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　　多空博弈拉鋸戰難言結束

　　⊙國元證券

　　對于信貸投放的質疑尚未結束，新的不利消息相繼而出。1月份全國規模以上電廠發電量為2476.37億千瓦時，同比下降12.30%，全社會用電量同比下滑12.88%。同時，去庫存過程也并非一帆風順，盡管央行的企業商品價格變動公布情況表明1月份包括有色和鋼鐵在內的周期性品種價格環比小幅上漲，但這種上漲并非基于需求層面出現了明顯改觀。政策方面系列產業振興規劃的通過帶來相關板塊一定的交易性機會，不過就規劃本身而言，和前期出臺的一系列規劃類似，對振興對象著重的是長期的產業建設引導，而非短期急功近利的行為。隨著規劃的陸續通過，后續想象空間越來越小。

　　在股指突破2100點之后，一些踏空資金的涌入某種程度上使其面對突如其來的“倒春寒”心存僥幸或抱有繼續觀察后續數據的想法，而基于估值及基本面波動的理由先介入的投資者有了很好的抽身而出的理由。兩種力量交織在一起，必然加大市場多空博弈的難度和幅度。目前拉鋸戰難言結束， 除非權重股王者歸來，否則向上重返2400點壓力較大，而向下不斷的會有“勇敢者”抄底搏反彈，短期內也尚不支持出現斷崖式下跌。

　　小幅回調或震蕩概率較大

　　⊙東北證券

　　我們統計了1999年-2008共10年的兩會前一周和兩會期間一周指數的漲跌幅情況，發現兩會前一周指數出現小幅回調或震蕩屬于大概率事件。尤其是最近七年(2002-2008)指數走低，其更多的依據在于市場對于政策預期有一個憧憬、加大預期、逐步釋放、兌現或低于預期過程。

　　A股市場仍然表現為一枝獨秀，全然不管外圍市場的脆弱。外圍資本市場的信心缺乏還可以從黃金期貨走勢和美元指數走勢中得到佐證：黃金重上1000美元，離去年的歷史新高1037美元一步之遙；而美元指數接近去年11月高點，其背后邏輯則是全球資金增加大類資產配置中現金比例，且出于對非美經濟的不明朗考慮選擇可信度相對大的美元為主。美、日等外圍資本市場的平臺破位，對近期一枝獨秀的A股市場增加了壓力。

　　外圍不容樂觀是最大風險

　　⊙銀河證券

　　上周市場調整有利于后續表現：一是在此次短期調整中很多個股跌幅超過10%，前期累積的獲利盤壓力有所緩解；二是指數調整幅度略低于我們的預期，活躍的交投氣氛仍然存在。在A股市場做多動力有所減弱、經濟還不明朗情況下，國際市場波動是影響投資者信心的重要因素。今年以來美國已經有14家銀行倒閉，雖然奧巴馬上臺后連續出臺三大救助政策，但是道瓊斯指數反而降至十年來低位，并且沒有反彈跡象。另外，歐洲部分國家會不會存在主權違約問題也在困擾投資者的情緒。

　　本周宏觀數據公布仍然處于真空期，因此市場博弈還將持續。在部分投資者積極參與的同時，另一部分仍然舉棋不定，我們認為這種對峙將使得指數維持震蕩行情。

　　流動性和政策將續推反彈

　　⊙宏源證券

　　我們總結了2007年的“5·30”行情、2007年的“7·20”行情、2008年的普跌行情、2008年的“10·28”行情，通過分析階段性投資風格的變化，推導出的結論是類牛頓第一運動定律。即市場有其延續投資風格的慣性，直到有外力改變其內在推動力。當前推動股市上漲的流動性充裕和政策暖風并未根本改變。

　　策略上，堅持“淡化指數，主題投資”；趨勢上，推動股市上漲的流動性充裕和政策暖風并未根本改變；配置行業：保增長受益和大宗商品轉暖的下的有色金屬、煤炭、鋼鐵、農產品、海運、高速路、港口等行業；產業升級的裝備制造業板塊；“兩會”受益的政策板塊；金融創新受益板塊；重組類、ST低價板塊。

　　反彈受制于外部環境惡化

　　⊙山西證券

　　當前金融危機主災區可能正轉戰歐洲，包括匈牙利、波蘭、捷克在內的中東歐多國國債已被投資人降級并遭到拋棄。第一波金融沖擊主要是由于房地產泡沫破裂導致從事高風險業務的投資銀行出現信用危機，而目前正在演化的對歐洲銀行業會產生巨大沖擊的第二波金融危機主要是由于信用危機導致實體經濟衰退衍生而來優質貸款出現不良貸款，以及東歐國家與俄羅斯留給歐洲銀行業的巨額債務面臨違約風險。

　　基本面的不樂觀制約了指數反彈高度，但不排除前期進入的巨量資金繼續在市場上制造熱點興風作浪。即將進入3月份，“兩會”日漸臨近，預計短期政策面上不會有太大動作，前期各種主題投資逐步進入尾聲。我們維持大盤保持寬幅震蕩的判斷，市場存在交易性機會，但需要注意風險控制。