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　　“現(xiàn)在我們已沒有回旋余地。這場前所未有的深刻危機意味著兩種可能性：第一種，極有可能出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)衰退；第二種，經(jīng)濟(jì)回暖和復(fù)蘇的轉(zhuǎn)機。一如往常，決策層掌握著通向不同結(jié)果的鑰匙。”對于次貸危機下一步演變和對實體經(jīng)濟(jì)的前景預(yù)測，摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬·羅奇(Stephen Roach)在接受本報采訪時如此描述。

　　羅奇認(rèn)為，目前這場危機是如此嚴(yán)重和極具威脅性，各國經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財政政策的力度不夠遠(yuǎn)比政策過激更為可怕。而全球經(jīng)濟(jì)掌控者們協(xié)調(diào)一致應(yīng)對金融危機的決心，對于金融市場和被不信任和恐懼迅速凍結(jié)了的經(jīng)濟(jì)將會是一種關(guān)鍵的心理推動。

　　一個全球性的修復(fù)計劃在羅奇眼中顯得非常必要。他認(rèn)為，一個國際協(xié)調(diào)的貨幣政策和財政解決方案益處頗多，它將疏通堵塞的信貸市場大動脈、使金融機構(gòu)站穩(wěn)腳跟，讓全球商業(yè)性周期的底部更加清晰；而且，將開創(chuàng)一個更透明的新時代，改善披露狀況、提高承保標(biāo)準(zhǔn)、加強監(jiān)管、重新重視金融穩(wěn)定，并在一個過于混亂的世界加強問責(zé)制和紀(jì)律。“總之，一個全球修復(fù)計劃將在功能上等同于對處于危機‘蹂躪’中的世界經(jīng)濟(jì)大規(guī)模減稅。”羅奇如是說。

　　上海證券報：美國次貸危機愈演愈烈，您認(rèn)為這次危機何時才會結(jié)束？是否會最終演化為經(jīng)濟(jì)危機？

　　羅奇：全球經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)轉(zhuǎn)變，并可能轉(zhuǎn)向低迷。2004年至2007年世界GDP年平均增長率接近5%，這是20世紀(jì)70年代以來全球增長最強勁的4年，而現(xiàn)在又似乎回到了3.5%-4%之間。與此同時，信貸市場危機空前爆發(fā)，這對世界金融市場構(gòu)成極大的破壞。金融市場和實體經(jīng)濟(jì)間的相互影響，無疑掌握著未來幾年全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景的密鑰。

　　次貸危機的第一階段，從去年夏天開始，一場跨產(chǎn)品的危機迅速蔓延至資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、MBS(抵押貸款證券)、SIVs(結(jié)構(gòu)性投資工具)、銀行間同業(yè)離岸融資、杠桿貸款市場等眾多含混的產(chǎn)品及機構(gòu)化產(chǎn)品。美國金融機構(gòu)也減記了有“問題”的證券的價值，然而，隨著經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)一步發(fā)展和影響，這也將對美國金融中介機構(gòu)的收入造成新一輪打擊。

　　危機的第二階段則體現(xiàn)為信貸及住房市場問題對美國實體經(jīng)濟(jì)的影響。我認(rèn)為，接下來2、3年內(nèi)，美國消費趨勢增長率將減半至2%左右，甚至有可能會出現(xiàn)幾個季度美國消費開支不足、美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的狀態(tài)，當(dāng)然也可能會出現(xiàn)有幾個季度消費增長高于2%的標(biāo)準(zhǔn)、美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的情況。

　　在第三階段，美國消費與世界其他國家之間的關(guān)聯(lián)將發(fā)揮效用。這個前期影響對于中國和日本的出口影響已體現(xiàn)，而對于歐洲的連鎖反應(yīng)也開始呈現(xiàn)。

　　簡而言之，這場宏觀危機遠(yuǎn)未結(jié)束。已經(jīng)破裂的房產(chǎn)和信貸泡沫變得如此巨大，以至于最終傳染了美國實體經(jīng)濟(jì)。美國目前正進(jìn)行艱難地調(diào)整和適應(yīng)，而全球化的世界其他地區(qū)也應(yīng)當(dāng)緊隨其后。總而言之，宏觀調(diào)整應(yīng)該持續(xù)至2009年，并有可能擴(kuò)散至2010年。

　　上海證券報：這次危機已通過跨國貿(mào)易等方式蔓延至亞洲。外需依賴型的亞洲經(jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì)，將受到怎樣的影響？

　　羅奇：全球化的經(jīng)濟(jì)下，誰也不能從這場危機的沖擊中幸免。目前危機已通過跨國資金流蔓延到歐洲，通過跨國貿(mào)易流蔓延至亞洲。過去10年里，亞洲經(jīng)濟(jì)體對外部的依賴急劇加深，它們的出口增加達(dá)到亞洲發(fā)展中國家2007年泛區(qū)域GDP的47%，比10年前亞洲金融危機時最高的指數(shù)還要高出10個百分點。而現(xiàn)在，隨著發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)衰退，對外部依賴的亞洲發(fā)展中國家?guī)缀醪豢赡懿皇艿絺�害�?/p>

　　亞洲在很大程度上仍不愿意承認(rèn)將會受到全球性危機的影響，產(chǎn)生這種錯覺的原因源于亞洲國家認(rèn)為它們與次級債的直接關(guān)聯(lián)十分有限。然而，雖然亞洲金融機構(gòu)很可能避免第一輪資產(chǎn)貶值的沖擊，但是亞洲經(jīng)濟(jì)卻難于幸免跨境貿(mào)易和資本流動帶來的第二次沖擊。

　　最近，中國對于這種沖擊的可能性已經(jīng)做出迅速反應(yīng)，實施了放寬銀行信貸規(guī)模、降息等措施，并發(fā)出信號表明在考慮新一輪以基礎(chǔ)設(shè)施為重點的、積極的財政刺激政策。不過，亞洲其他地區(qū)還沒有跟隨中國展開對抗經(jīng)濟(jì)周期的努力，以至于這一外需依賴型地區(qū)將日益面臨出口下滑和經(jīng)濟(jì)增長下滑的風(fēng)險。