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　　央行步入降息周期，債市長期仍將上漲，但專家提醒，由于前期遭遇爆炒，短期債市可能面臨擠泡沫過程 ———

　　今年以來，股市不振，債券基金因為穩健的表現搶足風頭。雖然離2008年收官還有兩個月，但債券基金成為今年收益冠軍的可能性極大。

　　由于央行步入降息周期，債市長期仍將上漲，但專家提醒，由于前期遭遇爆炒，短期債市可能遭遇擠泡沫過程，投資者選擇債券基金也應該保持警惕。

　　熱點·現狀

　　債券基金遭遇大量贖回

　　在乏善可陳的基金三季報中，債券基金遭遇大范圍贖回可能是最大的新聞。

　　三季度股票型基金虧損1849億元，與大幅虧損的股票型基金相比，債券型基金可謂揚眉吐氣，當季實現利潤為24.94億元，較二季度業績環比暴增63.5倍，居所有基金類型之首。

　　但在大幅盈利的同時，市場中債券基金規模卻大幅縮小。

　　三季度債券基金凈贖回116億份，贖回比例達到10.18%，多只債券基金的贖回比例超過30%。

　　從單只債券基金凈贖回份額看，一些老債券基金被凈贖回份額相對靠前。如華寶興業寶康債券基金、嘉實債券基金、華夏債券(A/B)基金的凈贖回份額分別約為21.32億份、14億份和9.53億份。

　　新成立的債基雖然絕對贖回不多，但相對于成立規模，縮水比例卻更明顯，華富收益增強份額減少38.30%。

　　最讓人吃驚的是，今年新發行的建信增利債券基金3個月丟失份額17億份，無論在縮水比例還是在縮水絕對額上都頗為扎眼。

　　熱點·分析

　　究竟是誰在撤退？

　　今年債券基金揚眉吐氣，主要受益于股市不振、債市走牛的市場氛圍。

　　2008年債券市場出現兩波明顯牛市，第一次從1月份延續到2月中旬；第二次則是從8月份延續至今。三季度，上證國債指數漲幅達到2.57%，滬市企債指數上漲了5.42%。

　　在這兩輪大行情下，一些踏準時機的債券基金表現不俗。國金證券統計顯示，57只債券型基金(分級計算) 三季度凈值加權平均增長率達2.39%。

　　而成立僅7個月的交銀債券(A/B類)今年以來凈值漲幅已達8.62%，廣發債券基金的凈值漲幅也已達到了7.4%。

　　在基金整體大幅虧損的情況下，掙錢最多、表現最穩定的債券基金還是遭遇了巨大贖回，到底是誰在偷偷地撤退？

　　中國人壽、中國平安、中國太保近日披露的三季報顯示，機構資金成為撤退主力。

　　以三大保險公司為例，在三季度紛紛對基金持倉結構進行了較大的調整，均采取了贖回債券基金、增持貨幣與指數基金的策略。除了一些保險資金外，一些國企財務公司也不同程度地選擇了贖回。

　　考慮到保險資金對行情判斷的較高靈敏性，這種較大幅度的撤離是否給了普通投資者某種暗示呢？

　　熱點·原因

　　嚴重透支降息利好

　　分析人士認為，今年債市回報率較高主要源于兩個因素，一方面是因為經濟下滑，銀行更愿意將資金投資債市，下調存款準備金率釋放的資金也有許多流入債市；另一方面，從股市、樓市中流出的大量資金也流入債市。

　　同時，交易所又推出了一系列優惠措施，使得債券品種收益率下降幅度較大，債券投資回報率明顯上升，加上利息收入，債券基金的收益也就水漲船高了。

　　分析人士認為，考慮到央行步入降息周期，國債、金融債、央票等無風險券種仍然存在上漲空間。

　　但此前收益率較高的短期融資券、中期票據、公司債、可分離債等信用類債券卻出現了較為明顯的風險信號。

　　隨著宏觀經濟增速的放緩，企業盈利能力減弱將導致債權信用風險大增，投資者應該警惕短期風險。

　　10月23日，交易所“08江銅債”暴跌，又帶動一輪低信用等級無擔保企業債和可分離債大幅下跌，使得部分債券基金凈值受損嚴重，27日債基最大跌幅近1%。債市接過了去年股市大漲大跌的接力棒。

　　國泰基金認為，債券漲幅很大，目前已經透支了100個基點的降息空間，短期面臨估值風險，但風險未必會馬上暴露出來。

　　因為未來大環境向好，市場的樂觀情緒和投機力量可能會促使債券市場繼續上行。由于目前國內沒有對沖機制和工具，所以不排除短期內產生泡沫的可能。

　　熱點·支招

　　選購債基買老不買新

　　在目前的市場環境下，理財專家提醒投資者，即便選擇債券基金，也要注意區分債券基金產品的資產配置、交易費用等因素，基金不是沾債就會火。比較省心的方式是“選老不選新”，從業績比較突出的債券型基金中選擇。

　　另外，需要提醒投資者，影響債券基金的一大因素是股市的起伏。

　　一旦管理層對股市的救市措施落實到位使股市出現較大級別的反彈甚至反轉，部分資金就可能從債市回流股票市場，這將是債券基金面臨的最大利空。

　　嘉實債券基金就表示，從資金層面來看，目前宏觀政策環境下股市資金還將繼續流入債市，但不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性，屆時資金的回流將給債市造成巨大波動，“這是我們四季度將密切關注的風險點。”

　　最后，債券基金并不適合每一個人，投資債券基金可以規避股市風險，但也會失去相當大的機會成本。

　　三季度保險等機構資金加倉貨幣和指數基金，而現在股指又比三季度有所降低，投資者也可適當參考機構的投資思路。(范輝）