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　　盡管各機構的預測略有不同，但CPI繼續回落的態勢幾無懸念。然而，對于未來的貨幣政策是否放松，專家學者間的觀點卻截然不同。有專家認為，從緊的貨幣政策不能改變；也有專家認為，貨幣政策難以控制物價，應該放松貨幣以保證經濟增長。

　　7月份CPI繼續回落

　　國際投行高盛的宏觀報告預測，7月份的CPI增速繼續放緩，PPI增速將略有上升。高盛中國區首席經濟學家梁紅預測，我國7月份居民消費價格指數(CPI)同比增速可能從6月份的7.1%進一步回落至6.6%。食品價格同比增速的下降是CPI下降的主要原因。同時，預計7月份工業品出廠價格指數(PPI)同比增速將微升至8.9%。

　　高盛同時預計7月份貨幣和信貸供應增長將會放緩。預計M2同比增速為16.8%、貸款同比增速為14.8%，商業銀行7月份發放的人民幣貸款總額約為2500億元。高盛預測，我國總體經濟活動增速將放緩。梁紅表示，預計7月份工業增加值同比增速將持平于16.0%。固定資產投資同比增速將放緩至27.0%。名義零售額同比增速將小幅降至22.5%。出口同比增速可能微升至21%，而進口同比增速可能放緩至29%，當月貿易順差約為230億美元。

　　交行的報告預測，7月份居民消費價格指數(CPI)同比增幅為6.4%，這是繼5月份以來連續第3個月回落。報告稱，7月份食品價格運行平穩，翹尾因素降低預計導致CPI下降1個百分點，但6月份油電價格調整對非食品價格產生滯后影響，阻礙CPI大幅度回落。

　　中金公司的宏觀經濟報告預測，7月CPI將回落至6.2%至6.5%，8月份將進一步降至6%以下。不過，PPI數據依舊讓人憂心。在國際油價上漲、大宗商品價格上調、原材料漲價、工資成本上漲等因素的推動下，預計7月份PPI將上漲到9.4%。目前，非食品價格開始上漲，CPI和PPI倒掛進一步擴大，這構成了未來CPI上漲的壓力。

　　通脹壓力仍大不宜放松貨幣

　　雖然不少機構判斷下半年通脹壓力將繼續穩步回落，但也有專家認為，目前這種輸入型通脹在短期內還難以消除，不宜改變從緊的貨幣政策。

　　國家統計局日前發表的經濟述評稱，目前，我國經濟的對外依存度已超過60%，因而，國外市場價格能夠比較快地通過傳導引起國內價格的變動。輸入型通脹已成為我國物價高漲的重要“推手”。國際通脹主要是通過“兩油”(石油和糧油)和鐵礦石價格向我國的傳導。

　　該述評表示，全球通脹短期內難以看到明顯下降趨勢，應當保持高度警惕。當前我國需要治理此輪全球化背景下的通脹，避免國際輸入型價格上漲的壓力與國內多年高增長積累的各類價格上漲相互疊加，造成通貨膨脹的持續壓力。

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌認為，在國際收支失衡、全球物價上漲的壓力下，從緊的貨幣政策不能變。對宏觀調控而言，首要目標是盡可能在保增長與壓物價之間取得適度的平衡。把今年的調控目標定在GDP增長9%到10%，物價增長6%到7%或者7%到8%是合適的。要達到這些目標，調控思路應該是：緊貨幣、穩匯率、調價格、松財政、增補貼。

　　夏斌表示，在緊貨幣方面，貨幣政策必須繼續從緊，以盡可能對沖掉源源不斷的流動性。同時要充分關注貨幣貸款增長的名義值和實際值的關系。在穩匯率方面，當前匯率調整的重點不應該是追求匯率水平充分地市場化，而是盡快打破市場上夸大的升值預期。價格方面，從可持續發展角度看，中國必須繼續進行資源價格調整，但要制定兩到三年的規劃，把壓力分散。在松財政方面，今年1到5月份數據表明，經濟下滑壓力越來越大，唯獨財政收入指標還很好，這意味著政府在壓物價、保增長方面仍然有相當的空間和實力。在補低收入人群方面，考慮到物價增長較快，應繼續實施和提高對低收入群體的補貼。

　　政策微調將放松貨幣

　　但是，因近期中央重申關于增長和通脹的雙重政策目標，而并未提及從緊的貨幣政策，使得部分專家認為貨幣政策將有松動可能。也有專家認為，從緊的貨幣政策為主體的需求管理政策，不能有效抑制當前的物價上漲。

　　社科院金融所所長李揚認為，當前物價上漲的成因十分復雜，有豬肉等部分產品供給不足的因素，有國際初級產品價格大幅上漲帶來的輸入型通脹壓力的因素，有勞動力成本提高的因素，也有資源、環境價格改革的因素。應當說，本輪物價上漲的主要原因并不來自總需求方面，以從緊的貨幣政策為主體的需求管理政策，不能有效抑制當前的物價上漲，反通脹需要采取財政政策等其他手段，需要多種政策組合。

　　李揚表示，從緊的貨幣政策，并不是要靠它來“獨木撐天”，而是通過保持貨幣環境(貨幣供應、信貸供應、利率水平)的穩定，為解決各種主要來自供給面和其他領域、渠道的問題，創造必要的條件。既然物價上漲的勢頭已經平緩，經濟增長速度也已開始下降，我們需要用一點時間來觀察這種走勢是否繼續，從而形成趨勢，然后再決定政策趨向。因此，下半年的貨幣政策操作，不宜有頻繁和較大的動作，尤其要慎用利率和準備金手段。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，中國的通貨膨脹的壓力已經較年初有明顯減弱，從而為宏觀政策走向適度寬松創造了條件。德意志銀行的報告認為，在通脹壓力弱化的同時，國內實體經濟減速的勢頭已經明顯化，宏觀政策應在四個方面適度放松。一、適度放松貨幣信貸政策。二、適度放松財政政策。三、將下半年人民幣實際有效匯率的升值幅度放緩到1%以內。四、大力發展多種渠道的融資方式。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶表示，中國政策取向已經向防止經濟增長減速轉變�？赡懿扇〉恼�策包括：一、更多有利出口的措施將會推出，包括減緩人民幣升值速度，及調高對出口商的增值稅(VAT)退稅；二、作為流動性管理工具的法定準備金率(RRR)上調將繼續推行，但對銀行信貸的行政性控制將會放松；三、能源價格自由化將繼續，下一次煉油產品價格上調(如，10%至20%)將很可能在第三季度末或第四季度；四、對農民和城鎮低收入家庭的財政補貼將會增加，部分所增加的補貼來源于油價補貼減少節省下來的資金；五、在經濟減速進行得比預期更快的情況下，財政政策將于年底進一步放松。(劉振冬)