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　　四季度資金凈流入排名No.3-水泥建材

　　雖然國內宏觀經濟的衰退已成定局，但是在政府保經濟增長的財政政策和貨幣政策的支持下，宏觀經濟的前景還是較為樂觀。中國社科院2日在京發布2009年《經濟藍皮書》，預測2009年中國GDP增長率雖然可能繼續有所回落，但仍將保持在9%以上，通貨膨脹率也有望控制在5%以內。

　　1-10月份全國城鎮固定資產投資為11.32萬億，同比增長27.20%，與前兩年相比略有上漲。但從10月份單月來看，全國共完成固定資產投資同比增速回落4.5個百分點，僅為24.39%，創今年以來最低。東部地區投資比重保持2008年以來的持續下降趨勢，中西部地區所占比重呈上漲態勢。隨著災后重建的提速，國家擴大內需政策的落實，中西部地區的投資比例將進一步提高。固定資產投資的構成中，房地產行業和交通運輸行業占固定資產投資比重較大。2006年、2007年和2008年一至三季度，房地產行業固定資產投資占全國固定資產投資比重比分別為23.1%、24.3%和24.3%；交通運輸行業占比重分別為12%、10.9%和9.5%。進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，到2010年底約需投資4萬億元，拉動20萬億左右的投資資金，新增水泥需求2.5億噸左右，每年大約增加水泥需求1-1.3億噸。4萬億的投資計劃中，鐵路、公路、機場和城鄉電網建設預計投入1.8萬億，占總投資計劃的45%。這對未來幾年房地產可能走弱，而導致固定資產投資增速大幅下滑，起到一定的穩定作用。據預測，房地產開發投資增速將進一步放緩，2009年將降低至5%左右。如果2009年房地產以5%的投資速度增長，則較年投資增加僅1500億元，相比以前年度25%增長率減少6000億元。全行業新增水泥需求量約在1800萬噸左右,水泥需求量的增幅將大幅降低。“十一五”以來，由于國內經濟高速發展，固定資產投資速度快，水泥行業的利潤得以回升，水泥行業固定資產投資呈快速增長態勢，這一趨勢在2008年下半年得以改變。

　　1-10月份水泥累積投資完成額為水泥投資累計完成額為8,164,965萬元，同比增長62.89%，較前兩年同期有大幅增加。從10月份單月看，水泥投資完成額為913,961萬元，環比下降12.60%；同比速度發生了急劇下降，從9月份的71.41%空降為負增長，為-19.68%，是今年以來出現的首次同比負增長。

　　我們認為，2009年水泥新增產量在1.4億噸左右，國家增加投資產生的新增水泥需求大約在1-1.3億噸，基本持平。但是，較為明確的是四川、甘肅、寧夏地區2008年底投產、2009年發揮產能的新增產能較少，多數產能的釋放將在2010年，而且災后重建的提速和國家加快產業結構調整將使得這些區域的水泥行業在2009年充分享受政策性紅利。

　　海螺水泥

　　擬向海螺集團、海創公司非公開發行計3.1億A股用于支付對價購買兩家公司所持有的子公司股權，股權的總價格計為41億元；合并七家公司后，凈資產由2005年底571143萬元增加到約685072萬元；凈利潤由2005年度40689萬元增加到約72731萬元；每股收益由05年度0.32元增加到0.46元，公司資產規模和盈利能力都將得到明顯提高；截至2007年5月25日，與海螺集團、海創公司已完成購買資產的交割。

　　公司為中國最大的水泥生產商和供應商。截至2007年底，公司熟料和水泥產能分別達到6900萬噸和8100萬噸。擁有58家子(分)公司和2家參股公司，總資產達309億元。在華東、華南九個省、市、自治區，公司先后建成投產熟料工廠21家，水泥粉磨企業26家，擁有日產2000～10000噸新型干法水泥熟料生產線43條。三條日產10000噸新型干法水泥熟料生產線，代表著當今世界水泥行業最先進的水平。2008年上半年A股增發后，共募集資金凈額112.82億元，預計2008年年底在華東新增產能1200萬噸，華南新增產能1000萬噸。

　　中投證券：隨著行業需求的逐步復蘇和煤炭成本的大幅下降，我們預計公司2009年業績將呈現前低后高的走勢，預計2008-2010年的EPS分別為1.61元、1.48元和2.17元。我們看好海螺水泥成熟可復制的標準化建廠管理模式及長期穩健的發展戰略，維持“強烈推薦”的投資評級。

　　安信證券：從公司盈利角度看，12月份盈利水平會有緩慢恢復，經歷一季度的淡季后，二季度公司盈利取決于需求能否快速啟動。從盈利增長看，拐點出現在明年下半年的可能性更大。我們預計公司2008-10年全面攤薄EPS在1.67元、2.09元和3.12元，我們長期看好公司的投資價值，維持“買入-B”的投資評級。由于近期股價漲幅較大，同時盈利沒有明顯改善，建議公司股價回調到20元附近可積極買入。

　　國聯證券：我們預計公司2008年、2009年、2010年的每股收益為1.69元、1.75元、2. 08元，是在經濟增速減緩背景下，增長相對穩定的公司具備較好的防御性。