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　　為盡早結(jié)束金融危機(jī)，最近半個(gè)多月美國(guó)政府采取了大規(guī)模的救市行動(dòng)。盡管如此，從各種信息來(lái)看，現(xiàn)在還很難判斷危機(jī)所處的階段。

　　去年夏天爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)，對(duì)全球尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的金融、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了遠(yuǎn)超預(yù)期的深遠(yuǎn)影響。次貸危機(jī)發(fā)展到今天，已經(jīng)演變成為百年一遇的金融風(fēng)暴，美國(guó)金融業(yè)遭受重創(chuàng)：華爾街五大投行中兩家倒閉、一家被收購(gòu)、兩家改組為銀行控股公司，就連全球按資產(chǎn)計(jì)算最大的保險(xiǎn)公司美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)以及占據(jù)美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)半壁江山的“兩房”也難逃被政府接管的命運(yùn)。為盡早結(jié)束金融風(fēng)暴，最近半個(gè)多月美國(guó)政府采取了大規(guī)模的救市行動(dòng)。盡管如此，記者從所了解到的各種信息來(lái)看，現(xiàn)在還很難判斷危機(jī)所處的階段。

　　最壞時(shí)期是否過(guò)去難預(yù)料

　　納斯達(dá)克OMX集團(tuán)首席策略官傅迪娜(Adena T. Friedman)9月24日在北京接受記者采訪時(shí)表示，當(dāng)然希望最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但實(shí)際上對(duì)此卻很難預(yù)料。“沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)何時(shí)能停止波動(dòng)。而且，未來(lái)6個(gè)月是美國(guó)總統(tǒng)大選期，即使沒(méi)有目前的市場(chǎng)波動(dòng)，總統(tǒng)大選本身也會(huì)帶來(lái)一些市場(chǎng)波動(dòng)。”她希望新政府上臺(tái)以后能盡快恢復(fù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部分析員王濤告訴記者，現(xiàn)在只能說(shuō)美國(guó)金融風(fēng)暴最糟糕的這一波過(guò)去了，但是否還有下一波還不好判斷。“你還需要看包括花旗、摩根大通在內(nèi)的其他金融機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)，如果他們?cè)倮^續(xù)大規(guī)模減計(jì)資產(chǎn)甚至出現(xiàn)擠提，可能還會(huì)引發(fā)一波大的金融動(dòng)蕩。金融風(fēng)暴是否見(jiàn)底最關(guān)鍵的還在于房地產(chǎn)市場(chǎng)和抵押貸款人的還款能力。美國(guó)政府最近采取的大規(guī)模救市措施還需要一段時(shí)間才能奏效，在這個(gè)過(guò)程中還具有一些不確定因素。”他如是說(shuō)。

　　本周頭兩個(gè)交易日，美國(guó)股市未能延續(xù)上周的大幅反彈，23日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森在國(guó)會(huì)就7000億美元救助計(jì)劃發(fā)表的證詞既沒(méi)能緩解經(jīng)濟(jì)憂慮，也未能阻止大宗商品和工業(yè)類股遭遇拋售。再看債市，受高盛公司表示將從巴菲特旗下公司籌資50億美元以及美國(guó)政府當(dāng)天發(fā)售340億美元國(guó)債的消息刺激，美國(guó)兩年期國(guó)債價(jià)格9月24日出現(xiàn)了3天來(lái)的首次下跌。東京時(shí)間下午13時(shí)零6分，兩年期國(guó)債收益率上升3個(gè)基點(diǎn)至2.09%，10年期國(guó)債收益率則上升2 個(gè)基點(diǎn)至3.81%。

　　新加坡主權(quán)財(cái)富基金——淡馬錫公司則認(rèn)為，全球信貸危機(jī)還將持續(xù)兩年，會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并減少公司的投資機(jī)會(huì)。該公司高級(jí)國(guó)際執(zhí)行董事邁克爾·狄表示，“現(xiàn)在很難預(yù)測(cè)我們是處于(危機(jī)的)開(kāi)始、中間或是結(jié)束階段。它并非僅僅是次貸危機(jī)，可能影響到信用卡和其他類型資產(chǎn)。” 荷蘭銀行私人銀行駐亞洲證券研究部主管達(dá)芙妮·羅斯也表達(dá)了類似的看法，認(rèn)為信貸危機(jī)尚未見(jiàn)底，問(wèn)題至少將延續(xù)到明年。

