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　　近來金融海嘯橫掃全球，各國股市紛紛大跳水，海外投資者信心崩潰，惶惶不可終日。在全球性金融危機的沖擊下，中國的A股市場卻明顯顯示出抗跌性，跌幅遠小于周邊市場。由于中國的經濟增速在世界上首屈一指，股市的基石仍很牢固；金融機構也非常安全，沒有破產倒閉之虞；管理層及時改變貨幣政策,沉著應對市場變化；由于A股市場前期跌幅巨大，跌出了上升的空間……所以，世界近兩天的目光都注視著中國，企盼中國的A股市場能率先止跌上漲，為籠罩在腥風血雨中的各國股市樹起希望的大旗。

　　救市力度明顯加大

　　國慶長假之后，中國政府救市的力度明顯加大了，先是公布啟動融資融券，后是央行出招連環調控措施“雙降一免”，出手之快、力度之大，可以說是前所未有的。

　　經過了一個完整的升息周期之后，本周第一次調低存款利率，但由于暫時取消了銀行存款利息稅，所以銀行儲戶的收益并沒有降低多少，降息前一年期存款的投資回報率為3.933%，降息后的投資回報率為3.87%，1萬元存一年的利息只減少了6.30元，所以，此次降息起不到將銀行存款趕到股市中去的作用，也未必能立竿見影地刺激消費，食利者依然會將錢放在銀行里安心地食利。但是要看到，在當下世界各國都在降息的時候，中國降息的空間還是很大的，如果一而再、再而三地降息，一大批食利者就有可能退出銀行存款，尋找收益更高的投資，所以，這個措施對股市而言是一個利好。

　　值得關注的是，已經兩次降低貸款利率了，存款準備金率下調的空間恐怕比利率下調的空間更大，其對經濟的刺激作用會持續地釋放出來。這幾年來，為了遏制過熱的經濟，一次次調高利率和存款準備金率，這種量的積累到一定程度就帶來了質的變化，由此可見，現在面對一片混亂的國際金融市場，救市也有個量的積累過程，一次調控未必有效，但總有一次會使市場發生逆轉，如同吃“大餅”，第一個未吃飽，但總會有一個讓人吃飽，這種“大餅”效應在未來的市場中一定會顯現。

　　一個月內管理層已經兩度出手救市，前一次是“9·18”救市，降低股票交易印花稅和央企出手回購股票，將股指從1800點搖搖欲墜中拯救了出來。此次的“雙降一免”救市盡管不全是針對股市，但無疑也包括拯救股市的，關鍵是此次救市刺激的是整個中國經濟，面對如今一片混亂的國際金融秩序，可以預料后續可能會出臺力度更大的救市措施，值得期待的措施有：繼續降息和降存款準備金率、降低或取消股票的紅利稅、繼續降低或暫時取消股票交易印花稅以減少投資者參與股票交易的“份子錢”、央企大規模回購自己的股票、“外戰外行”的機構將主戰場放到國內市場上來……所有這些期待都可能成為救市的手段。至于融資融券、T＋1改為T＋0、股指期貨等措施盡管也能增加市場的活躍度，但這些畢竟是一種技術手段，不能從根本上改變市場的供求關系，對市場的貢獻是有限的。

　　我們正在度過全球金融最苦難的時刻，我們正面臨著錯綜復雜且很難預料的全球性股災，但是有中國經濟的支撐，中國股市定能在亂云飛渡中獨善其身。(應健中)

　　捍衛“9·19”救市成果的兩大關鍵

　　李志林(忠言)

　　在金融海嘯和美股連續暴跌的沖擊下，“9·19 ”三大政策救市成果被吞噬大半，一半以上股票已跌破了“9·18”底部。“9·19”救市成果能夠捍衛嗎？

　　關鍵一：從緊的經濟政策明顯松動。幾個月前大概很少會有人想到，中國宏觀經濟面臨的主要矛盾會從防“過熱”和“通脹”這么快就變成防“衰退”和“通縮”。眼下中國人最關注的是，綜合國力大增、外儲雄厚、實體經濟持續高增長、金融體系相對安全完好的中國，能否像10年前那樣頂住亞洲金融危機的沖擊、實現十年經濟大發展，再一次化解全球金融危機、抓住中國加快崛起的機遇？

　　應將從緊貨幣政策盡快轉變為寬松的貨幣政策和積極的財政政策，通過連續降息、降準備金率、降稅、增值稅轉型、增加貸款規模等舉措確保中國經濟的持續穩定增長；通過振興股市來帶動國內消費，以抵消出口減少對經濟增長的沖擊；通過農村土地流轉的改革，切實提高農民的利益、促進城鎮化發展，為新一輪經濟增長注入新的動力。只有經濟和貨幣政策調整了，股市才有希望。

