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　　在8月份CPI回落與信貸貨幣數(shù)據(jù)持續(xù)下行的情況下，昨日央行宣布下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率與存款準(zhǔn)備金率。分析人士指出，這是央行釋放出的貨幣政策調(diào)整信號(hào)，目的在于維持經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)。此次調(diào)整仍以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主，宏觀調(diào)控的方向沒(méi)有改變。

　　經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)下降

　　8月份，M1、M2增速延續(xù)了上月持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)，其中M1增速回落幅度有所加快。數(shù)據(jù)顯示，M1增速為16%，增幅比上月末低2.48個(gè)百分點(diǎn)，M2增速為16%，增幅比上月末低0.35個(gè)百分點(diǎn)。M1增速回落幅度的擴(kuò)大使得M2與M1增速的“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大，顯示企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資需求和意愿仍然較弱。

　　“趨勢(shì)跟前期相比沒(méi)有太大變化”，申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇表示，M1和M2增速回落幅度都應(yīng)較大，但由于居民缺乏好的投資渠道，儲(chǔ)蓄持續(xù)上升，影響了M2增速回落幅度。

　　8月份人民幣貸款增加2715億元，同比少增313億元。李慧勇認(rèn)為，目前整個(gè)商業(yè)銀行系統(tǒng)對(duì)放貸比較謹(jǐn)慎，信貸交投清淡。但數(shù)據(jù)顯示，8月票據(jù)融資增加528億元，而去年8月這一數(shù)據(jù)為減少24億元。商業(yè)銀行可能判斷放松長(zhǎng)期信貸的風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以傾向配置風(fēng)險(xiǎn)比較低的票據(jù)融資貸款。

　　國(guó)泰君安固定受益部分析師林朝暉認(rèn)為，信貸數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)比較溫和，其中居民信貸繼續(xù)受到重點(diǎn)壓縮，同比少增779億元，顯示在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響下，居民購(gòu)房意愿仍持續(xù)減弱。企業(yè)信貸尤其是票據(jù)融資處于多增態(tài)勢(shì)，可能對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生相應(yīng)“定投”作用。

　　今年7月份，非金融性公司存款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而8月份，非金融性公司存款增加3601億元。如何看待這一轉(zhuǎn)變？林朝暉表示，7月份一般是企業(yè)集中支付的月份，包括年中薪酬及納稅等，2007年7月非金融性公司存款減少93億元，2008年7月減少55億元，故7月份數(shù)據(jù)顯示的實(shí)際上是季節(jié)性因素。

　　本月財(cái)政存款減少395億元，同比多減少253億元。林朝暉認(rèn)為，財(cái)政存款雖有減少，但并未顯示出“數(shù)量級(jí)上的差異”。李慧勇解釋說(shuō)，財(cái)政存款一般上半年收大于支，而下半年支出較多。同時(shí)，與金融機(jī)構(gòu)45萬(wàn)億計(jì)的人民幣存款相比，財(cái)政存款的變化尚不明顯。

　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整是重點(diǎn)

　　分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整貸款基準(zhǔn)利率與存款準(zhǔn)備金率是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，充分體現(xiàn)了央行政策“有保有壓、區(qū)別對(duì)待、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的原則。在外部需求減弱、企業(yè)原材料、勞動(dòng)力成本上升、銀根縮緊的情況下，這一調(diào)整有助于“三農(nóng)”、中小企業(yè)獲得資金，保持平穩(wěn)發(fā)展。

　　央行此前表示，未來(lái)的調(diào)控重心是要加大信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展，確保新增信貸資源向“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后重建傾斜。銀監(jiān)會(huì)此前也表示，商業(yè)銀行將進(jìn)一步加大貸款投放力度。

　　同時(shí)，專家學(xué)者認(rèn)為，由于財(cái)政政策是偏結(jié)構(gòu)型政策，因此，在今后的宏觀調(diào)控中，還需要更多發(fā)揮財(cái)政政策的作用。同時(shí)，今后還應(yīng)該加大要素價(jià)格改革，通過(guò)市場(chǎng)配置資源緩解通脹的壓力，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作先行鋪墊

　　9月以來(lái)，央行連續(xù)兩周從市場(chǎng)凈回籠千億資金，有分析人士認(rèn)為此舉表明央行可能正在為調(diào)低存款準(zhǔn)備金率做準(zhǔn)備。

　　對(duì)此，國(guó)海證券固定收益證券研究中心高級(jí)研究員楊永光表示，在M2下降的情況下增加銀行間流動(dòng)性的方式主要有兩種，一種為減小央票發(fā)行；另一種為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。近日央行通過(guò)加大央票發(fā)行力度回籠資金，然后再下調(diào)準(zhǔn)備金率，通過(guò)一收一放保持銀行間資金平穩(wěn)。(記者 任曉 )