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　　主持人：本報記者 韓平

　　嘉 賓：海富通固定收益組合管理部總監 邵佳民

　　交銀施羅德基金管理公司固定收益部總經理 項廷鋒

　　廣發證券研發中心資深研究員 武幼輝

　　中秋節過后，市場迎來極其動蕩的多事之秋：雷曼兄弟申請破產保護、美林證券被半價收購，而AIG也向聯邦政府申請援助。而國內，央行則改變之前強硬的緊縮政策，降低了各中小銀行的存款準備金率和貸款基準利率。證監會也選在昨天要求基金公司修改凈值估算辦法。在一系列重大事件面前，投資者普遍渴望能夠聽到理財專家們的建議。然而，記者聯系多家基金管理公司后被告知：目前仍屬于中國證監會“維穩”要求的時段，因此不愿開口談市場。雖然所有公司都表示，證監會并未明確維穩的“封口令”有效期究竟為哪年哪月，但比較一致的猜測是：至少是殘奧會結束后的9月20日。一些基金公司甚至表示，近期證監會對基金公司進行現場檢查，郵件、電話錄音、管理規章都要翻個遍，所以還是不要出聲為妙。

　　次貸危機影響力多大？

　　主持人：昨日市場創出了1974.4點的新低。在目前美國次貸危機愈演愈烈、國內政策多變的情況下，各位是怎么看待這些因素對市場的影響的呢？

　　邵佳民：我個人認為，美國的次貸危機遠沒有結束，還會有更加不好的消息出臺。次貸對財富的毀滅、對市場的信心打擊都很大。對美元今后的走勢、對大宗商品的價格都會產生重大的影響。另外，雷曼兄弟申請破產，也讓市場看好了美國政府救市的底線，那就是托管“兩美”之后，美國政府對其它的金融機構不會再伸援手，轉而傾向于用市場化的手段去解決這些公司的危機。所以投資者最好丟掉幻想，直面現實。

　　武幼輝：美國次貸危機對中國的影響，我認為不僅僅是心理層面的，除了金融股有部分直接的影響外，更大的影響在實體經濟層面！由于美國經濟受到損害，美元可能出現貶值，這樣，中國的外貿出口會下滑，全世界的消費能力也會下降，大宗商品的價格有可能再次走強。所以中國企業的增長前景仍是堪憂。

　　項廷鋒：雷曼兄弟以及美林這樣有名的大機構都倒掉了，確實對市場造成很大的震動。但這也不全是壞事。由于衍生品的杠桿效用，一些初看起來金額不大的次貸，把眾多名聲顯赫的機構拖下水，這促使我國的金融機構更多地反省我們自己管理方面以及產品創新方面的問題，對于我們這種發展中國家是有很大的借鑒意義的。

　　“雙降”如何影響市場？

　　主持人：對央行昨日出臺的政策怎么看？昨日銀行股大跌，主要原因是什么？

　　邵佳民：銀行股大跌可能是因為此次央行只調貸款而沒有調整存款利率，使得銀行的存貸差減少了，市場擔心銀行業績下滑而作出的投資決策。雖然從放松銀根的角度來看，準備金率下調有好處，但是企業除了融資難，還有需求下降、成本上漲等多種困難需要克服。另外，市場還需要考慮的是，這部分放松出來的資金究竟會流去哪里？真的是會再次流向股市嗎？我個人認為，這一政策對債券市場會有正面的影響。

　　武幼輝：對這次央行政策的調整一定不能期望過高。這次減息其實更應該理解為是央行向市場釋放的一次試探性信號，表明央行的貨幣政策可能轉向。這次調整的初衷是緩解中小企業融資難，但是這個問題光靠放松銀根與降低貸款利率是無法解決的。我認為，由于貨幣政策對經濟的刺激作用不如財政政策有力，要出臺更加有力的財政政策才行。

　　投資者如何制定策略？

　　主持人：那么在目前這樣一個復雜的情況下，投資者該做出何種選擇才能保護自己的投資收益呢？

　　武幼輝：在投資市場上，有一個非常簡單有效的投資策略，那就是，在經濟衰退的初期，債券是最受歡迎的品種，而經濟復蘇期，則股票最能上漲，而到滯漲期，大宗商品最牛。從目前的情況來看，應該是屬于經濟衰退初期，所以債券有可能走出一波牛市。

　　項廷鋒：下調準備金率會增加市場的流動性，可是在經濟前景不明朗的前景下，更多的資金不會選擇進入實體經濟，那么它們唯一可能的出路就是債券。其實現在銀行都不缺錢，流動性增加后，這部分多出來的資金從安全性等方面考慮還是很有可能會進入債券市場。目前銀行間與交易所之間的債券市場都非常活躍。從昨天的市場表現來看，債券市場漲得相當過分。另外，從經濟規律來看，無論加息與減息都不會一次就轉向，會有一定的慣性。如果是預期經濟增速放緩，那么通脹也會放緩，為刺激經濟，銀行利率還會進一步下調，所以在目前形勢下，債券或是債券型基金會有較好的表現。

　　邵佳民：除了關注債券基金的基本條例以外，投資者需要考慮的是，新債券基金手中沒貨，有個建倉的問題，老債券基金則因為手上的品種升值，能夠更快地在凈值上體現出其收益。