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　　看不懂的市場：美元繼續弱勢，消費已經下滑，但黃金仍然徘徊，而油價震蕩不止。

　　這只能說明，目前的弱勢經濟的表現形式已出現了很大變化，美元弱勢與世界經濟的下行一定會迎來大宗消費品價格的下降，但下降幅度也許不會太深。石油到每桶90美元關口觸礁底反彈，而此時次貸危機深化，美國政府全面介入信貸與資本市場，防止金融危機從投資銀行、金融衍生品向商業銀行、一般金融市場蔓延。

　　實際上，信用危機沒有疆界，衍生品市場的危機一定會蔓延到其他高等級債券市場，但政府建立的防火墻可以擴張貨幣，至少不會出現大面積的擠兌現象。這次是全球央行聯手出擊，如果能使全球經濟順利度過次貸危機轉折點，無疑是凱恩斯主義在21世紀的一大勝利。

　　僅從金融資產價格來判斷經濟周期會使我們作出錯誤的判斷，油價漲到每桶150美元左右時是個危險的信號，此時泡沫擠出，經濟處于下行周期，油價會隨著需求量下降而急速下挫。但我們并沒有看到這種表現，相反，在油價短暫跌破100美元之后，我們看到了油價的起伏跌宕。

　　這是拜美聯儲與各國央行救市所賜，當市場資金因為害怕信用風險而被窖藏或追逐低風險資產時，各國央行以發行貨幣的方式向市場注入流動性，美國在雷曼破產后注入近3000億美元資產，而其可能繼續動用的資金高達數千億。

　　由此造成兩個結果，美元弱勢已成定局，而美元源源不斷注入市場，導致大宗消費品價格沒有隨著經濟下滑而下挫，但消費者信心指數并不顯示市場基本面的好轉。全球經濟同此涼熱，原本制造業的旺季——9、10、11月，全球制造基地如東莞等地卻陷入中小制造企業歇業的泥潭中。全球遠洋運輸費用下降、中國鋼鐵企業下調價格，而鐵礦石價格尚未下降。

　　我們將看到在大宗商品價格震蕩中經濟緩慢衰退的奇觀。一方面，由于次貸危機的負面影響遠遠超過網絡股泡沫破滅的影響，市場不可能在半年之內走出低谷。另一方面，價格仍然處于相對高位，弱勢美元對原材料價格起到了一定支撐。

　　各國央行注資與美聯儲發行的大量美元，將在長期造成國際市場的震蕩，并成為下一輪通脹的導火索，而經濟在兩三年時間內將繼續處于下行周期，投資者與企業要做好對付經濟衰退與抗通脹的兩手準備。(葉檀)