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　　為大小非平反：從“鬼”到“人”的艱難路

　　從一定意義上說，“大小非”其實本無罪，是局部流通轉為全部流通的改革引發了市場供需失衡，“大小非”當上了替罪羊。

　　在市場下跌過程中，“大小非”減持問題先是被一些人炒作放大；繼而三人成虎，“大小非”成了所有股市問題的替罪羊。股市跌破3000點之來，股市下跌一級，“大小非”罪加一等。但種種跡象顯示，市場對“大小非”過分恐懼了，實際上其減持遠沒有想象的多。

　　6月10日，深交所發布一份研究報告顯示，“大小非”通過減持股份賣出的數量十分有限，不是導致股市下跌的主要原因。2006年8月至2008年4月24日，深市主板“大小非”累計減持金額1006.37億元，約相當于成交活躍時一天的總成交量，平均每月減持股份總量占交易總量比例僅為0.538%。

　　為增強“大小非”減持的透明度，7月21日，中國證券登記結算公司首度披露“大小非”減持數據：股改形成的限售股份共4572.44億股，從2006年6月到今年6月底，共解禁842.96億股，占總限售股份的18.43%。其中累計減持250.07億股，占解禁股份的29.67%。如此減持數額，遠不是市場難以承受之重。國資委主任李榮融此間也表示，國有控股是硬道理，大量減持的說法是炒作。

　　將“大小非”減持數據公開披露出來，部分減輕了對于解禁股的種種夸大傳聞。但是，有關“大小非”沖擊市場的說法沒有就此絕跡。對于“大小非”的種種議論，其理論基礎是“大小非”是不公平的發行制度的產物，即“大小非”股東都是以極低的成本獲得股票，現在既然給予其流通權，它們必然不顧一切的出逃獲利。為此，專家們提出了延長鎖定期、征收暴利稅、二次股改等等建議。

　　有關專家指出，“大小非”作為發起人股份，不可能與新購入股票的人保持同樣的持股成本。股改契約規范了“大小非”流通的時間和方式，應當得到尊重。至于“大小非”流通可能增大市場壓力，屬于市場管理問題，而不是“大小非”自身的問題。

　　不過，把“大小非”持股成本作為說辭很有煽動性，容易激發股民的響應。從一定意義上說，這也是中國人“吃大鍋飯”思想在資本市場上的一種折射。“大小非”其實本無罪，是局部流通轉為全部流通的改革引發了市場供需失衡，“大小非”當上了替罪羊。

　　8月股市更悲情

　　盡管熱風頻傳，但是，機構投資者卻借機反向操作。前期被大幅炒高的奧運概念股率先下跌，并且是全線回調；大盤指標股也嚴重下挫。

　　8月8日，第29屆奧運會在北京開幕。中國人期待已久的奧運夢終于成真。許多投資者期待股市紅盤，一是應和奧運盛會的喜慶氣氛；二是大盤已經下跌接近10個月，而經濟基本面并未發生大逆轉，市場有反彈的動能。

　　管理層采取相關積極措施，傳遞積極信號：

　　在7月21日中共中央召開的黨外人士座談會，胡錦濤提出，“引導資本市場、房地產市場健康發展”；“要加快完善資本市場體系”。這距離胡錦濤總書記在6月13日省區市和中央部門主要負責同志會議提出“促進資本市場健康發展”，不過39天。

　　7月28日至29日，全國證券期貨監管工作會議在北京召開，尚福林在會議上作長篇講話，強調“要堅持遠近結合，繼續強化基礎性制度建設”(參見本報8月4日《六大環節力促股市“內在穩定”》)此前的7月18日，證監會恢復建立“每周新聞通氣會”制度。此次新聞通氣會上，證監會有關部門負責人就新股發行審核、基金是否“砸市”、“大小非”減持、股指期貨、融資融券、創業板擇機等問題發表看法。并且，這樣的“新聞通氣會”隨后在每周定期舉行；同時增加了不定期的新聞通氣會和發布會。《證券日報》、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》作為主要受邀媒體參加。

　　盡管熱風頻傳，但是，機構投資者卻借機反向操作。前期被大幅炒高的奧運概念股率先下跌，并且是全線回調；大盤指標股也嚴重下挫。8月8日(周五)當天，上證綜指下跌4.47%；8月11日(周一)上證綜指再度下跌5.21%。奧運會初期，大盤快速下跌，極大地打擊了普通投資者的信心。

　　對于連續下跌的股市，管理層不斷推出維穩措施。

　　與此同時，新華社在8月10日到21日的短短12天時間里，再次就證券市場發表4篇文章。中共中央直屬的理論刊物《求是》雜志(2008年第17期)也罕見地推出一組主題為《堅定信心，推進資本市場的穩定發展》的專家文章，對市場穩定和治理提出了對策。從《人民日報》、新華社、《光明日報》以及《求是》雜志高度關注股市的動向來看，2008年下半年的中國股市問題已經不單單是一個經濟問題了，而是越來越具有政治問題的性質。

　　中國股市重回發展大道

　　在中國資本市場改革開放和穩定發展的新旅途上，我們應當堅定不移地堅持市場化方向，同時堅定不移地堅持依據市場情況進行決策。

　　從8月初到9月上旬，市場如同患上“負面解讀癥”。對于任何關于資本市場的政策舉措，都有一些所謂的專家學者、資深人士，從負面進行解讀。這些行為擾亂了市場視聽，投資者的信心不斷遭到打擊，經受著煎熬。

　　進入9月，美國金融風暴愈演愈烈，環球股市一片慘淡。美國、歐洲以及亞洲國家紛紛推出救市措施。如果說，國內專家和媒體在2008年3月爭論“何謂救市”、“該不該救市”還有市場的話，在2008年5月爭論“美國政府是救股市還是救經濟”還有聽眾的話，那么，到了9月初，前述爭論已經銷聲匿跡。

　　資本市場作為市場經濟條件下資源配置的主要場所和標志性體系，穩定與否、信心充足與否，不僅關乎市場本身，而且當然的關乎經濟全局。救股市與救經濟，是正相關的而不是相背離的。面對復雜的國際國內形勢，中央政府從6月份就著手調整具體政策，穩定國內經濟和資本市場。可以說，9月18日推出三大組合救市政策，是醞釀已久、慎重抉擇的結果。誠如溫家寶總理10月4日在廣西考察時所說,應對當前的世界金融市場危機,最重要的是把我們自己的事情辦好,保持經濟穩定、保持金融穩定、保持資本市場穩定。

　　有關觀察家接受《證券日報》采訪時認為，過去11個月中國股市暴跌，在一定意義上是“好事”，因為前期大調整預支了美國金融風暴的風險。

　　始自2008年的政策組合拳，是決策層緊密結合中國國情、穩妥駕馭國內外復雜形勢在資本市場的務實表現，它掀開了中國股市治理的新篇章。中國股市作為“新興加轉軌”的市場，需要政策的調整，并且，政策調整的空間還很大。

　　“不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓”，這一名言已經在包括美國資本市場在內的主要市場得到應驗。在中國資本市場改革開放和穩定發展的新旅途上，我們應當堅定不移地堅持市場化方向，同時堅定不移地堅持依據市場情況進行決策。這既是經驗，也是教訓。

　　“9·18”組合政策帶來了春天的消息，我們有理由期待中國股市又一個春天的到來！ (記者 董少鵬 彭春來 閆立良)