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　　目前，由“去庫存化”引發工業生產增速大幅下滑階段基本結束，雖然現在還不能確認一季度就是我國經濟調整的底部，但至少可以認為離見底為時不遠了。

　　經濟筑底后存在穩定回升和在底部震蕩運行的兩種可能性，從我國目前面臨的國內外經濟環境和自身的結構性矛盾看，短期內形成穩定回升、快速回升的可能性不大。因為“去庫存化”只是經濟調整的初期，從二季度開始，我國“去產能化”過程就將展開。這一輪消化過剩產能的任務具有“沉重”和“復雜”兩個特點。

　　今年以來，我國應對國際金融危機的各項政策措施得到了較好的落實，固定資產投資和城鄉消費品市場保持較快增長，工業生產減速幅度逐月收小，部分經濟指標出現了趨穩轉暖跡象，宏觀經濟快速下滑的勢頭有所遏制。但是，外部環境繼續惡化導致出口需求急劇下滑，國際金融危機對我國的不利影響還在進一步擴散和加深，經濟運行仍未形成穩定回升趨勢。

　　一、宏觀調控政策落實情況和經濟整體表現好于預期

　　大幅度增加政府支出，這是擴大內需最主動、最直接、最有效的措施。今年一季度，財政支出同比增長34.8%，比去年同期提高4.4個百分點。從固定資產投資資金來源看，國家預算內資金增長高達104.7%，增幅提高76.4個百分點。中央財政建設國債和地方建設債券發行加快，為國債建設項目資本金到位和及時開工創造了有利條件。在政府投資帶動下，一季度全社會固定資產投資同比增長28.8%，比上年同期加快4.2個百分點。扣除投資品價格因素，實際增速由上年一季度不足15%提高到今年一季度30%左右，增速成倍提高。新開工項目計劃總投資22659億元，同比增長87.7%。固定資產投資增速加快擴大了投資品生產行業需求，可以以內需彌補外需，緩解產能過剩矛盾，促進了重工業恢復生產。

　　在連續下調存貸款利率和銀行存款準備金率、取消信貸規模限制、靈活調整公開市場操作力度和加強窗口指導等政策的引導下，從去年11月份起，廣義貨幣供應量(M2)已經連續4個月加速增長。3月末，廣義貨幣供應量(M2)余額同比增長25.51%，增幅比上年末高7.69個百分點，比上月末高5.11個百分點；金融機構人民幣各項貸款余額同比增長29.78%，增幅比上年末高11.05個百分點，比上月末高5.6個百分點。一季度人民幣貸款增加4.58萬億元，同比多增3.25萬億元。

　　適度寬松的貨幣政策為投資增長和企業貸款融資提供了流動性支持，社會資金面由緊趨松，銀行體系資金十分寬松，企業融資環境結構性好轉，證券市場逐級反彈，商品房市場成交量小幅回升，貨幣活躍程度提高，狹義貨幣供應量(M1)余額同比增長17.04%，增幅比上年末高7.98個百分點，比上月末高6.41個百分點，已經基本恢復到正常增長水平。從固定資產投資資金來源中國內貸款同比增長24.4%。我國貨幣信貸環境正朝著適度寬松方向發展。根據計量經濟模型測算貨幣政策效果滯后期，貨幣供應量(M1、M2)和信貸規模增速連續3個月穩定回升并保持擴張態勢，工業生產有望在10個月后出現穩定回升態勢。

　　從一季度經濟表現看，我國政府進一步擴大內需、促進經濟平穩較快發展的一攬子計劃正在得到很好的落實，政策效應逐步顯現，市場信心有所回升，特別是3月份的工業生產、物流運輸明顯好于前兩月，經濟好轉的跡象增多。

　　二、經濟見底為時不遠，底部震蕩可能性大于穩定回升

　　我國上一輪高增長時期積累的工業庫存在今年一季度大體消化完畢。從企業產成品資金占用的增長率變動趨勢看，去年8月份達到上一輪經濟周期的最高峰值(增長28.5%)，去年11月和今年2月企業產成品資金占用增長率逐級下降為25%和11.7%，表明工業企業“去庫存化”任務初步完成。由“去庫存化”引起的工業生產增速大幅下滑階段基本結束，雖然不能當期確認一季度就是經濟調整的底部，(經濟周期的峰谷一般只能事后確認)，但至少可以認為離見底為時不遠了。

　　經濟筑底后存在穩定回升和在底部震蕩運行的兩種可能性。從我國目前面臨的國內外經濟環境和自身長期積累的結構性矛盾看，短期內形成穩定回升、快速回升的可能性不大。從近期數據看，一季度發電量累計完成7811.02億千瓦時，同比下降1.89%，3月全國發電量2867.29億千瓦時，同比減少0.71%，有好轉跡象。但從3月份旬比看，3月上旬日平均發電量為93.7億千瓦時，同比增1.44%；中旬為92.28億千瓦時，同比降1.34%；下旬為91.58億千瓦時，同比降2.08%，顯示出發電量回升的波折跡象。同樣，今年初鋼鐵產品價格和產量也曾經一度回升，但3月份再度回落，鋼材產量1-2月份增長3.1%，3月份僅增長1.2%。目前，我國經濟尚未形成穩定回升的趨勢，經濟回升的過程充滿波折反復。

　　“去庫存化”只是經濟調整的初期，從二季度開始，我國“去產能化”過程就將展開。這一輪消化過剩產能的任務具有“沉重”和“復雜”兩個特點。

　　“沉重”是說需要消化的過剩產能規模空前。我國上一輪擴張期長達創紀錄的五年，連年大規模固定資產投資積累了巨大的生產能力，當前，各行業的產能利用率均處于低位。以3月份工業增速8.3%計，與我國工業長期平均增速(潛在增長率)相比，大體可估計我國工業的總體產能利用率水平目前只有60%左右。1-3月份，全國發電設備累計平均利用小時為1009小時，比去年同期降低151小時。其中，火電設備平均利用小時為1100小時，比去年同期降低186小時。當前必須一方面擴大需求，一方面淘汰落后產能，才可使我國各行業的供需逐步恢復平衡，保留下的產能才可提高實際利用率。只有當產能利用率恢復到正常水平后，企業才會進入新一輪設備投資，真正的經濟復蘇必須建立在企業大規模設備更新基礎上。淘汰大量落后產能是一個非常殘酷的過程，需要較長時間。從周期對稱性角度看，產能利用率恢復到正常水平還需要數年時間。

　　“復雜”是說這一輪“去產能化”過程不是一句“淘汰落后產能”那么簡單。由于我國各行業調整壓力首先來自出口需求萎縮，目前產能閑置最為突出的是近年來為出口需求定制的生產能力，這部分生產能力既不是高能耗、高污染，也不是技術落后，相反是技術較為先進、附加值較高的高端生產能力，如船舶專用鋼板、電子設備等。一季度，工業部門中唯一出現增加值負增長的竟然是高技術的電子工業，累計下降5.3%。由于這部分產能無法轉向內需，產能過剩是全球性的，解決這部分產能閑置問題需要國際經濟環境的好轉，但國際權威機構對未來兩年的世界經濟走勢并不樂觀。

　　總之，對“去產能化”過程中經濟運行的波折起伏要有心理準備，不要以為庫存消化完成后經濟很快會穩定回升。另外，國際金融危機仍在發展和蔓延，國際形勢仍會有波折起伏。當前形勢要求我們，一方面應繼續認真落實已經出臺的宏觀調控政策措施并觀察效果，另一方面應及早準備應對更復雜嚴峻國際形勢的政策預案并擇機實施，引導我國經濟穩定回升。(范劍平)