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　　雖然發改委在1月中旬已啟動臨時物價干預，但是，此前牛奶、酒類等已先行漲價。更加不巧的是，全國范圍連日大雪，使蔬菜、水果和水產這些無法納入臨時價格干預的產品價格無可避免較大幅度上漲。這些臨時性因素造成的新漲價，加上本月高達5.7%的翹尾因素，將共同推動1月份CPI漲幅再破前期高位。

　　我們的預測結果顯示，1月CPI漲幅可能落在6.9%-7.7%的區間，中值7.3%。

　　1月CPI漲幅可能落在6.9%-7.7%區間

　　考慮到本月非食品價格走勢依然無法保持平穩，我們首先尋找1月CPI漲幅可能的上下限。

　　為估計下限，假定非食品CPI漲幅走勢相對平穩，即假定本月非食品CPI環比漲幅為0.12%。利用農業部數據，大致可估算出1月份食品價格環比上漲4.9%-5.7%。結合非食品價格環比上漲0.12%的估計，可測得1月份當月同比CPI漲幅將約為7.4%-7.6%。利用商務部數據，可大致測得1月份食品價格環比上漲約為3.5%。繼續維持前文非食品價格環比上漲0.12%的預期，可測得1月份當月同比CPI水平就大致為6.9%。

　　為估計上限，我們考慮對非食品CPI漲幅進行調整。根據經驗，估計本月非食品價格環比漲幅最高在0.3%左右。再分別利用前文業已根據商務部和農業部數據估計出的食品CPI環比漲幅(分別為3.5%、4.9%和5.7%)，可測得1月當月同比CPI漲幅分別可能為7.0%、7.5%和7.7%，這可能構成了本月CPI漲幅的上限。

　　綜合上述估計結果，1月CPI漲幅可能落在6.9%-7.7%的區間范圍內，區間中值7.3%。

　　我們同時預計本月PPI漲幅將繼續攀升，漲幅大約在6.3-6.8%。

　　央行可能謹慎觀望或者再度創新加息方式

　　由于美聯儲大幅降息，中美利差已嚴重倒掛，央行“彈匣”中的彈藥已所剩無多。同樣值得關注的是，海外股市在美國次按沖擊下暫時難以企穩，我國周邊市場風聲鶴唳，國內資本市場投資者心神不寧，央行必然會對一旦出手后可能造成的后果相當謹慎。更為重要的是，災害天氣的襲擊，使部分產品需盡快擴大生產，而貸款利率上調將加劇此類企業負擔。

　　綜合上述情況，我們預期，面對災害氣候沖擊下的物價沖高，央行可能謹慎觀望或者再度創新加息方式：保持貸款利率和存款1年以上(含1年期基準利率)期限利率不變，上調1年以內存款利率，但下調活期存款利率。

　　另外，如果公開市場操作無法有效擴大，農歷新年后存在再度執行準備金率上調的可能性，以便對年前凈投放的貨幣進行回籠。(興業銀行 魯政委)