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　　在停牌四個多月后，長安汽車(000625、200625)本周一公布了涉及B股回購的有關(guān)預(yù)案，成為繼麗珠B之后第二家推出B股回購計劃的上市公司。長安汽車A、B股復(fù)牌后已連續(xù)兩日封漲停，昨日長安汽車收報4.44元，長安B收報2.04港元。回購B股對長安汽車帶來多大的影響？

　　將成集團(tuán)整體上市平臺

　　根據(jù)預(yù)案，長安汽車將通過深交所以集中競價交易方式回購部分B股，回購價格為不高于3.68港元/股，回購數(shù)量最多為4.23億股，即不超過公司目前總股本的18.12%和B股的70%。此次回購計劃的資金最高限額為9.09億港元，回購期限為自股東大會通過后12個月內(nèi)。　　

　　中信建投研究員鄭軍、陳夷華認(rèn)為，長安汽車本次回購為南方汽車集團(tuán)整體上市打好基礎(chǔ)。市場對政策推動下南方汽車的整體上市早有預(yù)期，預(yù)計其對長安B股回購在樹立公司形象和維護(hù)股東利益等方面為整體上市打下了良好的基礎(chǔ)。但考慮到A股市場的低迷和相對港股較高的市盈率水平，其整體上市的時點可能延遲，而上市地點選擇國內(nèi)A 股的概率較大。南方汽車集團(tuán)除公司外還有長安金陵、重慶李爾、南方天合、長安偉世通等優(yōu)質(zhì)零部件資產(chǎn)和長安勝利、長安跨越等整車資產(chǎn)，預(yù)計盈利能力將明顯強于公司本部資產(chǎn)，資產(chǎn)注入后將顯著提升公司業(yè)績；而公司作為南方汽車集團(tuán)的最核心資產(chǎn)，是集團(tuán)整體上市的最佳平臺。

　　多方：受益振興規(guī)劃

　　渤海證券研究員張立平認(rèn)為，長安汽車去年銷售的轎車產(chǎn)品中有53%排量在1.6L及以下，公司的微型客車排量全部在1.6L及以下，合計占總銷量的60%，公司是受汽車振興規(guī)劃提振最大的上市公司，預(yù)計今年微型車銷量可增長10%至42萬輛，自主品牌轎車增長也會在10%左右，汽車總銷量將達(dá)到80萬輛。根據(jù)DCF模型，公司2008-2010年每股收益分別為0.02元、0.25元、0.33元，按回購達(dá)到上限計算，2009年、2010年每股收益分別為0.31元、0.40元。公司是從汽車振興規(guī)劃中受益最大的上市公司，給予公司2009年20倍PE的估值水平，給予“買入”的評級，目標(biāo)價為6.20元。

　　聯(lián)合證券研究員姚宏光認(rèn)為，受益于購置稅減半征收政策，今年1月長安微車銷售出現(xiàn)爆發(fā)式增長，相對去年12月環(huán)比增長了30%，同比增長了近20%。“汽車下鄉(xiāng)”政策將在3月正式實施，估計該政策將進(jìn)一步刺激農(nóng)村市場汽車銷售，微型客車將繼續(xù)受益。包括南京長安和河北長安在內(nèi)，估計長安微車將在2009年銷售47萬輛，同比增長37%。過去一年長安自主品牌轎車的銷售表現(xiàn)令人失望，但微車銷售的爆發(fā)式增長有望助本部在2009年實現(xiàn)翻身。預(yù)計2009年本部將大幅減虧，南京長安則有望首次實現(xiàn)盈虧平衡。預(yù)計公司2009年每股將實現(xiàn)0.25元收益，如果年內(nèi)按計劃完成70%的B股回購，預(yù)計每股收益將達(dá)到0.28元，上調(diào)評級為“增持”。

　　平安證券研究員余兵、王德安認(rèn)為，近期出臺的國家汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興政策對長安汽車較為有利，其中：對1.6升及以下排量乘用車減按5%征收車輛購置稅、國家安排50億元對農(nóng)民報廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車給予一次性財政補貼等政策對公司產(chǎn)品銷售產(chǎn)生積極影響，按照回購70%B股后的總股本計算，預(yù)計公司2008年、2009年每股收益為0.02元、0.18元。公司股價相對其他轎車股有所低估，股價有一定上漲空間，提高投資評級為“推薦”。按目前轎車類公司PB定價水平，公司A股價格應(yīng)在6元左右(1.6倍PB)。長安B股定價水平明顯低于江鈴、威孚等汽車類B股，其B股合理定價在3.50港元左右(1倍PB)，即上漲空間大于A股，長安B股投資價值高于A股。

　　空方：盈利能力較弱

　　招商證券研究員汪劉勝認(rèn)為，雖然產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃對長安汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有利，但公司2009年仍然面臨較大競爭壓力，預(yù)計2008-2010年每股收益分別為0.18元、0.17元、0.16元，短期內(nèi)業(yè)績難以獲得快速增長。短期內(nèi)市場熱點以汽車產(chǎn)業(yè)政策受益者為主，長安汽車由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)原因復(fù)牌后存在一定交易性機會。上述方案回購70%B股后每股凈資產(chǎn)為3.78元，按1.5倍PB估值，股價有望達(dá)到5.70元。但從長期發(fā)展來說，公司缺乏足夠競爭力產(chǎn)品，盈利能力相對較弱，繼續(xù)維持“中性-B”的投資評級。

　　國泰君安證券研究員張欣認(rèn)為，雖然今年年初國家出臺了“汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃”，對于輕型車和微型車將給予一定的資金扶持，但是考慮到長安汽車在微型車領(lǐng)域被上汽通用五菱所超越，且差距有越拉越大的趨勢，而在輕型車領(lǐng)域又無法與福田汽車、東風(fēng)汽車和江淮汽車等競爭。因此雖然在國家相關(guān)政策刺激下，長安汽車2009 年的汽車產(chǎn)銷有可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長，但是考慮到小排量、經(jīng)濟型汽車的盈利能力普遍較弱，因此對企業(yè)業(yè)績的提升幫助應(yīng)該較為有限。有鑒于此，維持對長安汽車“中性”的投資評級不變，但是考慮到目前的市場狀況，目標(biāo)價定為4.50元。(曙光)