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　　2008年的巨量“大小非”減持，被認(rèn)為是A股財(cái)富蒸發(fā)的重要誘因。“雪上加霜”的是，2009年解禁規(guī)模比上一年增加近4倍，相當(dāng)于再造一個(gè)A股——全年總計(jì)約6852億股、市值高達(dá)3.3萬億元，為股改以來解禁規(guī)模最大的一年。鼠年里“人人喊打”的“大小非”，到了牛年，依舊是投資路上的“攔路虎”？還是會(huì)遭遇“牛”轉(zhuǎn)乾坤？記者采訪梳理了專家對(duì)“大小非”林林總總問題的最新見解，希望能助您牛年投資的一臂之力。

　　A 溯源

　　“大小非”究竟何方“神圣”

　　何謂“大小非”？它有著怎樣的“前世今生”？北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，近兩年股市暴漲暴跌有制度層面的因素，就是“大小非”問題。股權(quán)分置改革是一場(chǎng)偉大的改革，2006年和2007年股市走牛與股改有很大關(guān)系。但現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)在一些問題的考慮上有所欠缺。

　　南京財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王玉寶介紹，比如對(duì)“大小非”減持預(yù)期集中到來的考慮。

　　他介紹，“大小非”的出現(xiàn)有特定歷史原因。“非”，是指“非流通股”，股改之后也叫“限售股”，或叫“限售A股”。“小”即小部分，“小非”即小部分禁止上市流通的股票，占總股本比例小于5%，股改一年后方可流通。而“大非”占總股本5%以上，股改兩年以上方可流通。“解禁”即“解除流通禁止”。“大小非解禁”就是增加市場(chǎng)的流通股數(shù)，非流通股完全變成了流通股。而非流通股可以流通后，“大小非”如果把手中股票拋出套現(xiàn)，就叫“減持”；反之，如果非流通股股東在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買本公司的股票，就叫“增持”。

　　據(jù)歷史資料，中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)創(chuàng)立時(shí)，制度起步就與國(guó)際市場(chǎng)不接軌。一個(gè)重要特點(diǎn)是把上市公司的股份分為股權(quán)分置的兩部分，即非流通股和流通股，非流通股又分為國(guó)家股和法人股等，即市場(chǎng)統(tǒng)說的“大小非”。而通過股權(quán)分置改革，“大小非”也可獲得流通權(quán)，但真正流通是在股改一兩年后，于是規(guī)模較大的“解禁潮”就“順延”至2008-2010年。

　　B 懸念

　　牛年“大小非”是否“攔路虎”

　　那么，具體到牛年炒股，“大小非”究竟是像去年那樣，成為A股投資者財(cái)富增值的“攔路虎”，還是搖身一變，化作可人喜氣的“招財(cái)貓”？專家對(duì)此意見不一，不過總體而言，他們認(rèn)為，2009年的“大小非”問題應(yīng)該理性看待——盡管規(guī)模為歷年最高，但減持壓力未必最大。

　　牛年解禁的控股“大非”多，未必愿減持

　　上海證券通首席分析師陸水旗指出，一個(gè)最基本的道理是：“大小非”如果解禁而不減持，不代表解禁數(shù)量有多大行情壓力就有多大。

　　首先，經(jīng)過去年“曠世大跌”后，購(gòu)并、增持、回購(gòu)、舉牌案例層出不窮、場(chǎng)外產(chǎn)業(yè)資本規(guī)模性流入等表明，行情的估值水平已經(jīng)降落至產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可的水平。以中國(guó)太保(601601)、金風(fēng)科技(002202)、海通證券(600837)巨量“大小非”上市出現(xiàn)“兜底行情”和連續(xù)漲停為標(biāo)志，進(jìn)入2009年后“大小非”的減持行為明顯收斂，元月第一周的減持股數(shù)與減持市值比去年最后一個(gè)交易周大幅減少了40%和66%。

　　再則，2009年的解禁股主要以控股“大非”為主，其中工商銀行(601398)、中國(guó)銀行(601988)、中國(guó)石化(600028)、中國(guó)聯(lián)通(600050)、上港集團(tuán)(600018)五家公司解禁的“大非”數(shù)量就占到了解禁股總量的70%，這些公司追求控股權(quán)，減持意愿不大。