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　　鋼鐵行業

　　恢復緩慢 兼并重組成重頭戲

　　造紙行業

　　鋼鐵板塊9月漲幅為-1.74%。截止10月16日，34家鋼鐵股已有23家公布了三季度業績預告，總體不理想，絕大多數鋼鐵股預計2009年1-9月累計凈利潤同比下降。表明鋼鐵行業整體恢復比較緩慢。但是，從另一個方面看，由于近期鋼價持續疲弱，市場庫存高企，鋼鐵行業供過于求的局面仍在持續。鋼鐵業因此頻頻遭到國家各部委的點名，國務院、工信部、發改委等國家部委均紛紛表示目前鋼鐵行業產能過剩，并再三指出抑制產能過剩和重復建設的重要性，也提出指導意見或正在制定相關政策。從國家對于這方面的關注和重視卻是前所未有，并且有一些政策已經觸及實質核心問題。

　　9月30日，國務院公布抑制六大行業產能過剩詳細政策；《關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展的若干意見》指出，要充分利用當前市場倒逼機制，在減少或不增加產能的前提下，通過淘汰落后、聯合重組和城市鋼廠搬遷，加快結構調整和技術進步，推動鋼鐵工業實現由大到強的轉變。不再核準和支持單純新建、擴建產能的鋼鐵項目。其中提到：2011年底前，堅決淘汰400立方米及以下高爐、30噸及以下轉爐和電爐，碳鋼企業噸鋼綜合能耗應低于620千克標準煤，噸鋼耗用新水量低于5 噸，噸鋼煙粉塵排放量低于1.0千克，噸鋼二氧化硫排放量低于1.8千克，二次能源基本實現100%回收利用。

　　有消息稱，由工業和信息化部起草的《關于加快推進企業兼并重組的意見》近期有望出臺�！兑庖姟穼⒓�勵商業銀行加大對企業兼并重組的信貸支持，探索設立專門的并購基金，吸引社會資本支持企業兼并重組，并鼓勵上市公司以股票為對價實施吸收合并、要約收購、購買資產等并購行為。

　　就此記者采訪了國泰君安的研究員，他認為，鋼鐵行業通過兼并重組，產業集中度提高，將對鋼鐵行業產生深遠的影響：1)落后產能的淘汰所遭受的阻力減少，執行力度將加大。2)行業對于上下游的議價能力都將有所提高，進而提升自身盈利能力。3)大鋼廠有望通過限產手段來調節市場價格。接下來幾年可能是中國鋼鐵業一個重要的轉折點和提升期。

　　例如：河北鋼鐵集團旗下的唐鋼股份(000709)、邯鄲鋼鐵(600001)、承德釩鈦(600357)9月22日同時披露公告稱，合并方案獲得了中國證監會的放行，河北鋼鐵整體上市獲批，成第二大鋼鐵上市公司。

　　對于今后我們如何把握鋼鐵股的投資機會，國泰君安研究員認為，在鋼鐵業后期復蘇的背景下，后期應把握鋼鐵公司兼并重組而存在投資機會，例如杭鋼股份、韶鋼松山、包鋼股份、廣鋼股份、柳鋼股份、撫順特鋼等。

　　環比有改善 業績逐季回升

　　造紙行業的2009年第一份三季報博匯紙業上周亮相，印證了今年造紙行業將處于復蘇通道，業績逐季回升。上半年業績雖仍不及去年同期，但環比已有較大改善。特別是二季度，大多數公司扭虧為盈，22家上市公司凈利潤由一季度的-0.9億元上升至4.45億元，營業收入環比也增長了28.4%，行業綜合毛利率達到17.73%，環比上升了7.6個百分點。

　　業績環比回升主要受經濟環境回暖和季節性因素影響，紙價止跌回升，銷量增加。今年二季度機制紙產量2423.19萬噸，同比增長7.74%，環比增長28.4%；機制紙銷量2377.6萬噸，同比增長8.3%，環比增長26.81%。大型紙廠紙機開工率回升，產銷兩旺，企業庫存大幅降低。

　　7月份造紙行業工業增加值增長速度為9.4%，機制紙產量776.72萬噸，同比增長11.23%；8月份行業工業增加值增長速度為9.2%，機制紙產量830.25萬噸，同比增長17.75%。

　　行業綜合毛利率較二季度大幅增加是推動三季度盈利環比向好的主要動力。毛利率提高則是由于三季度紙價上漲和生產企業低價位成本庫存較多。

　　行業銷量存在一定季節性特征，有傳統淡旺季之分，一般而言，四季度為行業傳統旺季，一季度行情最淡。自2004年以來，行業產銷量逐季環比增長，二——四季度，產量環比增幅分別維持在20.6%、0.3%、5.58%左右，銷量環比增幅分別維持在23.47%、-0.39%和7.01%左右。 經濟環境持續好轉，紙業下游開工率回升，紙張需求增加也是四季度行業銷量環比增長的另一因素。

　　長城證券的四季度報告認為，國內經濟回暖，全球主要經濟體也已觸底并陸續轉入較弱的增長，國內出口也在逐步恢復中，造紙行業需求將伴隨著宏觀環境好轉繼續回升，再加上季節性、紙張提價等因素影響，09年業績逐季回升確定性較強。

　　對于四季度，他們的判斷是：毛利率環比會有所回落，銷量將繼續增加，整體業績環比仍能增長，但增幅收窄。

　　估值方面，目前造紙行業滾動PE約為40倍，與歷史高點59倍及低點9.5倍相比，處于中上游位置。從PB估值來看，按2009年中報的數據，目前造紙行業PB為2倍，與高位4.54倍和低位0.96倍相比，處于中下游位置�？傮w來看，估值尚為行業復蘇周期中的合理水平。在行業趨勢向好的情況下，有繼續上行的空間，但如果行業出現利空，同樣有向下的空間，總體來看，目前的估值點位對行業走勢不會產生方向性的重大影響。

　　綜上所述，盡管我們看好行業的長期發展，但四季度以后行業環比增速放緩，業績難有突出的超預期，維持行業“謹慎推薦”的投資評級，建議關注勁嘉股份和太陽紙業。

　　編者按：進入三季度業績預報期之后，市場把更多的目光投向了報表閃亮的上市公司。本文在綜合采訪結論和主要市場機構研究結果的基礎上，挖掘出了幾個有增長潛力，但現在有可能被市場錯殺的板塊，將它們的后市潛力列示出來，以饗投資者。