　　關鍵二：救市政策應“一救到底”、觸動大小非問題。目前整個市場都在密切關注“9·19”救市的成敗。作為經濟晴雨表的股市，連暴跌70%后都救不起來，只能讓人認為中國經濟和金融也真的出現問題了，一旦信心喪失，后果十分可怕。股市從6124點跌到1802點，財富遭災難性損失的是十多年來用真金白銀為大型國企扭虧為盈、做大做強，為國有商業銀行改制上市、消除不良資產、躋身世界頂級銀行之林作出貢獻的的股市投資者。若聽任股市跌下去，會讓投資者徹底喪失信心。10個月市值蒸發22萬億，大小非占70%以上，損失最大的國家利益。1.3億股東賬戶涉及2億多人口的切身利益，他們的財富普遍縮水70%—80%，直接降低消費能力，殺傷力很大。

　　過去兩年市場擴容15倍，廉價大小非蜂擁般地到二級市場套利，對中國股市供求關系、市場秩序、估值體系、信心的打擊和造成的損失比美國次貸危機、金融危機對美股的打擊和造成的損失還要大。因此，救市必須緊緊抓住供求關系，一方面是“注資”，如發行央行中期票據，支持國企大面積增持或回購股票，匯金公司加大力度購買三大銀行股票，試點推行融資政策(融券押后)，減免紅利稅，以吸引中長線投資者，設立平準基金入市，維護市場的穩定。另一方面是“節供”，如宣布在全球金融危機期間停止新股擴容，停止大小非減持，著手改革新股發行定價機制，通過制度改革化解限售股解禁的拋壓。若不盡早對大小非問題加以糾正，“9·19”救市可能會以失敗告終。

　　(本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士)

　　美股探尋底部 A股確認底部

　　陸水旗(阿琪)

　　可以用一句話來形容目前全球經濟與金融動蕩的局勢——美國“得非典”，全球“戴口罩”，本周各主要經濟體“手拉手”降息行動就是明證。除了“手拉手”救市之外，“明哲保身”已成為各經濟體更重要的課題，一方面是盡可能地防備被危機病毒感染；另一方面，想盡一切辦法刺激和拉動自身經濟來“強身健體”，對有“隔離墻”保護的中國來說更應如此。近期央行發言人澄清境外媒體報道我國政府擬再購買2000億美元美國債券的傳言給了投資者一個明確的信號：既然出口經濟已靠不住，我國將下決心大力提振內需經濟！各主要經濟體誰能首先走出全球經濟衰落的泥潭，率先步入發展與增長的新周期，誰將在本次全球性經濟與金融危機中獲得“崛起契機”。

　　無論是從“明哲保身”還是從“崛起契機”的角度看，相比其他經濟體，我國有著諸多無可比擬的優勢：前兩年持續升息已儲備了足夠的降息空間、全球第一的外匯儲備和多年的財富積累有足夠的財政支付空間；還有全球最有力也最有效的行政調控手段和政府投資。此外，國際大宗商品價格因全球經濟衰退而下跌的最大受益者正是中國。因此不難作出如下判斷：從9月15日“雙率調整”開始，我國實際上已進入一個降息周期，不斷降息已是貨幣政策的新趨勢，我國之前穩健的財政政策可能會轉變為積極的財政政策。總之，各項政策與措施將開始全方位地服務于“保增長”。

　　如此可以得到的三個基本結論是，一、在全球經濟都衰退的形勢下，我國經濟“保增長”的基礎是最好的，防備危機感染的“口罩”是最厚實的，將來能率先走出泥潭并率先步入新發展與增長周期的將不是別的經濟體而是中國；二、結合央行“針對美國金融動蕩已經作好各項防備預案”的表態以及救市舉措的陸續出臺，1800點底部應能得到確認；三、在上一輪抗通脹周期中，我國調控的時間是最早的，抗通脹的緊縮性調控力度是最大的。相對于歐美股市，A股市場進入調整的時間是最早的，調整的幅度是最大的。相比較已經提前深幅調整的A股市場與歐美股市，就不難認識到，歐美股市仍在探尋底部，A股市場已在確認與鞏固底部。

　　“病來如山倒，病去如抽絲”，在境外市場大跌的態勢下，A股市場盤底與修復性行情的進程可能較為緩慢。在行業景氣度重構與全流通分化的態勢下，個股行情的秩序也會十分混亂。后階段較長時間內的行情格局更可能是：指數高度有限，個股行情活躍。

　　(本文作者為證券通專業資訊網首席分析師)