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　　社科院發(fā)表報(bào)告稱中國(guó)熱錢規(guī)模已超外儲(chǔ)

　　專家建議人民幣升值應(yīng)減速免熱錢“急撤”

　　為何這一數(shù)字如此龐大？張明說(shuō)，一是因?yàn)榇舜斡?jì)算時(shí)間跨度較大，從2003年到2008年5年，如果縮短至2005到2007年3年則為8211億美元；其次，在1.75萬(wàn)億美元中，有5000億美元是熱錢在國(guó)內(nèi)的投資收益和贏利，而過(guò)去市場(chǎng)普遍所使用的熱錢計(jì)算公式基本未將這部分納入。

　　熱錢流入

　　中國(guó)過(guò)半外儲(chǔ)缺乏實(shí)體支撐

　　“即使我們采用的方法存在系統(tǒng)性高估，也反映了一定趨勢(shì)——自2005年以來(lái)，熱錢流入的規(guī)模是驚人的，我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量的一半左右缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)或真實(shí)交易的支撐。如果熱錢集中外逃，規(guī)模如此龐大的外匯儲(chǔ)備可能在旦夕之間顯著縮水。”張明說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)存在大量熱錢并已形成對(duì)金融安全的隱患。

　　中央財(cái)大銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，關(guān)于熱錢規(guī)模目前眾說(shuō)紛紜，1.75萬(wàn)億美元是目前聽(tīng)到最嚇人的數(shù)字，由于熱錢流入通道復(fù)雜，目前還無(wú)公認(rèn)最佳測(cè)算模型，因此精確數(shù)量難以判斷，但熱錢問(wèn)題顯然已逐漸成為最受關(guān)注的問(wèn)題之一。

　　張明分析說(shuō)，目前熱錢流入的渠道已非常多樣化，基本上有四大類。第一，是通過(guò)貿(mào)易渠道流入的熱錢，如通過(guò)高報(bào)出口、低報(bào)進(jìn)口；或者提前收匯，延時(shí)付匯；甚至通過(guò)編造虛假的貿(mào)易合同。其二是外資以FDI的名義進(jìn)入，然后將資本金結(jié)匯，不用于生產(chǎn)性投資，轉(zhuǎn)而投入股市或房地產(chǎn)市場(chǎng)。其三通過(guò)包括外債、短期外債、地下錢莊、貿(mào)易信貸、捐贈(zèng)等方式進(jìn)入。最后一個(gè)渠道來(lái)自居民，一種是中國(guó)居民每年可以自由換匯5萬(wàn)美元的貨幣；第二種是香港居民，每天可以通過(guò)香港銀行向內(nèi)地電匯8萬(wàn)港元；第三種是很多香港居民會(huì)直接帶現(xiàn)金入境。

　　“熱錢問(wèn)題就好比此前專家關(guān)于中國(guó)地下錢莊的資金統(tǒng)計(jì)一樣困難。”郭田勇說(shuō)。

　　熱錢藏身

　　銀行存款民間借貸為兩大去向

　　關(guān)于熱錢的去向，郭田勇說(shuō)，從去年以來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)降溫、股市日漸下挫的狀況看，如果熱錢仍藏身股市和房地產(chǎn)，則不可能產(chǎn)生5000億美元的收益。

　　張明則認(rèn)為，熱錢的流向基本是——2003年、2004年、2005年較多流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)槟嵌螘r(shí)間股市低迷；2006年、2007年期間既流入房地產(chǎn)市場(chǎng)也流入股市，但股市更多；2007年10月以后，股市大跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，熱錢撤出。

　　“國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，這些錢并未撤出中國(guó)境內(nèi)，那么它們究竟到哪里去了？這個(gè)問(wèn)題目前爭(zhēng)議很多，初步看有兩個(gè)去向，一部分在銀行系統(tǒng)作為銀行存款，賺取人民幣升值利差；另一部分流向沿海一帶中小民營(yíng)企業(yè)的民間借貸。”他還表示，由于目前股市低迷，不排除熱錢開(kāi)始緩慢、隱蔽地進(jìn)入股市逢低吸納股票。

　　郭田勇不久前在廣東調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在銀行銀根收緊情況下，不少企業(yè)選擇境外募資。通過(guò)向民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行短期貸款，享受高額回報(bào)。例如通過(guò)同企業(yè)簽署短期的股權(quán)并購(gòu)合同，通過(guò)外資入股，企業(yè)借款期滿回購(gòu)股權(quán)形式，以規(guī)避法律監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)原本不合法的高額貸款。

　　熱錢影響

　　幕后助推樓市股市大起大落

　　郭田勇分析，熱錢最大的特點(diǎn)是唯利是圖，行為短期化，因此容易對(duì)經(jīng)濟(jì)起到助推泡沫的作用，以及很快會(huì)刺破泡沫的雙刃劍作用，迫使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的局面。

　　“無(wú)論是十年亞洲金融危機(jī)，還是歷史上大型經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)，與大規(guī)模熱錢翻滾聯(lián)系緊密，但當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有改變，長(zhǎng)期積累的經(jīng)常性貿(mào)易項(xiàng)目順差和強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備支撐下，中國(guó)宏觀調(diào)控能力和效果也相比鄰國(guó)越南顯得更為有力。”郭田勇說(shuō)。

　　他認(rèn)為，相比政府出臺(tái)救市措施，在股市具有決定性意義的是流動(dòng)資金，熱錢對(duì)中國(guó)股市的影響具有重要的作用。此前針對(duì)外資炒房的限制，也充分印證了熱錢對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)泡沫的影響。

　　張明則認(rèn)為，熱錢流入可能是造成去年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨諸多問(wèn)題的重要原因之一。“這些熱錢大規(guī)模流入，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備累積，加劇了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，造成通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹。它進(jìn)入時(shí)并不非常可怕，如果突然集中撤出則會(huì)非常可怕，會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，投資者財(cái)富損失。另外，資產(chǎn)價(jià)格下跌會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)等影響消費(fèi)和投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。”

　　他認(rèn)為，中國(guó)和越南有一個(gè)共性，即熱錢對(duì)經(jīng)濟(jì)的滲透力很強(qiáng)，“雖然我認(rèn)為短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳染的可能性不大，但要警惕。”

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