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　　◎政府的救市行動仍然不能改變銀行之間的信貸緊縮，也無法避免全球性的經濟衰退，在這種情況下，市場仍會繼續下跌，難以出現持續的反彈。

　　◎股市往往會對壞消息作出提前反應，現在雖然不是底部，但是底部離我們也不是很遠。其實，越是恐慌的時候，市場越接近底部。

　　◎世界主要經濟體已經采取協同降息，為市場注資， 這表示市場需要大量資金，通縮的可能性非常大。泡沫通常在經濟增長而投資者套利時產生，在市場消費不足的情況下，很難想象美元泡沫再生成。

　　◎美元對歐洲貨幣將升值，而對人民幣升值的可能性不大， 人民幣與日元都有機會成為強勢貨幣。

　　全球十一央行聯手降息，上演了一場史無前例的聯合救市行動，然而，市場就像一頭狂奔的熊，不管怎么拉，依然向下、向下……昨日，道瓊斯指數再次下跌2.02%。

　　周三，本報記者連線采訪了瑞銀(UBS)投資銀行全球資產配置主管和首席經濟學家Larry Hatheway。他認為，截至目前，政府的救市行動仍然不能改變銀行之間的信貸緊縮，也無法避免全球性的經濟衰退，在這種情況下，市場仍會繼續下跌，難以持續反彈。不過，底部正向我們走來，離我們越來越近。

　　關于股市：

　　市場正尋底 持續反彈難現

　　廣州日報：上周末美國7000億美元救市方案通過，如今全球央行又聯合降息，然而市場還是猛烈下跌，您如何看？

　　Larry：很明顯，市場不相信救助計劃能有效解決危機，救助計劃有積極意義，但對于金融系統和經濟的問題而言遠遠不夠。

　　救市行動仍未改變銀行系統的問題，目前銀行仍然不愿互相貸款，也不愿貸款給客戶。而且，美國、歐洲、日本、中國和其他亞洲經濟體的實體經濟增長都急劇地放緩了，能源、材料和制造業的業績都在下降，這告訴人們，正在出現一個全球性的衰退。

　　全球市場近期將繼續保持緊張和動蕩，市場參與者希望政策是主動和全面的，而不是被動和特設的。而且，股權和信貸市場仍然必須處理全球性衰退帶來的收益、現金流和違約風險問題。在這個時候，市場持續的反彈是不可能的。

　　廣州日報：您認為全球股市還會跌多久，跌多深呢？

　　Larry：確切的底部很難預測，不過其正在到來是毋庸置疑的。過去幾天，股市下跌得很猛烈，但人們并不是什么都拋售，他們賣出那些基本面面臨巨大挑戰的行業的股票，而愿意繼續持有那些價格低估或者行業前景較好的股票。

　　熊市的最后階段會出現我們稱之為“痙攣”的情況，過去幾天市場下跌得很猛烈，“痙攣”階段是否已經到來我無法判斷，但是這種拋壓顯示市場正在準備尋底。股市往往會對壞消息作出提前反應，現在雖然不是底部，但是底部離我們也不是很遠。其實，越是恐慌的時候，市場越接近底部。

　　關于經濟：

　　全球性經濟衰退無法避免

　　廣州日報：全球經濟衰退會持續多久？會否出現上世紀30年代一樣的大蕭條？

　　Larry：我預計， 通過各國不斷出臺的危機治理方案， “大蕭條”的夢魘不會到來。不過，歐洲、美國、日本等發達國家將經歷不同程度的經濟衰退，而新興國家也會出現過去很長時間未出現過的低增長。

　　我預計美國的經濟衰退至少要到2009年的第二季度才能結束。而英國在明年大部分時間里仍將處于衰退。歐元區在明年春季也會陷入衰退。日本由于進入衰退的時間較早，可能在2009年第一季度之后結束衰退。但我們必須認識到，衰退持續的時間和深度可能超過預期。

　　美元為何不跌反漲？

　　利差縮窄預期、需求增加

　　廣州日報：您對各國利率預期怎樣？

　　Larry：降息可能無濟于事， 最多是短期利好。因為銀行之間不愿借貸并不是因為降息幅度不夠， 更大程度上是因為失血過多與不良資產。我們預計美元在明年第一季度前會降至1%；英格蘭銀行會降息至4%。

　　廣州日報：為何美元不跌反漲？

　　Larry：現在美元反彈主要出于兩個原因。第一，過去幾個月，英國和歐洲的經濟增長已急劇放緩，現在是比誰的經濟“更壞”。市場估計美聯儲減息幅度將不如歐元與英鎊大，利差變化縮窄的預期導致美元反彈。第二，銀行對流動性的爭奪加強了對美元的需求，因為許多國家的銀行既有本幣的又有外幣的資產和負債。不過，美元的貶值是戰略性的，美國通過貨幣貶值甩掉不少外債，因此我們預計美元升值的速度將非常緩慢。

　　人民幣與日元或成強勢貨幣

　　廣州日報： 美國向市場大量注資會否導致另一個泡沫？中國所持有的美元資產是否會繼續貶值？

　　Larry：現在世界主要經濟體已經采取協同降息，為市場注資， 這表示市場需要大量資金，通縮的可能性非常大。泡沫通常在經濟增長而投資者套利時產生，在市場消費不足的情況下，很難想象美元泡沫再生成。不過， 現在對危機是否會造成通縮尚難判斷， 對下一輪美元泡沫下定論為時尚早。

　　中國購買了相當多的美國長期國債， 這些資產都存在進一步貶值風險，美元對歐洲貨幣將升值，而對人民幣升值的可能性不大， 人民幣與日元都有機會成為強勢貨幣。(方利平、王亮）