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　　【背景】

　　從6124點跌到如今的2100點以下，跌幅高達65%，中國股市只用了短短11個月的時間。2005年5月，“開弓沒有回頭箭”的股權分置改革啟動，豪言壯語換來的是讓股民心悸的暴漲暴跌。

　　股改試圖解決的中國股市地雷——大小股東利益不統一。從目前大小非頻頻減持的行為來看，還沒有被拆除。而從表面看起來，向危險的上市公司進行傾向性的資源配置還在繼續，一切似乎都指向一個路徑，股改改革。

　　在專家眼中，中國股市在股改的十字架上究竟會有怎樣的命運，股改之路又究竟該如何走下去呢？

　　本期嘉賓：

　　林　江　中國青年政治學院經濟系主任、教授、經濟學博士

　　吳曉求　中國人民大學金融與證券研究所所長

　　郭田勇　中央財經大學中國銀行業研究中心主任、教授

　　葉　檀　每日經濟新聞主筆、解放日報經濟評論員、博士

　　劉紀鵬　中國政法大學法與經濟中心主任

　　李曙光　中國政法大學研究生院副院長、法學院教授

　　股災是否殃及實體經濟

　　林江：目前這種跌幅有悖常理，盡管有部分專家認為這是正常的，但至少我不這么認為。中國的經濟基本面盡管面臨經濟增長趨緩的預期，但我們的問題并沒有美國嚴重，更沒有越南嚴重。結果是美國的股指調整遠比我們小，原因是什么？從大的方面看，有國際因素，也有國內因素。但我要說的是，眾多因素中最嚴重的恐怕還是大小非問題。

　　問題嚴重到什么程度？我認為，恐怕會影響到社會和諧，暴跌對大家心理的震撼是非常巨大的。我們注意到，市值從30多萬億，到現在十幾萬億，接近20萬億的市值蒸發了，財富的縮減非常巨大，以至于影響到了我們的實體經濟。

　　吳曉求：指數的點位應該說并不太重要，重要的是一種理念。如果說理念是不正確的，或者是非常落后的，那么出臺的政策或許難以正確指導市場。所以，我關注的是我們金融市場的理念是不是正確，我們的政策是不是有利于推動資本市場持續穩定地發展。

　　從這個意義上說，迄今為止，我們還是沒有從根本上解決發展資本市場的理念問題。其實，我們還是要弄清楚：我們為什么要發展資本市場。不要看我們的股市已經有18年歷史了，事實上，我們的確沒有理解。很多似是而非的結論表面上看似乎正確，實際上卻是很荒謬的。我認為，現在我們的確需要政府來校正市場的這種不理性行為。

　　葉檀：中國股市的現狀毫無疑問正處于嚴重的股災階段，股市大跌65%以上就意味著股災的到來，它對實體經濟和中國的貨幣體系都產生了嚴重影響。所以，從資本市場上釋放的風險已經向實體經濟和中國整個金融市場蔓延開來。我們應該意識到這個事情的嚴重性，加緊制定對策。

　　但是，我們也注意到，有關方面其實并不認為資本市場的風險對中國實體經濟的影響有多大。他們認為，資本市場的風險只是資本市場的風險，并不會影響實體經濟。我認為這種看法是有待商榷的。因為，在他們看來，股市下跌是因為中國經濟基本面轉壞，或者是全球經濟放緩，全球進入了經濟下行周期，還有自然災害等。這些都是理由，所有這些理由都不足以來印證為什么中國股市會在一年內下跌65%以上。

　　所以，中國的股市下跌一定有其自身的理由的，我認為，既有天災的部分，也有人禍的部分存在。

　　劉紀鵬：股市如此下跌是不正常的。今天在這個時期討論股市問題，不管悲憤也罷、悲壯也罷，首先要解決的是理念問題，是認識論和方法論的問題。結論就是，這次股市下跌是不正常的，是危害極大的。不僅僅是對我們現在的經濟破壞極大，而且還將給我們的明天鋪上了一層陰影。而且資本市場發展一旦停滯下來，那么國企改革、金融改革，克服中國的金融矛盾問題，甚至是解決整個國民經濟戰略性重組的主戰場地位的確立問題，以及相關的配套改革都將被迫停滯。

　　股改還要繼續嗎

　　林江：對于股改，首先方向是對的。畢竟是股改建立了以業績為基礎的激勵機制，從而把公司做好，但股改同樣留下了巨大隱患。我認為，股改有功亦有過。既然這樣，我們的監管層對股改應該有一種理性的認識。學術界和眾多中小投資者對股改進行評判，監管部門至少應該有決心、信心及耐心去聽取，從而采取必要的措施。

　　郭田勇：中國股市在股權分置改革以后，應該說有了一段波瀾壯闊的行情，漲幅非常大，為什么股權分置改革之后會漲這么多，如果我們看上市公司的業績。在2006年股權分置改革之后，上市公司的業績與2005年相比并沒有什么實質性的變化。如果我們按照“業績支撐股價”的觀點，股價為什么會漲那么多？這主要還是歸功于股權分置改革。很多投資者認為它解決了中國股市全流通的一個問題，所以能夠從制度上對中國股市加以完善。受益于股權分置改革，大家產生了良好的預期，所以推動股市走出了一波很大的行情。

　　但當股市跌下來以后，我們回過頭來看，股權分置改革搞了，但我們在股票市場上的各項制度建設是否獲得實質性的提高？似乎沒有，當股市漲了又跌回來之后，股市的各種欺詐交易，做莊、內部交易、老鼠倉……這種情況仍然比比皆是。所以說，中國股市仍然要治市。因為，股權分置改革并沒有解決資本市場制度上的缺陷。治市，給大家一個真正的“三公”，公平、公正、公開，給大家一個這樣的市場環境是非常重要的。

　　葉檀：每一次改革都會是一個漸進的過程。有一次改革、二次改革，一直到最終大功告成為止。所以，股改有股改的成就。當我們出現偏差時，必須要進行二次股改。這應該是需要堅持的原則，并不是現在出臺一些糾正政策，就會把之前股改的成果一筆抹殺了，這種歷史虛無主義的錯誤我們不應該再犯。

　　有關人士表態，如果對大小非征收暴利稅，就是否定股改的成果，這個結論是不存在的。而且除了股改的大小非之外，我們知道現在投資者最怕的并不是股改大小非，而是增量大小非——所謂的限售，就是后股改時代出現的限售股份，這才是大家最怕的東西。

　　無論如何，我還是堅持股改有成果，股改的成果是不容抹殺的，它推出類別表決制，它使中國資本市場走向一輪牛市，如果沒有它，那時候的現狀會和現在一樣，完全走不出政策市的輪回。