值預期的減弱更是一個主要原因。美元經過早前的弱勢后，在過去十多天己出現反彈，直接影響到人民幣匯率升勢轉弱接近停滯，即使這兩天美元稍有回落，但美元匯率整體趨勢可能是逐步回升。近期，投機盤已紛紛入場，沽空遠期人民幣，人民幣升值的預期正在發生變化。
人民幣匯率走勢，關鍵在于美元反彈的可能性。目前國際資本流動的主要趨勢是資金逐漸流回美國。去年第四季度海外資金流入美國總量達到了12846億美元，今年一季度海外資金流入美國仍保持較高水平。在美元經歷前期大跌之后，只要市場認為美國金融市場接近企穩，即使美國經濟尚未完全復蘇，但海外抄底資金的大量流入，也將使美元止跌，甚至輕微上升。
內因方面，傳媒近日報道國家發改委、商務部、外匯局等對前一階段快速升值存在不同看法，升值效應尚處在評估過程，下階段的人民幣升值策略將可能作出調整。與此同時，我國出口增幅正在顯著減弱，第一季度的貿易順差已同比減少，近日廣交會出口額增長亦大幅下降，這些情況引起了國內外廣泛的關注，國內要求人民幣升值放緩甚至停止的呼聲日漸高漲。上述各種因素使對人民幣升值預期的支持遭到很大的削弱。
目前國際資本流動主要流回美國，所以國際資本尚無暇顧及中國。但如果今年下半年美元持續反彈格局形成，那么人民幣匯率走勢便會出現逆轉，從而導致資本流動方向亦同樣逆轉。當國際游資判斷中國內地匯率和資產市場收益到頂而套現，加上在華外資企業積累了巨額留存收益以及私人股本基金積極參與在華直接投資等，這些國際熱錢將會千方百計流出國外，他們的套現回流操作將重創人民幣匯率，使之轉向貶值。同時次按危機的損失集中于美歐金融業的主要金融機構，由于中國金融業改革進程中引進的海外投資者亦集中于美歐金融機構，因而加大了我國金融市場面臨的外資可能撤出的潛在沖擊。
因此，近年一直秉承的人民幣單邊升值的定勢思維在新形勢下有必要改變，人民幣升值有一定周期性，不可能是一面倒升值。同時人民幣需求也未必會長期持續，今年下半年人民幣有可能存在貶值風險。而且，如果市場意識到這一點，在超賣后回補動力的驅使下，人民幣匯率的貶值壓力可能提早到來。
美元走強，將有利于世界經濟的穩定。人民幣匯率站穩，并逐漸緩慢回落，可以降低國內收支壓力，有利于出口，并進而對就業等一系列問題產生積極作用。但如果人民幣急速貶值，將帶來一些風險：
一是上述潛在外流的資金估計有數千億美元，雖然截至2008年3月末，中國外匯儲備達到16821億美元，但這只能保證我國可以在極端情況下不至于無法償付，但并不能維持人民幣匯率不下調。同時中國外匯儲備存在的形態主要是證券資產，如果外資集中在短時期要求兌換外匯并回流出境外，中國便要將巨額的證券資產在短時間內變現以兌付外匯，將引致其市價顯著下跌，從而使中國蒙受相當大的損失。
二是目前不少企業為降低利息支出和取得額外匯兌收益而借入大量外幣債務，2008年3月末中國外幣各項貸款余額為2687億美元，在3個月內增幅高達21.97%，如人民幣急速貶值，外債負擔將顯著加重。(余柏全)
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