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　　11月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，創(chuàng)下了22個月以來的新低，也是年內(nèi)漲幅連續(xù)第八次的下滑，階段性通貨緊縮時代或?qū)⒌絹怼?/p>

　　經(jīng)濟下滑壓力更加明顯、大宗商品價格暴跌、股指反彈乏力、理財產(chǎn)品收益“跌跌”不休、降息呼聲頻頻……此時，我們該如何理財？

　　年內(nèi)降息預(yù)期濃烈

　　繼前日國家統(tǒng)計局公布的11月PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)急跌之后，昨日公布的11月CPI漲幅也超乎市場預(yù)期地回落在了2.4%，漲幅較上月回落了1.6%。2008年CPI同比上漲幅度最高峰值為2月份的8.7%，而1月-11月份累計CPI總水平也同比上漲了6.3%。

　　隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的明顯下滑和其滯后性特征，市場關(guān)于明年前兩季度CPI、PPI出現(xiàn)負(fù)值并進入階段性通縮的預(yù)期也日益濃烈。“階段性的通縮不可避免，而明年一季度CPI和PPI出現(xiàn)負(fù)值幾乎板上釘釘。”國信證券經(jīng)濟研究所首席策略分析師湯小生預(yù)測。

　　國金證券策略分析師陳東也向記者表示：“由于實體經(jīng)濟增長趨緩，國內(nèi)外需求的刺激紛紛下滑，年內(nèi)的經(jīng)濟周期變化劇烈，明年初的通脹數(shù)據(jù)極有可能繼續(xù)走低。”國內(nèi)對于通脹壓力的擔(dān)憂頓時舒緩，經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂反而凸顯。

　　隨著國內(nèi)通脹壓力的減輕和中央經(jīng)濟工作會議提出保增長的目標(biāo)，年內(nèi)降息的可能性驟增。市場人士分析，雖然早先出現(xiàn)了一次降息108個基點的舉措作為適度寬松貨幣政策的延續(xù)，但是基于保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和擴大內(nèi)需的需要，年內(nèi)再次降息的可能性已經(jīng)很大。

　　“前期關(guān)于年內(nèi)是否還會降息的意見不太統(tǒng)一，但是11月份比較難看的數(shù)據(jù)出來之后，我們認(rèn)為下一波降息已經(jīng)很明顯。這從近期股票市場地產(chǎn)和金融板塊的表現(xiàn)就可以窺探一二。”陳東分析。

　　受到降息預(yù)期的提振，上證國債指數(shù)在10日又創(chuàng)出119.94點的歷史新高，早先對債券市場繼續(xù)緩慢走高的預(yù)計得到印證。但由于預(yù)期被消化，債券市場的空間被進一步縮減，近期發(fā)行的債券型基金也由于股市的回暖而認(rèn)購疲軟。天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年二季度以來，共有32只債券型基金結(jié)束募集，平均募集規(guī)模達到了29.39億元，但單月募集規(guī)模卻不斷走低。故銀行理財師提醒投資者，債基或者債券型理財產(chǎn)品都以短期為先，以防周期變化帶來的利率風(fēng)險。

　　股市 抗周期者為王

　　在上半年溫和通脹時代，我們往往關(guān)注一些資產(chǎn)價格漲幅遠大于成本漲幅的資源類股票或者議價能力強的行業(yè)股票。而今，階段性通縮到來，有“東邊不亮西邊亮”的投資主題嗎？

　　記者采訪幾位證券分析師得到的結(jié)論是：經(jīng)濟運行緩慢時期投資熱點不顯著，如有中長線需求，則建議關(guān)注抗周期性強的行業(yè)。

　　“近日板塊輪番上漲的局面很明顯是有資金的推動，而非企業(yè)基本面的情況改善，雖然很有可能進入階段性通縮，但是從長遠來看，流動性的過度注入和大宗商品的報復(fù)性反彈都有可能，那么明年下半年將可能再次存在通脹的壓力。”陳東建議投資者關(guān)注民生工程，并且謹(jǐn)慎操作。

　　而相較于其他行業(yè)來說，抗周期的消費、醫(yī)藥、商業(yè)等板塊值得中長期關(guān)注，“年內(nèi)或有降息54個基點的沖動，房地產(chǎn)板塊將是最直接受益者。”湯小生分析。

　　銀行理財 商品暴跌不改投資紀(jì)律

　　今年4月份，國際及國內(nèi)商品市場的牛氣沖天帶動大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價格一路飆升，也正是國內(nèi)通脹水平高企的時段，而銀行也為了迎合市場需求發(fā)行了大量掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。而今，受到以石油價格為標(biāo)志的商品價格全線暴跌的影響，國內(nèi)的金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格也紛紛打折縮水。

　　記者了解，當(dāng)初包括荷蘭銀行、渣打銀行、花旗銀行和匯豐銀行在內(nèi)的主要幾家外資行和招行、深發(fā)展和、交行等幾家中資銀行均推出過掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。而這類產(chǎn)品的差異很大，有些是QDII產(chǎn)品，而有些則是結(jié)構(gòu)性存款性質(zhì)。

　　例如，交行的“濃青1-4號”系列產(chǎn)品、招行的與雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品和荷蘭銀行的“優(yōu)選商品組合”系列產(chǎn)品等，掛鉤標(biāo)的一般為商品指數(shù)或者商品價格。而另一類產(chǎn)品則直接跟涉農(nóng)股票的表現(xiàn)掛鉤，例如農(nóng)業(yè)銀行在“金土地2號”股票型結(jié)構(gòu)存款中就將投資對象鎖定為在港上市的境內(nèi)大型農(nóng)業(yè)企業(yè)股票。

　　“由于很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的期限都較長，而商品市場的波動劇烈也很難預(yù)料，所以我們很重視把價格波動絕對值與產(chǎn)品收益設(shè)計呈正相關(guān)。”花旗銀行(中國)零售銀行產(chǎn)品部總監(jiān)梁展霖表示。他認(rèn)為，出于資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險的必要，投資者不必過度擔(dān)憂市場的一時波動。

　　“過分強調(diào)產(chǎn)品現(xiàn)在的表現(xiàn)沒有意義，雖然此前大部分產(chǎn)品都是看漲商品價格，但是期限為5年、7年甚至更長的產(chǎn)品設(shè)計出來的初衷就是長期投資。或許最終可能只是保本，但是也不排除再遇上商品牛市而產(chǎn)品收益率很高的情況。”社科院金融研究所博士王增武建議購買了上述產(chǎn)品的投資者稍安勿躁，即使進入短暫的通縮時代也要保持資產(chǎn)配置的紀(jì)律性。(記者 涂艷)