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　　國外媒體新近傳來的消息顯示，騰中與悍馬可能于10日簽約，這起備受海內(nèi)外關(guān)注的收購究竟會(huì)怎樣收?qǐng)觯�人們拭目以待。與悍馬收購案一樣，前段時(shí)間的中鋁收購力拓案也引起了社會(huì)的廣泛討論。

　　兩起中國企業(yè)的海外并購案例讓“海外并購”一下子成為國內(nèi)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。最令人不解的是，被業(yè)界一片看好的中鋁收購力拓最后因政治因素和市場回暖而失��；可被國內(nèi)外專家、企業(yè)家紛紛質(zhì)疑的騰中重工收購悍馬卻受到美國朝野的一致歡迎。

　　隨著實(shí)力不斷地壯大，越來越多的中國企業(yè)將目光放到了海外市場。然而，從目前的案例來看，失敗的占據(jù)了多數(shù)。面對(duì)如此局面，人們不禁發(fā)出這樣的疑問：中國企業(yè)海外并購到底還有多少彎路要走？

　　川企買“馬”引來質(zhì)疑一片

　　6月初，注冊資本3億元人民幣的四川民企騰中重工想收購悍馬品牌，消息傳來引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。對(duì)于一家從未造過汽車的企業(yè)，通用公司拼命想賣出的悍馬品牌價(jià)值何在？究竟誰在為此奔走，誰又會(huì)從中獲益？

　　事實(shí)上，從去年開始，就開始有了通用公司想賣掉悍馬的消息，不過，直至通用宣布破產(chǎn)重組的第二天，即6月2日才有企業(yè)表示了對(duì)悍馬的興趣，它就是四川的騰中重工。

　　不可否認(rèn)，悍馬擁有極高的國際知名度，這一美國汽車文化典型代表的汽車品牌是炫富的好工具。然而，伴隨著美國通用汽車公司的沒落，本就銷量很小、發(fā)展早已陷入困境的悍馬成了通用急于甩手的包袱。

　　分析人士表示，表面看來，通用開出的收購價(jià)格在1億至5億美元之間，但這才是收購悍馬所需要的第一筆資金，真正的大頭花費(fèi)還在后面。

　　思邁大中華區(qū)汽車市場預(yù)測總監(jiān)張?jiān)ケ硎�，收購悍馬的企業(yè)面臨的第一道難題便是在提倡節(jié)能的時(shí)代，如何降低悍馬車的油耗，并進(jìn)一步拓展它早已沒落的市場。此前，通用也曾提出了對(duì)悍馬車進(jìn)行改革的方案，不過最后僅僅是停留在了概念車的階段。技術(shù)的攻關(guān)、油耗的降低和市場的開拓都需要輔以巨額的資金，這對(duì)一個(gè)本身就靠貸款來購得品牌、沒有任何汽車制造經(jīng)驗(yàn)的民企來說，可能會(huì)不堪重負(fù)。

　　管理學(xué)、并購學(xué)專家王育琨表示，一旦無法盈利繼續(xù)虧損的話，企業(yè)便要進(jìn)行裁員，這異常麻煩。

　　在聽說了中國民企意圖收購悍馬的消息后，美國白宮立刻對(duì)此表示了歡迎。因?yàn)槿绻�交易成功的話，就能�?000名美國人保住工作，美國工廠以及100多家能在美國繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)銷商也將迎來利好。

　　王育琨說，要裁掉一個(gè)美國員工，需要100萬至150萬美元，3000名員工至少要準(zhǔn)備30億美元。

　　此前有專家表示，通用走向沒落的主要原因之一就是人力成本不斷提高，將企業(yè)拖垮。通用尚且如此，中國一個(gè)普通的民企顯然更難承受。

　　汽車應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后喬梁表示，購買一個(gè)品牌無非三個(gè)目的：技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、市場，可明顯已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)今社會(huì)發(fā)展主流的悍馬早已不具備這些要素了。

　　“品牌價(jià)值是虛擬的，”一位長期研究品牌價(jià)值的專家表示，我們可以說某一個(gè)品牌值多少錢，但是如果不能進(jìn)入到實(shí)際的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營階段，不管它之前是怎樣的世界名牌，都可能一文不值，甚至還會(huì)是大包袱。悍馬早已不是當(dāng)初的悍馬了，如果只是為了追求所謂的世界品牌而讓自身落入可能永遠(yuǎn)無法翻身的陷阱之中，將得不償失。

