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　　本周前三個交易日，人民幣對美元現匯交易價格連續觸及“跌停”價位，人民幣升值的趨勢是否已經出現逆轉了呢？

　　我們所說的人民幣升值或貶值，主要是指人民幣對美元的匯率變化，2005年到2008年上半年，人民幣對美元持續升值，但是對歐元等其他主要外幣并沒有升值，甚至還貶值了。近期人民幣對美元出現貶值的實質并不是人民幣跌了，而是近期美元強勁反彈，美元升得快導致的。當然也與中國經濟的持續疲弱有關。在當前多數國家貨幣對美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。

　　從階段性的角度看，只要美元保持強勢，人民幣對美元的階段性貶值可能還會持續，而且目前中國經濟形勢相當嚴峻，基本面也不支持人民幣短期持續大幅升值。但長期看，匯率走勢是由經濟基礎決定的，與各國的經濟發展情況對比、勞動生產率、實際購買力等因素有關。相對國際市場，中國經濟增長動力和速度均較好，而且已經基本化解了惡性通貨膨脹的威脅，實際購買力也不會明顯下降，長期看，人民幣的強勢貨幣地位應該仍會繼續。

　　從國家政策的角度看，人為壓低人民幣匯率，可能有助于增強出口企業的短期競爭力，是在目前經濟困難時刻救經濟的一招。但是，匯率問題不僅是經濟問題，還是政治問題。首先，去年國際貨幣基金組織通過了《對成員國政策雙邊監督的決定》，貶值會遇到很大國際壓力。人為壓低人民幣匯率，必然會遭到以美國為首的發達國家的反對，可能引發歐美的貿易保護。即使是發展中國家也不會支持人民幣貶值，因為其中有不少是中國的競爭對手，人民幣貶值會導致他們的競爭力減弱；其次，從以往的國際經驗看，過于強烈的貶值預期可能會引發資本加速外逃，從而對國內資產價格造成下行壓力。如果人民幣持續貶值導致更多的熱錢流出，可能導致房地產、股票等人民幣資產價格硬著陸，給銀行及金融體系帶來很大打擊。第三，以人民幣貶值來救出口，救的是部分國民的利益，損失的卻是全體國民的財富，國內居民也不會愿意。實際上，當前外部需求較弱，出口商品的國際市場需求彈性不足，通過貶值來刺激出口的作用相當有限，負面作用可能更大，國家應該不會輕易采取這樣的政策。

　　短期來看，受益于人民幣貶值的當然是出口為主的行業，比如紡織、家電等行業，但是航空等負有大量外債的行業和進口原料為主的行業則會遭受到一定的損失。

　　一個值得注意的問題是，人民幣匯率的大幅下跌恰恰出現在央行大幅度降息之后，這很可能是熱錢因中國大幅降息而加速離開導致的。對付熱錢流出，就像對付熱錢流入一樣，僅靠加強外匯管制是做不到的，唯有保持資產價格的低位才能防止熱錢流出。要警惕股市的上漲反而給熱錢創造了一個出逃的機會。(武斌)