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　　外資銀行專家熱議中國最新經濟數據

　　中國國家統計局22日公布了去年全年的宏觀經濟數據。盡管數據顯示第四季度增長急劇放緩，但去年12月份的多數經濟指標都顯示出積極信號。當天與記者連線的外資銀行專家據此認為，去年第四季度和今年第一季度很有可能構成本輪增長周期的波谷。在經歷了經濟最初的急劇放緩后，中國政府有決心、也有能力保持8%以上的經濟增速。

　　庫存調整是經濟放緩主要原因

　　據悉，2008年第四季度中國GDP同比增長6.8%，基本符合市場普遍預期，為7年來最慢增速。經季節調整后，花旗預計第四季度實際GDP增速環比下滑0.3%(年率)，是至少16年以來的首次收縮。摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄表示，正是由于第四季度的拖累，才使去年全年GDP同比增長率下滑到9.0%。

　　花旗集團中國區經濟學家彭程認為，庫存調整是本輪經濟放緩的主要動力。他說，首當其沖受到庫存調整損害的可能是采礦業，因該行業在去年年初價格上漲時積累了大量存貨。重工業也處于經濟調整的中心，因其資本產品的需求趨向于更具周期性。經濟放緩迫使這些產業首先削減庫存并暫停生產，這可以解釋前一段時間電力消費相對于其他宏觀活動指標的急劇下降。

　　最新經濟指標顯示復蘇曙光

　　盡管12月份出口出現急速下滑，但另一方面，也有初步跡象顯示國內經濟增長動力趨穩，包括12月份電力輸出量和工業生產溫和改善、政府加速基礎設施支出、民用住房市場銷售額穩定等，反映出政府實施適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策已初見成效。另外，龔方雄表示，國內鋼鐵和鋁現貨價格12月份也穩定下來，煤炭生產商與發電企業在價格談判中的姿態也強硬起來，顯示早前庫存調整的過程可能正在穩定，某些行業出現了再次增加庫存的跡象。

　　幾位專家都認為，中國的庫存調整即將結束，內需的強勁增長將加速重新積累庫存的過程。最新數據顯示，中國內需穩步擴大：12月份實際零售銷售增幅加速至同比17.4%，高于11月份的16.6%；實際固定資產投資增長速度也比11月份加速了大約1.5個百分點。

　　盡管如此，彭程表示，目前階段企業重新積累庫存可能還為時尚早。他說，如果刺激經濟計劃能及時得到實施，即使企業沒有重新積累庫存，國內的生產活動也會保持活躍，盡管增長率會較低。

　　經濟將從第二季度開始反彈

　　摩根大通全球研究團隊預計，今年第一季度世界經濟將以類似于去年第四季度的速度急劇收縮，導致自第二次世界大戰早期以來最為嚴重的經濟衰退。這預示著中國的出口增長可能將進一步放緩，今年全年商品出口可能同比下滑5%。出口的放緩又會反過來降低工作收入的增長并施壓于國內消費、拖累民營部門投資增長。

　　考慮到短期內全球經濟前景黯淡，摩根大通已經將中國今年第一季度的GDP預測值從原來的同比增長6.1%下調至5.8%，并繼續預計經濟將從第二季度開始反彈，因政府采取的激進財政、貨幣政策會擴大國內需求。龔方雄表示，上述預測的主要風險在于外部。按照摩根大通的預測，世界經濟會在今年年中開始復蘇。如果全球衰退比預期的更加嚴重，今年中國的增長率則可能低于7%。從國內情況來看，政府采取的適當的住房政策將對防止房地產領域的嚴重低迷起到至關重要的作用。

　　相比之下，美林經濟學家陸挺則更為樂觀。他認為，去年第四季度和今年第一季度很有可能構成本輪經濟增長周期的波谷。幾乎所有的月度經濟指標都表明中國經濟即將復蘇，未來幾周推動市場的因素就是那些顯示經濟復蘇即將到來的經濟指標。盡管目前市場對于中國GDP下滑已經形成共識，但目前的宏觀指標已強化了陸挺對第二季度經濟出現反彈以及今年全年GDP增長達到8.0%的預期。鑒于大多數財政刺激計劃細節尚未公布，陸挺對春季投資加速充滿期待。

　　“去年第四季度和今年第一季度可能構成本輪增長周期的波谷。今年第一季度出口增速將進一步下滑，但國內需求可能獲得某些動力，這兩股力量將互相抵消并導致經濟增長率保持在與去年第四季度類似的水平。此后，內需的擴大可能會超過外需的下降。預計經濟增長將從第二季度開始加速，我們對中國今年實現8.0%的GDP很有信心。”陸挺如是說。

　　彭程則相信，庫存調整的結束和政府的刺激經濟計劃可能會為生產提供一個緩沖，即使需求不大可能恢復。因此，他認為，在第一季度放緩至6.3%之后，第二季度中國經濟增長率將回到8.5%的水平，全年將保持7.6%的增速，略低于此前預期的8.2%。

　　中國不可能陷入嚴重通縮

　　在價格形勢方面，目前通縮似乎仍漸行漸近：去年12月份CPI同比增幅為1.2%，連續第三個月下滑；PPI增幅則為-1.1%，出現了2002年以來的首個負值。這兩項數據均低于市場預期。

　　鑒于去年冰雪災害和能源價格暴漲所造成的高基數，幾位專家均預計CPI和PPI增幅將進一步下滑。彭程認為，食品價格的反彈會放緩通縮的步伐，但其他價格的下跌實際上已加速，這可能是年底商品廣泛大幅打折的結果。他表示，鑒于這種情況已經延續到了1月份并使非食品通縮保持在快速軌道上，花旗仍堅持今年中國將出現0.5%輕微通縮的觀點。

　　陸挺則預計今年2月份CPI增幅將出現負值。不過，他認為，下降的通脹同比數據并不意味著中國進入了通縮時期。實際上，目前食品價格正在上升，原材料價格總體上也保持了穩定。(記者　袁蓉君)

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