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　　考慮到目前實體經濟去庫存的負面沖擊已基本結束，企業盈利從谷底回升，國際主要金融市場風險溢價也仍在繼續下降，我們判斷當前A股市場維持強勢格局的必要條件已經基本形成，突破2600點后的A股將保持強勢。

　　創業板難改市場強勢

　　上周五深交所發布了創業板上市規則征求意見稿，此舉意味著創業板的正式推出又邁出了重要一步。對此，周末市場中也出現了各種不同的解讀。在研究了現階段所能帶來的供給沖擊和大類資產收益率情況后，我們認為創業板推出不會改變現階段市場的運行趨勢。

　　IPO的負面影響主要來自市場供給的增加，但考慮到新股發行所必需的步驟和程序，我們認為創業板IPO真正可能推出的時間大約要到三季度，而主板IPO將很可能落在四季度。結合目前經濟、流動性及盈利情況，我們認為這樣的一個供給增長不會給A股市場帶來趨勢性變化。

　　更為重要的是，依照當前各大類資產(股票、地產、實業、存款、債券)的靜態收益率，我們發現任何一類資產都不具有明顯優勢。在此基礎上，投資者資產配置的原則應該傾向于盈利向好、高β及資產高流動性，照此思路再考慮到地產和實體企業仍面臨庫存和產能過剩等供給方面的問題，股票類資產無疑將排在首位。因此，我們認為即使未來IPO恢復，也不會影響居民對大類資產配置的順序。

　　三因素支撐反彈

　　我們對未來A股市場保持充分信心的理由在于，市場維持強勢的必要條件已經基本成熟。主要體現在以下三方面：

　　首先，實體經濟穩步復蘇。觀察近期公布的各項經濟數據，特別是固定資產投資與社會消費品零售的實際增速，我們發現2008年四季度以來的一系列擴張性宏觀刺激政策已經產生了顯著效果：固定資產投資實際增速大幅上揚，重新回到2005-2006年的水平；消費實際增速雖有所回落，但仍維持在歷史高位；隨著工業產量的恢復，與企業盈利直接相關的生產數據正持續好轉，4月份的PMI也印證了這種變化。再考慮到近期地產行業(量價齊升)的積極變化，我們認為未來實體經濟復蘇的路徑已經基本清晰。

　　其次，企業盈利數據的負面沖擊已基本釋放完畢。隨著年報和季報披露的結束，從已公布的數據看，2008年四季度和2009年一季度上市公司凈利潤分別同比下降82.7%和25.6%。雖然盈利增速同比在下降，但實際上一季度利潤跌幅已經大幅收窄。更為重要的是，受益于庫存調整，一季度企業現金流狀況已經恢復至接近正常水平，這標志著企業生產經營活動恢復正常。我們預期隨著國內大多數產品價格將于2009年二季度確認底部，二季度企業盈利將可能繼續環比上升，并在三季度實現同比正增長。

　　再次，全球金融市場的風險溢價水平繼續下降。上周美國銀行壓力測試的結果基本符合預期，緩解了投資者的擔憂情緒。上周五美股的走勢很好地反映出市場情緒的轉變。目前從全球范圍的金融市場來看，主要金融市場的風險溢價水平仍在繼續下降。目前這種風險水平的下降已經越來越多體現在大宗商品價格及各國股票市場走勢上，例如過去一周，國際油價累積升幅高達10.2%。股票市場方面，離A股最近的香港市場已經連升7日，上周恒指累計升幅更達到12%，這些都對A股形成較好的外在氛圍。

　　綜上所述，隨著經濟復蘇的路徑日漸清晰，企業盈利見底回升可以預見，我們認為近期A股市場強勢格局將能夠持續，未來市場的投資機會也將由目前僅由估值推動轉向估值和盈利的雙重推動。在行業方面，我們建議投資者重點關注盈利和估值均有優勢的金融、地產和煤炭；另外考慮到消費較高的實際增速和通縮年內結束的預期，也可適當關注零售板塊。(安信證券　諸海濱)