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　　面對2008年的罕見調整，投資者對2009年的投資顯得更加茫然。上周末，華安基金北京分公司高級渠道經理童纓在北青財富課堂上作了題為“靜待春暖花開”的講座。童纓表示，雖然市場短期內仍然會經歷陣痛，但從長時間來看，市場已經開始顯現它的魅力。

　　華安基金2009年A股投資策略也以“期待驚喜”為題道出了該公司對A股市場的投資預期。該公司認為，從大類資產的價格比較分析看，股票類資產的吸引力正在增強。估值比較顯示，A股未來將還有底部反復震蕩和確認過程，但總體看，自2009年開始，長期底部正在逐步顯現。未來即使下跌過度，也將是以更高的潛在超額收益作為補償。

　　-經濟增長模式亟待轉型

　　華安基金認為，此輪經濟大調整的根源，是新技術擴散、全球化紅利、金融分工失衡三大力量交互運動的結果。正是由于三方各自內在矛盾激化，以及三者之間的互動關系逆轉，歐美經濟先是以房地產，后是次貸，而后是整個金融體系的一環接一環地崩潰，促使全球經濟大周期進入衰退。

　　與此同時，中國經濟雖然獲得了初步崛起，但由于整體技術落后、產品處于價值鏈中低端、自主創新能力不足，形成了高度依賴低估資源環境要素、高度依賴外需、高度依賴匯率機制所帶動的貨幣信貸擴張的增長模式。

　　華安基金認為，中國面臨的具體任務就是要實現經濟增長模式的轉型和結構升級，這將決定經濟的中期趨勢和短波形態。中國的經濟轉型需要克服的困難是巨大的，但并不是不可逾越的，克服困難的關鍵在于能否達成共識和不斷推進。

　　-市場對經濟前景過于悲觀

　　童纓表示，目前市場對于中國經濟升級、轉型的前景過于悲觀，進而對中國成長行業和優勢企業的中期前景過于悲觀。從股權風險溢價這一指標目前高于2005年上一輪熊市低點的現象說明，投資者對經濟和企業未來經營不確定性空前擔憂。股權風險溢價為上證指數市盈率的倒數與10年期國債收益率之差，歷史上這一價差與指數走勢呈現負相關關系。華安基金預計，當市場避險情緒減弱后，股權資產的回報率會迅速提升。

　　從居民持有的主要金融資產價格比較看，目前一年期定期存款利率已降到2.52%，預期未來將下降至1.5%左右，長期國債價格也處于歷史高點，一線城市的房價收入比仍高于歷史低點30%-40%水平。而股票資產在跌到歷史估值底部區域后，華安預期其分紅收益率將回到2%以上的歷史高點，估值洼地的潛在投資吸引力大大增加，定期存款、債券和房地產市場的龐大資金有望逐步分流過來。

　　-資產配置關注紅利回報率

　　具體的資產配置方面，童纓建議2009年關注以下投資機會。

　　首先，紅利回報率的重要性日益凸顯。華安基金分析指出，新技術革命擴散的減弱，內含著平均資本回報率全球性回落的要求，因此需要大幅度降低投資回報率的中期預期。這表現在無風險利率和股票估值中樞的大幅回落并在中期內處于低位。由此，企業提供相對穩定、有競爭力的紅利收益率的能力將受到更大的重視。

　　其次，內需導向型企業面臨發展機遇。全球化內在矛盾激化需要恢復，意味著出口型、國際貿易服務型企業將持續面臨不利局面，而內需導向型的、技術設備處于更新階段的企業，則面臨著較好的條件。

　　此外，新能源和節能減排將是長期主題。報告稱，能源短期內將受到全球經濟大調整的壓力，但是供給方面的萎縮導致中期前景仍然樂觀。傳統能源和新能源的開發，以及由此帶動替代的相關材料、裝備產業的發展，是一個重大的投資主題。對于銀行、地產，華安基金認為其將承受階段性壓力。

　　-明年中期是市場分水嶺

　　在策略報告中，華安基金指出，未來兩三個季度仍然屬于需求快速下行階段，企業廣泛地受到需求、盈利、現金流的沖擊，市場仍然處于宏觀主導之下。在這種大背景下，明年上半年債券基金可能仍然是投資者不錯的選擇，不過童纓建議規避一些杠桿化較高的產品。

　　需要提醒投資者的是，債券基金作為股市劇烈震蕩中的“避風港”固然不錯，但也不要市場一轉好就全部拋棄債券基金。相對投資收益而言，這類型基金的配置作用更為重要。美國大多數家庭的理財組合中都長期配置了債券基金。根據美國投資協會統計，截至2008年6月末，美國債券型基金規模達17576億美元，包含貨幣型基金在內的固定收益類基金規模已占到共同基金規模的44.2%。

　　到2009年年中，當供求關系在較低的增速上恢復平衡之后，貨幣放松、財政刺激、資源和能源價格大幅下跌將逐步顯示出作用，為投資提供線索，并為資產重組的興起提供條件，屆時市場將逐漸轉為微觀主導之下。如果在明年中期出現好轉勢頭，投資者不妨參與股票基金的投資，以提高收益。(記者　婁啟勇)