　　美國(guó)房市仍未見(jiàn)底

　　追根溯源，引發(fā)次貸危機(jī)的一個(gè)重要因素是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整導(dǎo)致抵押貸款違約率大幅上升致使抵押貸款支持證券等金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量惡化。在抵押貸款違約率達(dá)到至少30年來(lái)最高水平、威脅到“兩房”即房利美和房地美的生存之后，本月美國(guó)政府已宣布接管這兩家政府支持企業(yè)。因此，正如美聯(lián)儲(chǔ)前任主席格林斯潘所指出的那樣，房市的穩(wěn)定不僅事關(guān)美國(guó)業(yè)主的切身利益，也是解決當(dāng)前全球信貸危機(jī)的必要條件。“穩(wěn)定的房?jī)r(jià)將證明房產(chǎn)到底價(jià)值幾何，檢驗(yàn)金融市場(chǎng)諸多抵押貸款支持證券的最終抵押價(jià)值，這樣才能正確估算銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表下資產(chǎn)項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值及銀行的資本金狀況。”他說(shuō)。

　　然而，目前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正面臨著上世紀(jì)30年代以來(lái)最糟糕的情況。根據(jù)8月25日美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)公布的占美國(guó)住房銷售總量80%以上的舊房銷售量的相關(guān)數(shù)據(jù)，美國(guó)舊房銷售量7月份比6月份增長(zhǎng)了3.1%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。但是，銷售量環(huán)比略有上漲主要是低價(jià)促銷喪失抵押品贖回權(quán)的房產(chǎn)所致，同比數(shù)據(jù)則下降了13.2%。加上7月份積壓待售住房數(shù)量升至新高和住房?jī)r(jià)格仍在下降，分析人士認(rèn)為，美國(guó)住房市場(chǎng)仍未見(jiàn)底，住房?jī)r(jià)格還將繼續(xù)下跌。

　　根據(jù)格林斯潘的預(yù)測(cè)，美國(guó)住房?jī)r(jià)格可能在明年上半年企穩(wěn)或觸底。他做出這樣的預(yù)期主要基于兩組數(shù)據(jù)，一是可供出售的單戶型房屋(包括新屋和舊房)數(shù)量，二是當(dāng)前房?jī)r(jià)與政府發(fā)布的單戶型房?jī)r(jià)估值之間的比較。歐洲央行管理委員會(huì)成員、德國(guó)央行行長(zhǎng)阿克塞爾·韋伯也預(yù)計(jì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能要到明年才會(huì)見(jiàn)底，危機(jī)有可能從房貸向?qū)W生貸款等其他信貸領(lǐng)域擴(kuò)散。

　　不過(guò)，著名的美聯(lián)儲(chǔ)觀察家約翰·貝里則注意到，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂所導(dǎo)致的強(qiáng)烈痛苦實(shí)際上正在開(kāi)始緩和。他說(shuō)，對(duì)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的細(xì)致分析會(huì)發(fā)現(xiàn)一些“最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去”的證據(jù)。實(shí)際上，以舊房銷售數(shù)據(jù)為例，其在2005年下跌之前達(dá)到了折合年率725萬(wàn)套的最高紀(jì)錄，今年1月份該數(shù)據(jù)降至489萬(wàn)套，5月份略微回升至為499萬(wàn)套。今年5月至7月，舊房銷售量按年率計(jì)算平均為495萬(wàn)套，與今年2月至4月相同。貝里說(shuō)，最近的數(shù)據(jù)不能保證未來(lái)幾個(gè)月銷售不會(huì)下降得更多，但它們的相對(duì)穩(wěn)定可能顯示房?jī)r(jià)已經(jīng)下跌到足以刺激買房人重新入市的地步。人們沒(méi)有理由相信自2005年以來(lái)銷售大幅下降的局面將再次出現(xiàn)。

　　而傅迪娜補(bǔ)充道，缺乏透明度是導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)的關(guān)鍵因素之一。“比如這些資產(chǎn)原來(lái)的定價(jià)過(guò)程、清算機(jī)制缺乏透明度，使銀行和投資者在決策時(shí)缺乏相關(guān)信息。我認(rèn)為防范危機(jī)關(guān)鍵的一點(diǎn)是要進(jìn)一步提高透明度，無(wú)論在證券市場(chǎng)還是信貸市場(chǎng)，這與納斯達(dá)克的核心使命相一致。”她說(shuō)。