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　　如何拯救資本市場？我們寄希望于新股發行機制改革，筆者認為，用提高門檻和加強審批的方式無法給我們帶來健康的資本市場，只有嚴厲的處罰與高效的資金配置才是正道。

　　創業板開閘在即，管理層給創業板制定了入門門檻，即便設置了高高在上的門檻，等待上市的企業也如過江之鯽。在企業滿足了進門條件的情況下，管理層如何確定什么公司有發展潛力應該上市，而哪些企業應該排隊5年苦苦等待？

　　我不認為世界上存在一雙慧眼，可以未卜先知。創業板本來說是風險集聚的市場，大約只有20%左右的公司能夠經歷大浪淘沙的歷練，大多數企業最后會無影無蹤。政府試圖改變創業板的這一規律，只有一個辦法，那就是在創業板的額頭上再插上一面“主板”的大旗，不僅把創業板的門檻抬高到主板的一半位置，還給創業板上市公司退市設置重重障礙。

　　這樣一來，如果投資者在創業板虧錢，肯定還得哭著鬧著找管理層。誰讓你們用設置門檻的形式，給創業板的未來發展背書呢？這樣一來，管理層煞費苦心想要培育的成熟的投資者也就成為泡影。

　　如果說在中國目前的市場，給創業板設置一定的門檻是不可避免的，在設定了門檻之后管理層就沒有必要事事審批，而是要簡化審批制度，讓符合條件的企業一步到位實行從核準制過渡到注冊制度。

　　說實話，我國創業板存在先天不足，創業板目標是為高成長性的中小企業融資，培育中國的高科技企業。由于我國缺乏硅谷那樣的高科技企業生成鏈條，自主技術十分匱乏，多數好的成長型企業如阿里巴巴、無錫尚德、比亞迪等已經在境外上市。正因為如此，我國尤其需要打通創業板與成長型企業之間的封鎖線，讓符合條件的企業上市，由市場來篩選出未來中國高科技企業的佼佼者。

　　也許有人會說市場不理性，我承認，市場有時會左右飄移，在科網泡沫期讓那些沾上.COM的公司大行其道。但我認為，市場最終還是會回歸理性，鐵路泡沫、科網泡沫一一破滅，留下來的不是一地雞毛，而是低價高效的物流網，是提高全球生產效率的互聯網，是電子商務。這些良性泡沫不僅讓美國經受住多次經濟緊縮周期的沖擊，還讓美國的科技生產力無可匹敵。為什么美國的納斯達克碩果僅存，而其他創業板市場不是倒閉就是奄奄一息？納斯達克的高效與低成本起到了至關重要的作用。如果說未來世界的競爭就是人才的競爭，創業板就是一塊最好的篩選地。

　　筆者并不是說管理層應該徹底退出市場，相反，管理層應該發揮更大的作用，對于虛假陳述、內幕交易者嚴懲不貸，進行嚴厲的處罰，直至終身禁入，讓資本市場的內幕交易者知其所止。溫家寶總理近日撰文指出，要加強對企業兼并重組過程的監督。今年企業兼并重組的力度明顯加大，要依法規范操作，切實防止國有資產流失，維護職工合法權益。要嚴厲打擊操縱股市、官商勾結、內幕交易等行為，加強股市監管，提振市場信心。

　　應該承認，股改之后管理層對于內幕交易、虛假陳述、保薦責任有了越來越嚴格的規定。從紙面的嚴格程度而言，在中介機構對于上市公司的連帶責任方面，甚至在歐美市場之上。但內幕交易之所以泛濫成災，祁連山和海螺水泥的高管之所以涉嫌違規炒股，就是因為他們的付出遠遠比不上獲得的收益。

　　所謂嚴厲打擊，最重要的是去除對上市公司、中介機構的父愛主義，轉而實行嚴格的準司法的行政處罰制，并且以民事經濟賠償取代現在刑事為主的懲罰舉措，通過經濟賠償讓作假者傾家蕩產，看看還有誰敢明目張膽從事內幕交易。我國的信息資源十分豐富，法律、券商各方面中介資料一應俱全，有關方面完全可以一竿子查到底。只要有嚴厲的、高成本的處罰措施，只要有通暢的退出機制，只要有一定的門檻，為什么要審來審去，承擔管理層根本承擔不了的上市公司信用背書呢？

　　現在創業板實行上市準入，實行投資者準入，據說還有臨時停牌機制，務求避免狂炒濫炒，讓市場恢復理性。看看主板和權證市場吧，紅黃牌亂飛，就恢復理性了嗎？(葉檀)