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　　下半年A股走勢機構有分歧

　　在對下半年的走勢判斷上，券商報告也是分歧很大。最為樂觀的報告要算中信證券的中期研究報告了，他們認為，A股市場下半年仍將震蕩向上。報告表示，上市公司業績預期將在7—8月份觸底回升，市場估值基本合理。他們根據海外經濟和中國經濟復蘇預期以及流動性的判斷，研究表明，市場的二次探底一般源于經濟的二次探底，因此，A股市場二次探底的風險較小。

　　還有一種觀點認為，由于上半年A股市場漲幅已經充分吸收了樂觀預期，有券商認為下半年雖然將延續一定的反彈，但反彈幅度有限。

　　國泰君安的報告就認為，三季度可能出現一波調整，原因在于：(1)本輪流動性過剩催生的海外經濟復蘇和資產泡沫很可能隨著美聯儲收縮貨幣，從正反饋轉向負反饋，對金融市場、大宗商品市場和中國的出口造成打擊，外盤股市會先行反映，釀成一波通脹預期收縮下的中級調整；(2)中報業績仍不理想，預計同比下跌超過10%；(3)IPO重啟；(4)累計漲幅偏大，局部估值偏高。但中期調整后是買入機會。

　　平安證券也認為，下半年A股市場將沖高回落。原因為：

　　一、目前A股市場估值水平已經處于市場中位偏上，并接近其波動上軌。滬深300指數自最低點反彈至今幅度達86%，相對吸引力受業績下降與股價反彈影響而逐漸降低，目前已經由最高時的5.5下降到0.8，下降幅度達85%。目前的相對吸引力水平顯示投資者對未來一年A股業績的表現預期為增長15%以上，但從一季度業績數據分析看，全年A股公司業績表現仍存較大壓力。對未來業績表現的過度樂觀，很大程度上已經成為后續市場的風險所在。

　　二、短時間內，市場氣氛被流動性寬裕與通脹恐慌情緒所淹沒，驅動市場上升，中長期而言，市場則將回歸基本面。也就是說，基本面的因素最終將發揮主導作用。這也是我們在案例中看到，無論通脹預期受否兌現，經濟增長、物價以及股市均會有一個回落下探的過程。

　　三、目前市場上有很多個股顯現出某種高位遇阻跡象，籌碼開始逐步分散，一些股票開始由資金充裕且固執的投資者手中轉移到猶豫且容易驚慌失措的投資者手中，這些新加入的投資者并不打算長期持有股票，而是準備等待更高的價格時賣出以獲得收益，他們隨時準備退出市場。

　　四、分析人員對后續資金的流入能否持續表示擔憂。一方面，下半年信貸投放不可能延續上半年極為寬松的政策與狀態，信貸投放快速增長已經接近尾聲。另一方面，市場估值水平的上升導致對場外資金的吸引力大大降低。因此，我們認為未來流動性與通脹預期難以推動市場進一步大幅上升，經濟增長本身將在一定程度上抑制行情的繼續發展。

　　相對來看，海通證券的報告就悲觀了許多，他們認為下半年A股可能重演1998年6月—1999年5月的走勢, 進入中期調整格局，下跌動力主要來自三個方面: 第一，市場對宏觀經濟增速的二次探底預期。第二，是市場已存在的較顯著結構性泡沫。第三，本輪流動性過于充裕的高峰已經過去，限售股解禁高峰的到來與新股IPO的重啟或導致市場供求關系再度緊張。(孫華)