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　　反彈能否持續(xù)取決于多重變量

　　反彈的動作越猛，其調(diào)整的勢能就越大，這正是眼下新興市場投資者擔(dān)心的問題。“大量資金正在殺回新興市場，這種反彈太快。”一位專門從事新興市場資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理告訴記者。“未來幾個月一旦全球經(jīng)濟(jì)或者股市出現(xiàn)向下信號，則這個地區(qū)不排除經(jīng)歷嚴(yán)重調(diào)整的可能。”

　　方明認(rèn)為，未來新興市場的企業(yè)利潤和海外資金流入流出的情況是決定這一市場走勢的主要變量。由于目前全球危機(jī)走勢遠(yuǎn)未明朗，因此短期內(nèi)兩方面都存在很大不確定性。此外，地緣政治因素可能也是變量之一。就在剛剛過去的周末，泰國發(fā)生的反對現(xiàn)總理阿披實的示威活動已經(jīng)發(fā)展到相當(dāng)嚴(yán)重的程度，東盟峰會因此被迫取消。另外有基金經(jīng)理提醒，引領(lǐng)本輪新興市場反彈的行業(yè)主要集中在能源、材料和技術(shù)領(lǐng)域，這些行業(yè)均高度依賴全球經(jīng)濟(jì)增長，因此在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下脆弱性也更大。

　　不過多數(shù)分析人士認(rèn)為，從長期看，如果美國經(jīng)濟(jì)回暖跡象不是曇花一現(xiàn)，且全球總額5萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃及2500億美元的貿(mào)易融資投入能夠生效，那么全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好勢必會帶動全球股市走高，新興市場亦會水漲船高。至于新興市場的表現(xiàn)能否繼續(xù)超越發(fā)達(dá)國家市場，還要取決于投資者的風(fēng)險偏好以及由此導(dǎo)致的全球資本流向變化。方明認(rèn)為，東歐的情況不太樂觀，亞洲經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)會相對好一些，但年內(nèi)上漲幅度不會太大。“不管怎樣，反彈不會是一帆風(fēng)順的，但如果企業(yè)盈利且金融系統(tǒng)穩(wěn)定，長期的趨勢和投資者信心還是向好的。”他表示。

　　加強(qiáng)區(qū)域合作 降低新興市場波動性

　　新興市場之所以被歸為高風(fēng)險資產(chǎn)，之所以面臨上述種種不確定性，很重要的一個原因就是其固有的波動特點。從上世紀(jì)80年代初的拉美債務(wù)危機(jī)到1994年的墨西哥危機(jī)，從1997年的亞洲金融危機(jī)到后來的俄羅斯和巴西的貨幣危機(jī)，每一次危機(jī)都為新興市場的這一特性作了鮮明注腳。在資本賬戶開放的情況下，新興市場抵御內(nèi)外沖擊的能力相對薄弱，海外資金在短期內(nèi)的流入流出變化可直接引發(fā)本幣及股市的大幅波動。這種波動總結(jié)起來有兩種形式，一是前期資金流入導(dǎo)致泡沫累積，從而在泡沫破裂時引發(fā)市場暴跌；二是前期資產(chǎn)價格漲幅不大，但由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致資金外撤，進(jìn)而引發(fā)新興市場暴跌。

　　方明認(rèn)為，這種高波動性短期內(nèi)難以解決，但人們對此并非束手無策——加強(qiáng)區(qū)域合作是現(xiàn)階段提升新興市場抵御外部沖擊的可行之路。事實上，亞洲各經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)為此作出了有益嘗試，比如各國可以通過簽訂貨幣互換協(xié)議以及設(shè)立多邊共同基金等方式來設(shè)立緩沖帶，抵消資本賬戶開放給其區(qū)域內(nèi)部經(jīng)濟(jì)體帶來的外部沖擊。相比于亞洲在區(qū)域合作方面的前景，方明認(rèn)為中東歐與歐盟一體化面臨的挑戰(zhàn)更大，但其對于改善新興市場脆弱性來說意義重大。(記者　陶冶)