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　　節前最后一個交易周，上證綜指站穩2000點的努力終告失敗，為鼠年股市留下了一個多少令人有些失望的“尾巴”。

　　不過，這也恰為即將開始的牛年股市準備了更廣闊的想象空間。盡管在經歷了過去一年的深幅調整后，牛市再現也許只是一種奢望，但人們至少可以在市場震蕩筑底過程中，尋找到值得把握的“結構性機會”。

　　　　哪些因素左右新一年A股波動

　　宏觀經濟走勢、證券市場供求關系、流動性、周邊市場……這些令鼠年股市出現大幅震蕩調整的因素，仍將左右牛年的A股市場。

　　在光大證券投資策略部經理滕印看來，宏觀經濟運行進入下行周期、企業盈利增長下滑、證券市場供給狀況失衡等制約市場中長期走勢的因素，目前并未出現實質性的改觀。“盡管不斷有階段性的反彈和局部熱點的出現，但調整的趨勢目前尚未結束。進入牛年后，市場的系統性風險仍將進一步釋放。”滕印說。

　　不過值得注意的是，最近的幾個月中，這些關鍵因素已經出現了一些趨暖的跡象。在適度寬松的貨幣政策環境中，央行連續調降雙率的累積效應開始顯現。2008年最后一個月，作為股市資金先行指標的M1出現了環比大幅反彈，本幣貸款增速也達到了全年最高水平。

　　趨向寬松的資金面在新年以來的大盤走勢上已經有所表現。1月份，上證綜指累計漲幅超過9%，藍籌群體紛紛啟動。來自天相投顧的觀點認為，這一開局顯示出“流動性復蘇抵消基本面利空”的態勢。

　　在宏觀經濟層面，國務院組織有關部門研究制定的“雙十規劃”，無疑將為牛年股市提供持續的熱點。從率先推出的鋼鐵、汽車，到緊隨其后的裝備制造業，再到有色金屬和紡織，更大力度的產業振興計劃不斷亮相。而近期出臺的新醫改方案，也以3年內預計投入8500億元的“大手筆”而備受關注。

　　在海外市場萎縮、出口日漸受挫的背景下，政府通過拉動投資和消費、深化改革等實現“保增長”目標的努力，不僅利好諸多相關行業，也將惠及許多與之密切相關的上市公司。

　　而從海外市場來看，美國新任總統奧巴馬承諾將采取果斷和迅速的行動應對經濟危機，大大增強了國際投資者對于美國經濟走出低谷的預期。而各國不斷推出的降息、刺激消費等舉措，也有望縮短全球經濟復蘇的周期。

　　宏源證券研究所所長程文衛認為，如果具備流動性改善、宏觀經濟好轉、周邊市場企穩的前提，牛年股市“不排除由熊轉牛的可能”。

　　　　上市公司仍有超過四成預增

　　牛年伊始，上市公司2008年度業績報告將陸續亮相。在全球金融風暴波及中國，國民經濟進入下行周期的背景下，上市公司交出的“成績單”顯然不容樂觀。

　　來自天相投資顧問有限公司的統計顯示，截至1月23日，已發布2008年度業績預告的953家上市公司，預計2008年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤合計約為1597.15億元，較上年下降近46%。

　　“作為資本市場的基石，上市公司業績反映著國民經濟的走勢，而上市公司股價反映著投資者對于未來經濟走勢的預期。”上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說。

　　事實上，投資者對于基本面較為悲觀的預期，已經在股價中得到了相當程度的體現。統計顯示截至1月22日收盤，滬深兩市共有40家上市公司股價跌破了最近報告期末的每股凈資產。2007年以來首發募資的264家公司中，61家公司目前復權后的收盤價已低于首發價，占首發公司總數的23.11%。

　　不過也有一些數據表明，上市公司基本面或許并不像“看上去”那么令人擔憂。在目前已公布2008年業績預告的上市公司中，仍有超過四成預增或預盈，其中預增公司占總數1/3以上。

　　按照節前收盤價，滬深兩市的平均市盈率分別為16.25倍和18.65倍，基本接近于成熟市場的水平。正如天相投顧董事長林義相所說，當前的估值水平不值得人們“過分悲觀”地看待新一年的A股市場。

　　　　震蕩筑底中尋找機會

　　對于投資者來說，A股何時“見底”無疑是其對牛年股市最大的疑問所在。

　　滕印認為，政策、行業、證券市場三者的拐點出現并不同步。“盡管目前國內刺激經濟的各項政策仍將不斷出臺，并對經濟的平穩健康發展產生積極影響，但如果沒有進一步超出市場預期的利好政策，特別是直接針對股市的政策措施出臺，原有利好政策對市場的刺激作用將出現邊際效應遞減。”滕印說。

　　許多市場人士認為，牛年股市仍將維持震蕩筑底的態勢，而市場底部的出現，有賴于基本面因素的改觀，或外力的強有力干預。“如果上述兩個條件不具備的話，則股價將對負面因素做出過度反應，使得市場整體估值水平具有足夠的吸引力，即接近或達到甚至超過歷史底部形成時的主要指標。”滕印說，當產業資本與金融資本對市場價格體系形成共識時，市場將迎來全流通背景下的真正“底部”。

　　對于滬深股市何時度過“最壞的時候”并迎來轉機，各大機構的預判不盡相同。但牛年A股存在值得把握的“結構性機會”，卻已成為市場各方較為一致的判斷。

　　匯添富基金價值精選基金經理陳曉翔認為，2009年A股市場結構分化將十分明顯，“結構性機會”主要來自于三個方面：具備持續成長能力、短期估值大幅下降的優質股票；受益于國家政策，基本面趨勢向好行業中的優勢公司；短期業績受影響，價值被嚴重低估，存在逆向反轉機會的行業龍頭股。

　　來自上投摩根基金管理有限公司的觀點認為，積極的財政政策有望使大規模基建和災后重建成為牛年股市的結構性亮點，積極防御并主動把握結構性機會將成為新一年投資策略的主要思路。

　　或許，在內外環境充滿諸多不確定性的背景下，牛年將會是A股“最艱難的一年”。對于投資者而言，不僅要有把握的智慧和選擇的眼光，更要有熬過“冬天”的耐力和信心。(記者 潘清)