　　對(duì)此，騰中最近在其公司網(wǎng)站聲明：“國家媒體機(jī)構(gòu)刊載的文章并不意味著就一定是政府的政策。市場人士或許有自己的觀點(diǎn)和猜測，然而，中國政府有自己的審批程序，對(duì)此我們給予充分的尊重和配合。我們尚未簽署正式協(xié)議，正在與通用汽車和悍馬深化建議書內(nèi)容。我們將繼續(xù)保持與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的接觸，做好配合工作�！�

　　騰中之意不在“馬”？

　　實(shí)在想不通騰中的行為，很多人便開始猜測騰中是不是有著別的用意。新華信國際信息咨詢(北京)有限公司副總裁郎學(xué)紅表示，既然從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度無法解釋，那就應(yīng)該換個(gè)角度來思考了。

　　郎學(xué)紅說，剛開始聽到騰中重工希望收購悍馬的消息時(shí)，她感覺非常意外，一個(gè)連汽車制造經(jīng)驗(yàn)都沒有的民企，卻要消化世界汽車巨人通用都無法消化的品牌，確實(shí)匪夷所思。但其實(shí)這個(gè)道理，騰中重工比誰都清楚，既然企業(yè)這么決定，自然認(rèn)為悍馬有物有所值之處。

　　業(yè)內(nèi)專家分析，如果不是沖著實(shí)體產(chǎn)業(yè)收購悍馬，那買家很可能是沖著資本運(yùn)作而去的。

　　華爾街某投資機(jī)構(gòu)駐香港分部的一位工作人員表示，據(jù)他了解，這起炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的悍馬收購肯定有國際投資機(jī)構(gòu)在背后進(jìn)行操作，不管交易達(dá)成后企業(yè)能不能獲利，但投資機(jī)構(gòu)的提成肯定是一分少不了的。

　　那騰中重工又如何從資本運(yùn)作中獲益呢？分析人士表示，獲益渠道不外乎兩條：一是悍馬的影響力。張?jiān)ケ硎�，不管交易能不能達(dá)成，騰中重工的名聲早已遠(yuǎn)播，這比花錢投廣告劃算多了。如果再聯(lián)系到其幕后買家旗下的公司即將要在香港上市的話，效益之大可想而知。

　　郎學(xué)紅表示，當(dāng)然也不排除買方確實(shí)看重了悍馬的品牌。盡管悍馬的用戶群很小，但不少美國人對(duì)悍馬還是很有感情的。當(dāng)聽到中國有企業(yè)要收購悍馬的時(shí)候，她的美國同行、媒介都堅(jiān)信不管被誰買走，悍馬最終還是要回到美國的。或許，騰中重工看重了這塊，認(rèn)為悍馬品牌是會(huì)升值的，現(xiàn)在適逢通用破產(chǎn)重組，正是“抄底”的好時(shí)機(jī)。

　　張?jiān)フf，如果企業(yè)全部拿自己的錢來購買悍馬，那么別人也無從過問；但如果企業(yè)通過銀行貸款來進(jìn)行交易的話，那社會(huì)各方就應(yīng)該提高警惕了。資本運(yùn)作的最終結(jié)果很可能會(huì)留下一個(gè)“窟窿”，屆時(shí)投資機(jī)構(gòu)和套現(xiàn)的通用公司關(guān)起門來笑，買單的卻是國內(nèi)銀行。

　　騰中重工收購悍馬將如何收?qǐng)�？汽車行業(yè)、金融行業(yè)的專家均表示：政府審批關(guān)、企業(yè)融資關(guān)以及社會(huì)各方的壓力，都將使得收購最后無法達(dá)成交易。

　　按照我國的《境外投資管理辦法》，1億美元及以上的境外投資需要商務(wù)部審批。商務(wù)部有關(guān)人士6月15日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，“我們希望中國企業(yè)進(jìn)一步了解國際化規(guī)則，了解業(yè)界發(fā)展趨勢，作出審慎的投資。”而國家發(fā)改委近日下達(dá)通知，要求各級(jí)政府加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)企業(yè)在境外投資項(xiàng)目的管理。通知要求國內(nèi)企業(yè)在境外收購和競標(biāo)項(xiàng)目時(shí)，要遵守國家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策和境外投資管理規(guī)定，結(jié)合國家戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實(shí)力，在充分進(jìn)行前期論證和盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，再做決策。

