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　　震蕩上行概率大 信心恢復是關(guān)鍵

　　本周一滬深股市在國際油價繼續(xù)下跌、國內(nèi)宏觀緊縮政策或適當放松預期等因素影響下，保持強勢震蕩格局。分析人士指出，當前影響股市的內(nèi)外因素有明顯轉(zhuǎn)暖的趨勢，投資者信心的恢復將成為市場反彈的最大動力，近期大盤震蕩上行的概率偏大。當然，投資者對反彈高度也不宜期望過高，3000點之上壓力仍大。

　　“從緊”預期或有改變

　　上周五中共中央政治局召開會議，研究了當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會議強調(diào)，要把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置。另外，上周末央行公布貨幣政策委員會08年第二季度例會聲明，稱下一步央行將按照黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，正確把握金融調(diào)控的重點、節(jié)奏和力度，維護總量平衡，為經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

　　分析人士表示，“一保一控”成為宏觀調(diào)控的首要任務，體現(xiàn)出政策對國家經(jīng)濟增長的重視，在保證國家整體經(jīng)濟平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上，調(diào)控措施在小范圍內(nèi)適度微調(diào)可以預期。

　　申銀萬國證券認為，出于通脹下行和穩(wěn)定經(jīng)濟增長的考慮，下半年出臺新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進一步降低。在總體基調(diào)基本穩(wěn)定的情況下，預計將主要通過結(jié)構(gòu)性政策解決經(jīng)濟中存在的問題，包括進一步擴大消費，推進要素價格改革，通過政策調(diào)整緩解出口企業(yè)困難和中小企業(yè)融資難、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場等問題。綜合而言，下半年總體上處于穩(wěn)增長、防通脹階段，防通脹仍是政策的核心；考慮到通脹和經(jīng)濟增長，信貸要到奧運會后甚至四季度才會趨松。

　　國泰君安證券指出，目前政策重心已經(jīng)在不知不覺中出現(xiàn)微妙調(diào)整，雖然繼續(xù)堅持將抑制通脹放在突出位置，但對于經(jīng)濟下行的擔憂已經(jīng)開始逐漸浮現(xiàn)，并將成為下半年調(diào)控的重要基調(diào)之一。目前為防止通脹反彈，短期內(nèi)政策只會進行微調(diào)，市場受此消息影響將獲得一定支撐，但政策調(diào)整已經(jīng)部分被市場預期，不構(gòu)成重大利好。長期來看，未來宏觀經(jīng)濟仍然難改向下趨勢，但隨著經(jīng)濟的繼續(xù)下滑，投資和出口的增速都將放緩，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⑦M一步下滑，預計9月后政策會做出更大的調(diào)整，這將是下半年更大的投資機會。

　　中金公司指出，宏觀調(diào)控主要目標的轉(zhuǎn)變，顯示在經(jīng)濟放緩風險下，調(diào)控基調(diào)出現(xiàn)調(diào)整，基本印證了研究員此前“緊貨幣防通脹，適度寬財政防滯漲，先抑后揚揚財政”的觀點，政策可能出現(xiàn)一些微調(diào)，但不會改變我國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟一同進入下降周期的局面。

　　油價回落 信心恢復

　　前段時間國際油價連創(chuàng)新高，對各國股市形成巨大的壓制，極大打擊了投資者的信心。然而從上上周以來，國際油價連續(xù)回落，已經(jīng)跌至每桶123美元左右，較高點累計跌幅超過15%。

　　招商證券認為，油價大跌對原油消費大國——美國、中國、印度、日本等構(gòu)成利好，亞太市場普遍反彈。近兩周15%以上的跌幅緩解了世界經(jīng)濟的通脹憂慮，使各國在貨幣政策調(diào)整上可以更多地重視增長。高油價使石油美元仍可繼續(xù)支持中東等資源國家的基礎(chǔ)設施建設，中國因此也可以緩解通脹壓力，有利于保持更好的出口拉動。如果油價轉(zhuǎn)入震蕩走勢，投資者的信心也有望從悲觀轉(zhuǎn)向積極，足以支撐一個至少是中等級別的反彈。按估值模型測算，08年A股合理PE上限為20倍，對應的指數(shù)點位在3300點附近。

　　申銀萬國證券對于油價下跌對股票市場的影響持樂觀態(tài)度，認為全球需求放緩帶來油價先行回落對中國是件好事情。一方面，油價下跌直接減輕工業(yè)企業(yè)的成本壓力，帶來盈利改善預期；另一方面，全球需求萎縮帶來油價下跌，為我國提供了擴張內(nèi)在需求的空間。分析師對中國未來一年的經(jīng)濟增長狀況并不非常悲觀，但認為股票市場仍需要時間等待需求環(huán)境趨于穩(wěn)定。長期看，分析師對通脹壓力仍保持警惕，新興市場經(jīng)濟擴張仍帶來長期的資源價格上漲動力，中國經(jīng)濟能否轉(zhuǎn)型成功非常重要。

　　在操作上，國海證券表示，因政策面偏暖，盡管市場上行空間有限，但奧運會前大盤震蕩上行的概率偏大。投資者可耐心持股，但不要盲目追漲一些累計漲幅較大的概念題材股。(韓晗)