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　　●隨著估值新政的實(shí)施，之前投資者予以回避的、重倉(cāng)股仍處于停牌狀態(tài)的基金可納入視野

　　國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)蕩，A股市場(chǎng)的萎靡不振，這一切給A股基金帶來諸多不利因素。在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的雙重挑戰(zhàn)中，A股基金的振興之路仍然需要時(shí)間。

　　國(guó)際市場(chǎng)：7000億未觸及根本問題

　　在國(guó)內(nèi)投資者仍在享受假期之時(shí)，美國(guó)眾議院通過了布什政府提出的總額達(dá)7000億美元修改后的金融救援方案，而美國(guó)總統(tǒng)布什也在第一時(shí)間簽署了該法案。這意味著美國(guó)財(cái)政部將可以立即動(dòng)用2500億美元，用于購(gòu)買銀行等金融機(jī)構(gòu)持有的“房屋按揭抵押貸款支持證券”等不良資產(chǎn)。此外，財(cái)政部還可以動(dòng)用另外1000億美元。

　　不過，這一重大利好并未給國(guó)際市場(chǎng)帶來多大起色。由于市場(chǎng)對(duì)救市的具體方案存在較大的懷疑，消息公布后，美國(guó)股市不漲反跌，信貸市場(chǎng)繼續(xù)緊張。救市方案的通過也給外匯市場(chǎng)帶來了沖擊，導(dǎo)致市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

　　“金融救援方案有助于防止美國(guó)金融危機(jī)的進(jìn)一步失控，但并未解決房?jī)r(jià)不斷下跌這一根本問題。”國(guó)內(nèi)某基金公司投資總監(jiān)如此說道。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，次貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能會(huì)延續(xù)至2010年。金融救援方案將緩解信貸緊縮局面，有助于增強(qiáng)投資者信心。不過，由于未解決根本性問題，美國(guó)金融市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)仍將面臨許多問題，金融救援方案只是美國(guó)政府為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)開出的一劑藥，救援方案并未解決房?jī)r(jià)不斷下跌這一根本性問題。

　　摩根士丹利公司亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇認(rèn)為，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成的直接損失已顯現(xiàn)了65%，但危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響只顯現(xiàn)了20%，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響則僅顯現(xiàn)了10%。他預(yù)計(jì)，美國(guó)次貸危機(jī)的不利影響將很可能延續(xù)到2009年甚至2010年。

　　國(guó)泰君安基金分析師吳天宇表示，長(zhǎng)假期間全球股市的糟糕表現(xiàn)必然會(huì)制約國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)，除非出現(xiàn)大幅度申購(gòu)。如此看來，基金的加倉(cāng)也會(huì)告一段落，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將維持震蕩。而從中長(zhǎng)期看，目前經(jīng)濟(jì)仍處于下行通道中，尚不能說見底。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：焦慮仍存

　　從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，市場(chǎng)的不利因素仍然存在，這也將持續(xù)影響A股基金的表現(xiàn)。

　　匯豐晉信基金公司投研部人士表示，從基本面來看，A股市場(chǎng)仍不容樂觀：首先是進(jìn)入9月份以來，次貸危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展，使得早已陰云密布的美國(guó)金融系統(tǒng)遭到沉重打擊。在此次危機(jī)中，中國(guó)金融系統(tǒng)雖然受牽連不大，但對(duì)于投資者信心的沖擊卻比較大，9月上中旬的滬深300指數(shù)在市場(chǎng)的拋售下大幅下跌。

　　此外，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)展，作為中國(guó)出口占比最大的市場(chǎng)之一的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)需求疲軟，這直接導(dǎo)致了我國(guó)的出口增速出現(xiàn)明顯放緩的趨勢(shì)。由于年初以來從緊的貨幣政策，房地產(chǎn)行業(yè)的投資出現(xiàn)明顯下降，這也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)的整體放緩。中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)在外部壓力和內(nèi)部調(diào)控的雙重作用下開始出現(xiàn)減速的寒意。

　　通貨膨脹方面，雖然CPI連續(xù)4月出現(xiàn)回落，并且在8月份該數(shù)據(jù)已經(jīng)回落到5%以下，但是PPI再創(chuàng)近年來的新高，主要是緣于煤炭相關(guān)的能源價(jià)格在當(dāng)月上漲所致，市場(chǎng)仍然擔(dān)憂未來有PPI向CPI傳導(dǎo)價(jià)格壓力之虞。因此，完全的貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)機(jī)尚未到來。

　　另外，進(jìn)入8月以來，分析師們對(duì)于企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧抡{(diào)開始趨于緩和，但實(shí)際由于8月份奧運(yùn)會(huì)召開的因素，第三季度企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所放緩，加上宏觀調(diào)控等不利因素，上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告可能處于相對(duì)低谷，這有可能進(jìn)一步影響市場(chǎng)對(duì)于一致盈利的預(yù)期，尤其是2009年的一致盈利預(yù)期作出進(jìn)一步下調(diào)。

　　內(nèi)憂外患的A基金是否就沒有機(jī)會(huì)了呢？也不盡然。

　　吳天宇表示，在A股仍為政策市以及國(guó)內(nèi)股市遠(yuǎn)未達(dá)到有效調(diào)整的環(huán)境下，主動(dòng)型基金仍有望獲得超額收益，乃至絕對(duì)收益，2003-2005年股市震蕩整理而部分績(jī)優(yōu)基金表現(xiàn)突出即是例證。在此條件下，倉(cāng)位適中、借助反彈進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)倉(cāng)的基金品種值得關(guān)注。在目前沒有特別明顯的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)時(shí)，仍然戰(zhàn)略性持有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的股票型基金是較好的策略。

　　“另外一條思路就是選擇目前倉(cāng)位仍然不高的次新基金，攻守兼?zhèn)洹４送猓�隨著估值新政的實(shí)施，之前投資者予以回避的、重倉(cāng)股仍處于停牌狀態(tài)的基金，目前可以納入視野。”吳天宇說。(記者 胡芳)