　　然而，在強(qiáng)大的輿論壓力下，買賣雙方卻還是“堅(jiān)強(qiáng)”地傳出了一些積極的聲音。賣方悍馬出來“辟謠”，表示悍馬品牌其實(shí)是賺錢的，他們還希望騰中重工在收購中主要要做投資者，盡量不干涉悍馬的運(yùn)轉(zhuǎn)體系。買方騰中重工則一再重申其堅(jiān)定的立場，而且還表示出了對(duì)收購前景的十足信心。

　　力拓為何“毀約”中鋁

　　就在騰中重工意欲收購悍馬之事鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)之際，中國鋁業(yè)公司收購力拓受阻的消息傳來。這對(duì)于正準(zhǔn)備積極邁出國門的中國企業(yè)來說，無疑如一盆涼水兜頭澆下。

　　今年2月中國鋁業(yè)與世界礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)高達(dá)195億美元的投資協(xié)議，但這項(xiàng)協(xié)議始而被澳大利亞外商投資審查委員會(huì)延長審查期限，繼而于6月5日被力拓集團(tuán)董事會(huì)否決。

　　協(xié)議初簽時(shí)，力拓集團(tuán)首席執(zhí)行官艾博年曾說：“這是一個(gè)非常好的交易，為力拓集團(tuán)的股東提供了超常的價(jià)值。……資產(chǎn)定價(jià)本身也相當(dāng)好。”為何才過了短短三個(gè)多月的時(shí)間，力拓就忘了當(dāng)初的“甜言蜜語”而始亂終棄？

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，力拓股價(jià)變動(dòng)是交易失敗的直接原因。按照2月12日中鋁與力拓簽署的協(xié)議，中鋁將以72億美元認(rèn)購力拓發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，其中31億美元可以每股45美元的價(jià)格轉(zhuǎn)股，41億美元可以每股60美元的價(jià)格轉(zhuǎn)股。在當(dāng)時(shí)，這些可轉(zhuǎn)換債券的最高溢價(jià)達(dá)176%。

　　然而，在交易公布后的三個(gè)多月時(shí)間里，國際主要金屬產(chǎn)品的價(jià)格均有所反彈，礦業(yè)市場出現(xiàn)回暖趨勢。當(dāng)前力拓英國公司每股價(jià)格在30英鎊左右(約合48美元)，已超過協(xié)議中部分可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格。力拓股價(jià)大幅走高，導(dǎo)致交易條款對(duì)力拓來說顯得不太劃算。

　　北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院教授王勇認(rèn)為，除股價(jià)變動(dòng)因素外，政治因素的影響也不容忽視。不少西方國家人士出于文化和意識(shí)形態(tài)差異等方面的原因，對(duì)中國缺乏信任感，一些人還惡意炒作源于“冷戰(zhàn)”思維的“中國威脅論”。在這種思維影響下，外方對(duì)中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)的投資往往抱著一種懷疑和警惕的態(tài)度。在中鋁與力拓簽署協(xié)議后，澳大利亞不少反對(duì)黨議員和民眾對(duì)這項(xiàng)投資公開表示反對(duì)。他們認(rèn)為，中國是澳大利亞鐵礦石最大的買家，而中鋁是一家國有企業(yè)；如果讓中鋁控制了力拓，將會(huì)損害澳方的利益。

　　正是基于這種考量，在拒絕與中鋁“聯(lián)姻”的同時(shí)，力拓接過了自己的競爭對(duì)手必和必拓拋來的繡球，雙方達(dá)成協(xié)議，在西澳大利亞建立鐵礦石合資公司。為使雙方在該合資公司中股權(quán)對(duì)等，必和必拓將在協(xié)議生效后向力拓支付58億美元。

　　“兩拓”聯(lián)合，不僅緩解了力拓的債務(wù)危機(jī)，也加強(qiáng)了雙方在鐵礦石市場上的壟斷地位，使已陷入危機(jī)的下游鋼鐵行業(yè)處境更加艱難，引起了鋼鐵界的普遍擔(dān)心。

　　為鼓勵(lì)中國企業(yè)“走出去”，曾有過非洲買礦經(jīng)歷的投資人兼律師張捷建議，中國應(yīng)該利用自身龐大的市場，對(duì)那些與中國合作的企業(yè)給予一些政策傾斜；比如，在進(jìn)口鐵礦石時(shí)，可以優(yōu)先進(jìn)口中國企業(yè)持股的境外礦山的礦石，并在鋼鐵振興規(guī)劃和改擴(kuò)建審批中，優(yōu)先考慮那些購買中國持股礦山的礦石的鋼廠。