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　　在市場前景不明，政策面又有很大不確定性的情況下，基金大多對后市保持謹慎態度。日前，伴隨著奧運會的完美收官，基金半年報順利出臺。粗略統計顯示，首批公布半年報的偏股型基金為61只，其上半年損失接近2400億元。但值得注意的是，在上述損失中，公允價值損失占比超過九成。此外，面對已經到來的下半年，基金普遍保持謹慎，后市仍以結構性行情為主。

　　看點一：公允價值損失超九成

　　來自WIND資訊的統計數據顯示，截至昨日下午6時，在已經公布半年報的基金中，偏股型基金的數量達到61只。沒有任何意外，上述偏股基金全部虧損，虧損總額達到2377.47億元。其中，令人驚訝的是，公允價值損失占據了損失總額的絕大部分。

　　上述數據表明，在其巨額損失中，61只偏股型基金的公允價值損失達到2185.33億元，占損失總額的91.9%。而上述基金的股票投資損失反而較小，總額僅為219.36億元，占整體損失不足一成，僅為9.2%。其實，這一點在很多基金產品中也表現的很明顯。

　　以同期虧損排名靠前的中郵核心成長為例，根據半年報，其損失總額達到194.02億元，而公允價值損失達到144.56億元，占比達到74.5%。反觀其股票投資損失僅為51.41億元，占比損失總額不到三成。而損失靠前的廣發聚豐也有類似特點，公允價值損失達到139.43億元，占其上半年損失的85%。由于股票倉位很低，國聯安德盛安穩、國聯安德盛安心成長的公允價值損失較小。

　　看點二：基金經理很困惑

　　回顧上半年行情，很多基金經理承認失誤的同時，表現出了一定困惑。“2008年上半年，是本人做基金經理近五年以來感覺最難、最困惑和最無奈的時期，給持有人帶來較大的損失。”在半年報中，廣發聚豐的基金經理易陽方指出：“從直接原因看是本基金對經濟下降周期證券市場過度反應估計不足，靈活性受到規模等因素的影響，應變不是很充分、前瞻性欠缺所致。”

　　但是，讓易陽方困惑的是，僅僅半年時間，市場下跌近一半后卻充斥著整體估值15倍還是太貴的言論。“值得思考的是：在這樣的市場環境中，是在投資中堅持自己的投資理念還是投資理念應服務和服從于投資、適應市場？難道這就是所謂新興市場和轉型市場的全部內涵和必然現象？”

　　同樣，東吳價值成長雙動力基金經理王炯也認為，面對單邊向下的市場風險以及避險工具的喪失，投資似乎顯得被動和無奈。目前，投資者對中國經濟步入下降周期已經形成共識，市場情緒極度悲觀，經濟何時見底以及市場信心何時能夠逐步回暖從而止跌回穩，這些都無法清楚回答。

　　看點三：結構性行情為主

　　“由于市場股票供給的增加以及資金流入的減緩，下半年出現資金推動型行情的可能性依舊不大，股價的上漲更多地要依賴行業和公司基本面的超預期表現，市場的估值重心仍有向下的趨勢。”對于后市，富國天益依然謹慎：“隨著中報和三季報的公布，上市公司的經營形勢將得以進一步明朗，市場可能出現結構性行情。”國富彈性也認為，目前市場上明顯低估的公司已經大量出現，盡管短期內市場波動較大，并且不排除還有下跌可能，但個股挖掘仍能找到好的投資機會。此外，東吳價值成長雙動力也表示，一些優秀的公司正在逐漸步入長期價值投資者的視野。(李銳)