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　　“如果2007年那樣的海外熱錢大規(guī)模流入再度重現(xiàn)，QFII能否又一次占到‘先知’之利？”這個問題在2009年的10月份越來越有了現(xiàn)實意義：美聯(lián)儲最近一次議息會議決定維持寬松貨幣政策；美元大幅下跌創(chuàng)近期新低；香港市場外資流入加速；掛鉤內(nèi)地市場的A50ETF不斷走強(qiáng)；一切都似乎在驗證著一點——熱錢來了。

　　一切會再度重現(xiàn)？QFII的投資策略會有怎樣的變化？本期基金周刊予以關(guān)注

　　熱錢重來

　　“最近的熱錢是越來越多了。”一家美資QFII的基金經(jīng)理上周對本刊記者表示，“大宗原材料市場、新興市場尤其是大中華市場成為資金的流入重點，有的市場已經(jīng)開始出現(xiàn)泡沫跡象，我們感覺好像當(dāng)初炒H股‘翻江倒海’的資金又來了。”

　　熱錢的另一個風(fēng)向標(biāo)——香港掛牌的A50指數(shù)ETF及其衍生產(chǎn)品也開始在走強(qiáng)。上周三，就在A股出現(xiàn)小幅下跌的時候， 香港上市的isahre A50卻罕見地脫離A股、港股大市，走出獨立上漲行情。至10月21日收盤，isahre A50中國指數(shù)基金(02823，HK)資產(chǎn)凈值為14.34港元，但其價格卻達(dá)到了15.1港元。在凈值縮水的情況下，市價上漲，使得A50基金的溢價進(jìn)一步擴(kuò)大至0.76港元。這一幅度達(dá)到5%以上，為本輪反彈行情以來罕見的大幅溢價。

　　“香港投資者愿意以超過5.3%的溢價購買，顯示了境外資金急切希望進(jìn)入中國內(nèi)地市場的愿望。這和2007年境外資金急入大中華市場時的情境非常類似。”上述基金經(jīng)理認(rèn)為。

　　那么資金的來源又在哪里呢？

　　某大行發(fā)布的全球資金流向報告揭開了謎底。根據(jù)該行的跟蹤，此前一周全球貨幣市場出現(xiàn)明顯的凈流出態(tài)勢，新興市場股市成為主要受益者。當(dāng)周全球貨幣市場基金有高達(dá)282億美元凈流出(為最近四周來第二大流量)，導(dǎo)致長期基金對新興市場股市的資產(chǎn)權(quán)重明顯上升至2008 年以來最高的16.4%，顯示投資者對新興市場的偏好繼續(xù)復(fù)蘇。

　　根據(jù)該大行的分析，此前一周有近35億美元從美國股市流出，合并其他來源，流向新興市場股市的資金高達(dá)40億美元，為2008年以來最高。

　　種種跡象顯示，以貨幣寬松政策發(fā)源地美國至全球新興市場再至包含A股、H股的大中華市場，這個曾經(jīng)的境外資金流入的通道，近期又繁忙了起來。

　　持續(xù)寬松貨幣政策的負(fù)效應(yīng)

　　如果說，上述邏輯成立的話，那么貨幣政策一直寬松的美國市場，緣何單單在最近兩周重起波瀾？

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，10月以來美元重回貶值趨勢，給了新興市場和大宗商品市場打了“強(qiáng)心針”，剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲9月份會議可能是導(dǎo)火索。

　　根據(jù)他們的看法，整體導(dǎo)致美元指數(shù)跌破76，創(chuàng)下14 個月來的最低點的一個主要誘發(fā)因素是美聯(lián)儲日前公布的9月議息會議紀(jì)要，該紀(jì)要顯示部分委員贊成進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)量型放松，通過增加MBS等資產(chǎn)購買數(shù)量以帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而只有一名委員贊成減少購買MBS。

　　同時，這種傾向性態(tài)度也在美聯(lián)儲委員會討論通脹問題時再次表現(xiàn)出來，絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員“認(rèn)為就業(yè)市場和產(chǎn)品市場在未來幾年里將持續(xù)疲軟，從而導(dǎo)致工資水平下降、壓制價格上揚”，并一致同意將通過樹立市場對其退出策略的信心、而不是通過出其不意地提高利率的方式來進(jìn)行通脹預(yù)期的管理。隨著通脹擔(dān)憂的消除以及失業(yè)率預(yù)期的確立，該紀(jì)要表示現(xiàn)在離美聯(lián)儲認(rèn)為適當(dāng)?shù)募酉�時日尚遠(yuǎn)。